美、英、歐股市指數屢創新高 新興市場跑輸成熟市場｜吳瑞麟｜美股隊長
年紀漸長，慢慢明白，世無預測專家。 親身體驗，去年5月出席一投資講座，當時講者異口同聲：「港樓無得輸」、「香港地產股防守力極強」。結果一個月後，香港陷入自中、英談判以來最大的動盪。 此外，由7月1日佔領立法會，到7月31日恒生指數跌破28,000點支持，急跌近3,000點，足足有一個月時間，但過程中鮮有高人提醒，要盡沽新鴻基地產 (00016)、領展房產基金(00823)。
價格由供求改變主導
如果連正在發生的事，也無從正確分析、行動；一個理性的人，又怎會相信世有高人，能預知一年後天下諸般大事的發展？ 閒話表過，進入正題。若論投資人的「英雄塚」，新興市場勢必佔一席位。多年來的不解之謎，是何以新興市場的經濟增長數字，雖每每倍於成熟市場，但金融市場的表現，卻剛好相反？ 美、英、歐股市指數，屢創新高；新興股市只能原地踏步；以iShares MSCI新興市場ETF (EEM) 為例，現價與2007高位相比，竟僅高出5%！香港國企指數，該年高位20,600點！ 玄門正宗的答案，可參考名家費雪 (Ken Fisher)的說法：「強勁經濟增長，有時帶來牛市，有時則否。（股票）價格由供求改變主導，未必與GDP增長強、弱，以至衰退亦步亦趨。」
若堅持非投資新興市場不可，有何簡易方法，可提升表現？ 新興市場的一大問題，是它們多有計劃經濟的歷史背景，因此國內最具規模的公司，絕大部份為國有企業 (state-owned enterprises，SOEs)。
剔除國企有利回報
國企的首要任務，是滿足政府政策需求，又要顧慮對社會的影響，以免反過來影響政府；與一般上市公司股東權益至上大有分別。 透過政府給予的壟斷地位，愈做愈大無難度，卻漸漸變得不具效率，利潤受壓，股價亦難有表現。 據ETF發行商WisdomTree研究，自2007年底，至2019年級9月底，MSCI新興市場指數成分股中，國企平均年回報為負0.82%，非國企則為正2.96%，相差近4個百份點。 國企規模巨大，在市值加權指數中，霸佔大量比重，自然拖累新興市場指數整體表現。
欲避開國企，可考慮WisdomTree的新興市場非國企ETF（美股代號：XSOE）：凡政府持股20%或以上的企業，均會剔除。 「淨化」後，XSOE佔比最重國家為中國，佔34%、台灣12.6%、南韓12.6%、印度11%。股份方面，頭四位分別是阿里巴巴（美股代號：BABA）、騰訊控股(00700)、三星 (005930.KS)、台積電 (2330.TT)。 XSOE與EEM相比，過去一年跑贏5.6個百份點（24.8%對19.2%）；過去三年跑贏12.4個百份點（54.3%對41.8%），可算是全不費力，卻有助改善回報的選擇。
