公用股推薦 中電控股近4厘息值博!業務穩健、派息有增無減 何時入市?

公用股推薦 中電控股近4厘息值博!業務穩健、派息有增無減 何時入市?

公用股之所以吸引,是回報穩健兼且業務穩陣,最適合收息一族放埋一邊作長線生息增值。雖然從事本地業務的公用股不多,基本上一隻手已經數齊,但卻是一眾基金及退休人士所愛。幾隻本地公用股當中,要估值相對吸引、股息有年年遞增往績,首選必然是中電控股(00002)。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:新傳媒資料室

中華電力成立於1901年,為九龍半島及新界地區提供電力;上世紀七十年代開始拓展內地市場,與廣東省電網連接,為廣東省提供電力。之後再與廣東核電投資合作於大亞灣興建核電廠,引入核電為新燃料;與此同時,廣東蓄能水電廠亦逐步分段投產。1998年,集團易名為中電控股,標誌著業務不再局限於香港而趨向國際化。繼投資內地後,透過購入Electricity Generating Public Company Limited(EGCO)策略性股權,進軍泰國電力市場。

中期業績盈轉虧

踏入2000年,中電的業務版圖進一步擴張,以收購方式打入澳洲及印度市場。集團現時為本港八成市民提供電力供應,業務覆蓋內地、印度、東南亞、台灣及澳洲,擁有包括採用煤、天然氣、核電及可再生能源作為燃料的多元發電組合。中電於6月發出上市以來首次盈警,主因要就澳洲EnergyAustralia零售業務作出商譽減值,涉資63.81億元。結果8月公布的中期成績表,業績由盈轉虧,蝕9.07億元,相當於每股虧損0.36元。

不過,季度股息仍然有增無減,派0.63元,按年增加0.02元,主要考慮到商譽減值屬非現金項目及資產負債表維持穩健。上半年總收入按年減少5.7%,至438.38億元;同期整體營運盈利下跌30.6%,至54.74億元。其中本港業務營運盈利跌20.3%,至36.9億元,主要受到新利潤管制協議實施後,准許回報率下降。澳洲業務上半年表現更不濟,市場競爭加劇令客戶流失、煤炭供應問題及電廠維修,導致產電量下跌,期內營運盈利急挫63.5%,至8.24億元。

至於內地及印度業務的營運盈利分別11.74億及1.2億元,按年上升5.2%及下跌52.2%。印度業務急跌,主因出售項目部分權益令期內貢獻減少。

本地業務仍穩健

本港業績是集團盈利支柱。雖然社會活動持續多月,但本地對電力需求未見有太大影響。中電首三季本港售電量按年增加1.8%,至26,577百萬度,主要受多項基建項目發展支持,以及商業及公共服務客戶售電量上升所帶動。瑞銀指出,除非本地電力需求急跌近一成,才會令中電2020年純利低於利潤管制協議水平。

另外,中電宣布明年電費上調2.5%,雖然加幅低於五年發展計劃中的預測,且計及補貼和紓困措施,明年將帶來額外開支6億元;但瑞銀相信,在利潤管制協議下,對本港業務盈利影響不會太大。再者,本年底其電費穩定基金仍有17億元結餘,即使面對電力需求轉弱亦有足夠能力應付。與此同時,隨著未來本港將採用更多天然氣作為發電燃料,相關投資拉動之下,加上燃料成本轉嫁消費者,預計今後四年純利複合年均增長率可達4%。

整體而言,瑞銀認為中電純利今年會見底,在本港業務穩步增長、海外業務復甦、低利率環境,以及人民幣偏弱的情況之下,明年純利將回升,並對股價帶來支持。預測今後四年,純利分別為114.22億、126.13億、129.15億及136.14億元;期間每股盈利複合年均增長率達6%。該行維持給予中電「買入」評級,目標價維持100元,相當於明年預測股息率約3.3%。

【公用股2020】中電控股近4厘息值博!投資價值+入市策略全面睇

負債改善有利增派息

至於上半年拖低業績的澳洲業務,第四季開始見起色。Mount Piper燃煤電廠及雅洛恩燃煤電廠上半年發電量分別按年下跌四成及半成。隨著有新煤炭供應,兩個項目的使用率,自11月中開始回復高水平;加上當地監管機構對項目升級計劃開綠燈,可預期明年首季會持續有改善。另一方面,中電的淨負債權益比率由2014年70.5%,降至去年38.9%。花旗認為財務狀況持續得到改善,有利支持股息持續遞增;加上預期明年拆息回落,將有利公用股表現,當中又以中電為行業首選,給予目標價93元,評級為「買入」。

回顧近十年以來中電派息有增無減,即使上半年業績要為澳洲業務作商譽減值而見紅,集團亦未有打破慣例。預測今年股息率可超過3.8厘,雖然仍未及電能實業(00006)接近5厘吸引,但論到估值及重估潛力,中電絕對勝一籌。

【 公用股 2020】中電近十年派息紀錄

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