手工啤酒先鋒Boston Beer！美股上市入手全攻略
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：unsplash
Boston Beer創辦人Jim Koch出生於釀酒家族，哈佛大學畢業後便加入著名顧問公司Boston Consulting Group做企業顧問，專責服務製造行業客戶。 為了將家族佳釀重現光彩，Jim Koch毅然離職，於1984年與友人集資成立Boston Beer，傳承家族的啤酒釀製配方之餘，並在廚房研創出獨特口味的手工啤酒。
首款啤品以波士頓著名愛國革命家Samuel Adams命名；由於其釀製期達三個月以上，較一般啤酒為長，故口味比起一般本地淡啤（Lager）及歐洲進口啤酒更具個性，推出市場後，很快便獲得飲家歡迎。 Samuel Adams更在全美啤酒節（Great American Beer Festival）獲選為美國最佳啤酒，在逾百間手工啤酒商當中脫穎而出。
上市以來升值12倍
上世紀80、90年代，美國啤酒市場由大品牌主導，靠的是龐大宣傳和覆蓋完善的銷售網絡；Samuel Adams的成功，令Jim Koch意識到口味獨特可打開新門路，隨即專注研製更多手工啤酒；他更向員工分配釀酒器材，鼓勵發揮個人創意，釀出獨一無二的手工啤酒。
Jim Koch亦相當著重飲用啤酒的器具，與味覺科學專家合作研發出完美的自家啤酒杯（perfect pint glass）。杯身設計利用不同弧度及厚度，令啤酒可隔絕手溫以維持冰涼；杯底刻意加上坑紋，得以令氣泡不會一次過釋放，可於品嚐過程中慢慢從坑紋冒升，不斷帶出釀製材料的香氣。
1995年，Boston Beer籌備上市集資。Jim Koch希望能有更多小投資者及Samuel Adams支持者參與其中，於是在Samuel Adams六件裝產品上印上認購股份折扣券，讓顧客可以每股15美元認購33股，相當於總值495美元，而當時股份最終定價為20美元，即捧場客以七五折認購股份。
若然支持者夠長情，持有至今股份已升值至5,400美元，累積升幅近12倍。 Jim Koch的創業精神未有因為公司業務上軌道而褪色；相反，他想出了培植初創企業計劃Brewing the American Dream（BTAD），為有志投身餐飲及釀酒行業的初哥，提供資金及專業意見支援。計劃推出至今，已為8,000間初創企業提供諮詢服務、並批出1,500宗貸款，總額達2,240萬美元；每年創造的職位數目數以千計。 由於有專業協助，大部分申請計劃的企業均能在市場站穩陣腳，企業還款率達97%。
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培植新手做旺市場
事實上，近年手工啤酒的盛行，令小型釀酒商成為行業中增長最快的一群，且市場佔比正不斷上升。 為應對市場需求轉變，啤酒巨企如Constellation Brands（美股代號：STZ）、百威母公司Anheuser-Busch InBev（美股代號：BUD）及喜力等亦要跟風，近年密密收購手工啤酒廠以維持競爭力；Boston Beer的BTAD計劃可說是食正大趨勢。對於志同道合者，Boston Beer樂於並肩作；今年5月，公司以3億美元代價收購手工啤酒商Dogfish Head Brewery。Dogfish成立只有20多年，但同樣以創作手工啤酒見稱，且作品得奬無數，預計今年銷量可達30萬桶。
Dogfish業績貢獻上季度開始反映，Boston Beer截至9月28日止的第三季度收入3.78億美元，按年上升23.3%，好過市場預期；不過，毛利率收窄0.6個百分點，至49.6%。 純利增17.6%，至4,472萬美元；相當於每股攤薄盈利3.65美元，上升13.7%，兩者均好過市場預期。
大行調高目標價
綜合首三季度收入9.48億美元，增長23.1%；毛利率49.7%收窄0.6個百分點；期內純利9,627萬美元，上升35.8%；每股攤薄盈利8.07美元，增加35.4%。管理層展望全年度每股攤薄盈利介乎8.7至9.3美元，預測毛利率介乎50%至51%。季績後大行調升目標 Boston Beer派完季度成績表後，多間大行調高其目標價。BMO Capital維持對其「跑贏大市」評級，目標價由410美元上調至425美元。該行指出，Boston Beer第三季度盈利表現佳，主因成本控制得宜及付運增長帶動；雖然主打品牌Sam Adams和Angry Orchard需求出現疲態，但去年推出的汽水酒Truly Spiked & Sparkling反應熱烈，不但只抵銷影響，更成為未來增長的一大引擎。
管理層展望今後三年銷售及純利的年均增長分別達兩成及三成，有高增長作支持，有利繼續享有較高估值。Cowen看好Boston Beer的轉型策略，可預期未來將更著重發展汽水酒及軟性飲品市場，以應對整體啤酒市場增長放緩的趨勢，評級「跑贏大市」，目標價由386美元調高至450美元。花旗亦看好酒精氣泡水（hard seltzer）市場的發展潛力，預計未來每年將以雙位數增幅擴大。 該行將Boston Beer評級上調至「買入」，目標價由394美元升至448美元。
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