香港電訊 收息一流

香港電訊以香港為總部，員工約18,500人，業務據點遍及內地以及世界其他國家及地區，以信託形式上市。

市場分析

香港電訊主要有3類業務：固網電訊、寬頻、流動電訊，而這3個市場均處寡頭壟斷狀態。

香港的固網電訊行業在1995年開放前，香港電話公司是唯一營運商，香港電話公司之前由HKTL擁有，而HKTL則主要由英國大東電報局擁有，其後於2000年獲電訊盈科收購。

固網市場自1995年引入競爭，2003年全面開放本地固定電訊網絡服務，2008年電訊管理局推出綜合傳送者牌照，任何固定、流動通訊及匯集服務組合均以綑綁形式供應。推出綜合傳送者牌照後，電訊管理局不再加發新牌照。香港電訊在固網電訊及寬頻業務上，均是香港的一哥，市佔率均達6成以上，而且業務穩定。

至於流動通訊業務，數年前香港電訊以約188億收購CSL，從澳洲Telstra及新世界發展（0017）裡購回昔日售予對方的CSL，香港電訊整合原有的「PCCW-HKT」及「one2free」，推出全新流動通訊服務品牌「csl.」，完成收購後，香港電訊的流動電訊業務市佔率由1成升至4成，成為市埸領導。而香港的流動通訊服務供應商數目由5間降至4間。

在這市場結構下，電訊業表面有競爭，中短期有競爭，但實質競爭其實有限，長期會發展出有利整個業界的模式，因為行業結構令產品價格有較大的自主能力，企業擁有成本轉嫁的能力，電訊商長遠處行業穩定，價格穩定的狀態。

業務分析

香港電訊主要營業數據

固網電訊及寬頻是香港電訊市佔率最強的部分，亦是這企業的傳統業務，雖然市場已進入平穩狀態，但由於擁有穩健的基礎，可推出伸延服務以創造增長動力。

香港電訊的整體光纖覆蓋約88%，而FTTH網絡覆蓋82%的香港家庭。香港電訊推出4K all-in-one裝置，整合多項功能於一身，包括觀賞真正4K超高清畫面、IPTV（網絡協定電視）、OTT、DTT（數碼地面電視廣播）、DVR（數碼錄影）及NFC（近場無線通訊），都是業務的相關伸延，雖然專注本業，但往後的發展空間仍在。

另外，數年前收購CSL後，香港電訊不斷整合香港電訊及CSL業務以節省成本，員工就是其中一項，而無線電發射站亦有重覆部分，近年已移除超過1500個發射站，使這方面的租金大幅下降，都有利提升香港電訊的盈利能力。

增長動力仍在

業務分類貢獻

在電訊業務，即固網電訊及寬頻部分，這方面的收益保持平穩增長，是此企業的最主要收入，雖然市場本身增長有限，但伸延服是動力所在，相信往後會呈平穩增長狀態。

電訊服務分類

流動通訊分類

流動通訊業務成為香港電訊近年的快速增長動力，這業務包括流動通訊及手機銷售，收購CSL後令這業務成為香港市佔率最大的電訊商，亦令香港電訊這部分的收益大幅提升，而當中的手機銷售亦成為動力所在。

流動通訊業務貢獻金額雖不及電訊服務部分，但增長動力較大，智能手機除了令手機銷售業務快速增長外，亦同時帶動流動數據業務方面的收入，每名客戶所貢獻的收入保持增長，成為動力來源。

從整體的財務數據中，可見此企業的生意與盈利保持增長，流動通訊業務正是當中的動力來源。而股本回報亦則屬更一般，反映投資額大，回報率不算很高，但勝在穩定，亦是此企業的特點。

投資策略

香港電訊擁有一定的優勢，而且市場結構對其有利，令企業的生意與盈利得以保障。電訊行業高速發展的年代已過，智能手機爆炸式增長時代不再，即是這企業並不屬於高增長類型。

香港電訊以信託形式上市，當中的契約條款規定，業務所得在扣除各開支後，「可分派收入」要100%作股息派送，所以從派息比率中，可見每次都有100%以上，而多於100%部分是將之前所賺的派出。

由於將盈利都派出，所以這企業增長有限，只能固守原業務，但由於這企業的業務基礎不錯，能在本業中發展伸延業務，同時行業仍處平穩增長狀態，所以這企業往後的股息仍有平穩增長的動力，但就不會像過往幾年般快速。

投資者的重點仍是收息，股價將以平穩至平穩增長去形容，股息有6%已有一定的吸引力。銷售手機部分有可能左右股價，產生短期波動，若因相關消息而引至股價下跌，反而是儲貨的機會。由於這只是此企業其中一部分的業務，並不是最主要範疇，因此影響有限，而投資者分析的重點仍是息率。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。