人民銀行下調LPR 內銀股成大輸家因由｜羅尚沛
撰文：羅尚沛｜ 圖片：新傳媒編輯室
其實11月初人行已下調了中期借貸便利（MLF）利率5個基點，所以這次降LPR是早有預期。人行首次通過調控政策利率實現對貸款利率的調整，對債市、股市、樓市有多大的即時影響，關心度遠比「央媽」貨幣政策的傳導性重要。目前銀行負債成本基本不變，可是LPR已經連續調整，對銀行的淨息差構成明顯的壓力。
銀行利潤60%以上來自於淨息差，尤其是中小銀行為甚，這將會影響到內銀利潤，自從LPR實施以來，銀行股價已難升易跌。利率緩慢下行，理論上可提升資本市場的估值水平，可是基準利率並沒有動，對實體經濟融資成本降低相對有限；在經濟下行壓力下，上市公司業績增長會顯得很乏力，因而稍弱了股指上漲的動力。
對樓市影響看法兩極
利率下行，對債券市場構成一定利好，債券價格會上漲；但因為市場有了MLF和逆回購利率下行的提前上漲，週三當日債市變動不大，但預期後市LPR利率依然會有下行空間，債券價格還有上望空間。
利率下行，通脹預期走高，股市因為預期會擴容而不能成為資金蓄水池，流動性往哪兒走？正路的想法是樓市。10月份儘管地產調控沒有放鬆，但流向地產貸款依然佔比很高。10月份人民幣貸款增加6,613億元，同比減少了357億元，當中住戶部門貸款佔比接近70%，地產是資金蓄水池的局面沒有根本性改變。而且不少地方政府已經隱隱出現放鬆樓市政策的苗頭，為的就是保證樓市價格穩定，樓市銷售不下滑而導致資金鏈斷裂。
在利率下行期間，加快按揭貸款發放和地方政策微調，將會刺激部分剛性需求變成投機性需求，但實際效力相信不會太持久。
其一是5個基點的利率調整，貸款100萬元30年期，每個月少還30元，一年少還360元，30年少還10,800元，從絕對值來看，影響不大，主要是影響市場的心理。其二是地產價格有可能出現的上漲，又會加重經濟轉型的難度，依賴房市成為短期經濟刺激手段，又與國策不相符，所以可預期未來一季如果樓價有異動，即會引發新的政策視窗指導。
綜合而言，LPR利率下行，對債市是長期利好，但對緩和經濟下行壓力、企業盈利不見得有多大幫助，尤其是內銀，對股市估值的利好也有限。
對於樓市的看法則兩極，資金流入有助穩定銷售金額，但樓價則仍然受制於政策不敢大幅鬆綁。
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