逆週期調節加碼！提防A股商譽減值潮爆發｜羅尚沛
撰文：羅尚沛 ｜ 圖片：新傳媒資料室
事實上，中國經濟向來就是穩增長和調結構的平衡，從來沒有一面倒的穩增長，也沒有不顧一切的調結構。所以，筆者非常認同全國政協經濟委員會副主任劉世錦的一次發言指出，要考慮的是「用刺激性辦法『保6』，還是用改革的辦法『穩5』？」。盲目寬鬆，不尊重經濟規律，不注重投資效率，為加而加只會給市場帶來太多扭曲。十年前的40,000億強刺激經濟方案，穩增長的效果可說是超標完成，但無可否認是副作用至今仍未消散，而且不斷疊加。樓市泡沫、地方債務和產能過剩等諸多問題，每年仍要繼續地「去槓桿」、「供給側」、微調、大調。
逆週期調節加碼
據聞中央經濟工作會議已於今個星期召開，市傳會議提出了政策組合拳「寬貨幣，緊信用，鬆財政」。明年經濟工作三大重點，分別是逆週期調節、國企改革和利率市場化。近日財政部提前下達了2020年部分新增專項債務限額10,000億元人民幣，召開的國務院常務會議也提出降低部分基礎設施最低資本金比例，為明年財政政策體現逆週期調節加碼。貨幣政策方面，一如既往，估計都是力度和節奏繼續難測，一切看人民銀行當時心情。
股民可能最關心的是國企改革和利率市場化。國企改革三年又三年，希望領導層明白股民不是關心國企改革成不成功，而是希望有一份改革企業名單作為炒作標的物而已。同樣，貸款市場報價利率（LPR）這個利率市場化指標，也希望明年不要與中期借貸便利（MLF）利率混淆，以正股民視聽。到年底，陸續有上市公司公布「盈喜」或「盈警」，至本週三（12月11日），深滬兩市已有551家上市公司公布業績預告，其中預喜公司266家，佔比48%；預虧公司數量165家，佔比30%。
但更要注意的是，今年A股「商譽減值」潮，風險將逐漸爆發。2019年第三季，A股商譽規模為2,738億元人民幣，雖然比2018年14,000億元人民幣大幅減少，但相關的減值風險仍不可小覷。以國美通訊（600898）為例，其商譽值4.42億元人民幣，是淨資產值的197倍，這兩年受商譽減值影響，股價已從2017年底的20元人民幣跌到7元人民幣還未止跌。這類現金流惡化、負債率高企、商譽高企的公司，在A股為數不少，年底要加倍小心。
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