美國經紀行整合成風！投資機遇全面剖析｜林子俊
嘉信理財（美股代號：SCHW）10月初宣布取消美國、加拿大交易所買賣基金（ETF）和期權的線上交易佣金，10月中更計劃允許客戶零散交易股票。換言之，客戶不一定要花費數百美元買1股蘋果公司（美股代號：AAPL）或阿里巴巴（美股代號：BABA），進一步吸引零售投資者參與到股票交易中。
上述模式的改變，很大程度是來自金融科技的改革。傳統證券行靠經紀或銷售團隊服務客戶，但人的精力始終有限，而且銷售金額愈多提成愈多。目前大部分龍頭經紀行已經互聯網化，不論是10,000個客戶和10萬個客戶衍生的額外成本已經壓縮到非常低，隨著客戶量的增加還可以進一步減少。
羊毛出在豬身上
以嘉信理財為例，目前有1,200萬個活躍經紀賬戶，管理資產3.72萬億美元，科技系統一早已經普及。沒有佣金，嘉信理財靠甚麼賺錢？現實是，公司的業務範疇已經遠遠不止證券交易，客戶在嘉信理財的所有「理財」需求已經可以一個賬戶實現。其邏輯是愈多的客戶把資產託管在嘉信理財，交叉銷售的機會就愈大。因此「羊毛出在豬身上」，交易佣金的減少，可以從其他產品銷售費用中賺取。
另一方面，大數據已經成為了愈來愈值錢的「商品」，嘉信理財擁有大量用戶和交易數據，也更容易利用這些數據設計金融產品，如制定基金和其他理財產品銷售和定價策略，精準實現最大效益。有了大量富裕客戶資料，上市公司在發行股票或債券時，也更願意尋找券商幫助，從而帶動融資業務的發展。
除了零佣金搶新客之外，通過企業併購直接獲取客戶資源也是一個不錯的選擇。嘉信理財在（11月25日）宣布，以260億美元股票交易收購德美利證券（美股代號：AMTD），合併後，客戶總資產量將會達到50,000億美元；更重要的是，合併將可大幅減少運營成本達六成，從而提升公司利潤率。
科技改變金融行業的玩法
科技進步正在改變金融行業的遊戲玩法和規則，可以預料美國經紀行業的整合潮已經出現，在這樣的大前提下，小型金融企業將會愈來愈難生存。但從投資角度，這並不一定是壞事，只要將傳統的價值投資思維轉變為Event-Driven（事件投資機會導向），也許會出現非常不錯的短炒機會。
情況正如香港2013年開始興起中資券商併購本地證券行浪潮，前身是華富國際的中國通海金融（00952）和耀才證券金融（01428）等一眾香港本地券商股都曾被炒起。需要注意的是，假如成功併購，業務重組和團隊磨合均需要時間，因此短期內企業的運營成本很可能不會減少太多。所以假如投資者想部署Event-Driven的投資機遇，應該在消息剛出台時第一時間買入，成事後，反而需要考慮止賺離場。
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