高鑫零售盈利能力增強！食正內地消費市場大旺｜國泰君安
撰文：國泰君安︳圖片：中新社
近期豬價飛速上漲
2019年10月單月的社零總額同比增長7.2%，剔除汽車增速為8.3%，較9月有進一步的下滑。按品類劃分，必選消費品的增長穩健，食品、飲料及日用品的同比增速仍能維持在高單位數至低雙位數水平。
根據國家統計局數據，由於近期豬價飛速上漲，食品消費物價指數（CPI）在10月和11月分別達到了15.5%和19.1%的歷史高位，一定程度支撐了必選消費品尤其是生鮮品類的銷售增速。可選消費品則出現分化，10月通訊設備出現強勁復甦，同比大幅增長22.9%；化妝品增速則回落至中單位數水平，但1月至10月份的累計增速仍有12.1%的較快增速，領先多數品類。
零售市場強者恆強
在零售行業充分競爭，市場一片紅海的背景下，經營效率成為檢驗優質零售企業的一個重要標準。從供給層面來看，零售板塊的參與者眾多，主要成長驅動力由之前的需求驅動轉變為供給驅動，增長模式也從擴張性增長變為擠壓式增長。零售企業從早期的流量競爭、營銷競爭的粗放式增長模式，逐漸發展為效率競爭、管理競爭的集約式增長。從這個角度而言，行業的龍頭企業擁有更大的經營網絡布局和更強勁的供應鏈管理體系，同時也形成了一套適合自身的企業管理體系和管理團隊。
考慮到內地零售市場集中度相比歐美發達國家仍然較為分散，行業的集中度將會進一步提升。相信今後的零售市場是一個強者恆強的市場，行業龍頭將會憑藉自身更高的經營效率和規模效應，擠壓中小企業的市場分額，並繼續壯大。地區發展的差異，導致低線城市的消費潛能仍有待開發。儘管近年來中國總體零售銷售增長放緩，但相比較而言低線級城市因為基數較低，仍然有著較大的增長空間。
- 首先，三、四線城市的人口基數龐大，且出生率高於一、二線城市，人口紅利仍沒有被充分挖掘。
- 其次，低線級城市的經濟增長和收入增長由於較低的基數以及產業轉移增長較快，居民收入的上升為消費提供支撐。
- 最後，消費升級的觀念正逐漸在低線級城市形成，銷售渠道的下沉以及品牌意識的覺醒，使得消費潛力正在被逐漸釋放，未來的消費增長可期。
高鑫零售盈利能力增強
總體而言，在整體零售增速放緩和CPI持續上行的背景下，超市行業成為一個相對利好的投資標的。超市企業的食品佔比一般可以接近50%，生鮮超市的佔比則相對更高，在CPI上漲的背景下有利於提升客單價和同店銷售，同時客流量也因為剛需受到較小影響。
高鑫零售（06808）擁有覆蓋全國的零售網點和高效的供應鏈，且與阿里巴巴—SW（09988）進行深度合作，接入淘鮮達平台，拓展客流入口。高鑫零售的線上業務已經扭虧為盈，預計2019至2020年盈利能力將會持續增強，目標價9.2元。
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