Lamb Weston靠薯仔變出百億市值 前景繼續看好

Lamb Weston靠薯仔變出百億市值 前景繼續看好

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薯仔在餐桌上通常只是大配角,不過薯條、薯蓉、焗薯皮、薯角、薯餅,以至簡單一個烚薯仔,在食客眼中不單只是主食,更是必需品。Lamb Weston(美股代號:LW)由上世紀50年代開始,便將薯仔食法玩到出神入化,成就出百億市值王國。

撰文:SmartED編輯部| 圖片:Lamb Weston網站

上世紀30年代初期,Lamb家族從事鮮果貿易及包裝生意,家族成員Gilbert Lamb在兄長支持下,進軍當時正冒起的急凍食品工業,於1950年在俄勒岡州韋斯頓成立了Lamb Weston。公司初期以急凍青豆起家,以先進加工技術獲市場好評,迅即成為美國急凍青豆市場的領導者。

眼見當地薯仔收成不俗,加上薯仔向來為主食,需求一定有保證,Gilbert Lamb便轉焦在急凍薯仔加工,1961開始製作急凍薯條。Gilbert Lamb研發出利用高速高壓水流將已烘乾旳薯仔切割成整齊條狀,並將技術註冊為Lamb Water Gun Knife(水槍刀)。

為麥當勞主要供應商

由過往勞工密集的工序,轉為全自動製作,成本大減的優勢下,Lamb Weston在薯仔加工工業快速上位。1971年,公司被夏威夷綜合企業Amfac, Inc.以發行新股方式收購,當時代價相當於4,300萬美元,之後十多年不斷透過併購壯大。公司於1987年再度易主,Amfac將夏威夷以外業務剝離,決定以2.76億美元將Lamb Weston出售予美國食品供應商Conagra Inc.(美股代號:CAG)和Golden Valley Microwave Foods Inc.的合營公司。

Lamb Weston在Conagra支持下,業務得以進一步國際化,規模愈做愈大。2016年,Conagra為更專注食品品牌業務發展,將Lamb Weston分拆獨立上市,每持有三股可獲分派一股Lamb Weston,藉此令股東價值得以體現。而Lamb Weston作為麥當勞(美股代號:MCD)、Yum! Brands(美股代號:YUM)旗下Taco Bell及肯德基的主要供應商,一掛牌即獲投資者追捧,一年之間累積升幅超過六成。時至今日,Lamb Weston為美國最大急凍薯製品商,在當地市佔率逾四成,全球則排行第二,僅次於McCain Foods。

日銷8,000萬份薯條

Lamb Weston目前在全球擁有26個生產基地,公司亦由最初傳統直條薯條,擴至圈圈薯、薯格、薯角、薯蓉等不同薯製品,銷售至逾100個國家及地區,每日全球銷量相當於8,000萬份薯條。

公司過去五個年度淨銷售年年遞增,2019年度淨銷售達37.57億美元,按年增加9.7%。剛於10月初公布2020年度首季業績,截至8月25日止第一季度淨銷售好過市場預期,達9.89億美元,按年增加8%,主要受環球部門增長帶動;毛利2.48億美元,上升7.8%。期內來自環球部門的淨銷售達5.17億美元,增幅10.8%;對經營溢利貢獻有1.02億美元,上升8.6%;至於食品服務部門的淨銷售3.05億美元,增長2.5%;經營溢利貢獻1.02億美元,微升0.4%。零售部門淨銷售上升11.2%,至1.29億美元;經營溢利貢獻大升27.3%,至2890萬美元。毛利及收入增加,令經營溢利上升11.4%,至1.7億美元。計及增持合資公司BSW所帶來的收益,調整後經營現金溢利增加9.3%,至2.32億美元。總計第一季度純利1.15億美元,增3.8%;每股攤薄盈利79美仙,上升8%,符合市場預期。

對於本年度展望,管理層相信,在銷量增加及較高產品價格組合帶動之下,淨銷售可錄得中單位數增幅。預測調整後經營現金溢利介乎9.5億至9.7億美元;而全年度資本開支則由2.75億上調至大約3億美元,主要用於升級企業資源計劃系統;全年度銷售及行政開支佔淨銷售比重,將介乎8%至8.5%。Lamb Weston公布季績後,刺激當日股價大升逾6%。美銀美林認為,在中小型市值企業當中,Lamb Weston絕對是首選。

估值較同業落後

該行指出,市場需求強勁,加上供應持續緊張的情況將持續至明年,按目前行業市況及管理層的發展策略,預計未來兩年度內部銷售增長最少可達4%,每股攤薄盈利增幅更加達8%。估值方面,較同業仍相對落後,故此維持給予「買入」評級,目標價85美元。事實上,作為主要競爭對手的McCain Foods近期動作多多,繼今年5月宣布投資3億美元,在華盛頓州奧賽羅興建薯仔加工廠房後;7月再下一城,計劃斥資1億美元在巴西興建新廠。預計兩個新生產基地均於2021年正式投產,屆時急凍薯條產能將顯著提升。

Lamb Weston亦因為對手積極搶攻,今年上半年走勢一直受壓,直至近兩季度業績繼續交足功課,兼且管理層作出正面展望,市場逐漸重拾信心。富瑞指出,市場早前關注同業產能增加令行業毛利受壓;然而,強勁的市場需求已將有關疑慮一掃而空。Lamb Weston前景可繼續看好,維持「買入」評級,同樣給予目標價85美元。
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