港鐵派息政策不變 大行長線看好 高盛:任何調整均為吸納時機

港鐵派息政策不變 大行長線看好 高盛:任何調整均為吸納時機

去年中本港社會活動持續,到今年受到新型肺炎所困擾,可預期港鐵公司(00066)今年上半年業績仍難有好表現。不過,管理層維持漸進派息政策,與股東共度時艱;從長線投資角度著眼,近期弱勢,正好提供吸納機會。

撰文:經一編輯部|圖片:iStock

上世紀60年代,政府為應付人口不斷增加所帶來的運輸需求,開始研究籌建集體運輸系統,地下鐵路成為首選方案。地下鐵路公司(港鐵前稱)於1975年成立後,隨即著手興建,1979年10月正式通車,首階段路線僅連接石硤尾至觀塘。2000年,政府透過出售兩成三股權,將地鐵私營化上市,當時招股價為9.38元。到2007年港鐵與九廣鐵路合併後,正式易名為港鐵。合併後,港鐵營運11條鐵路線,網絡覆蓋香港島、九龍及新界區,同時為屯門及元朗地區提供輕鐵及接駁巴士服務。

憧憬再派特別息

對外交通連接方面,2018年九月開始營運高鐵(香港段),連接香港與內地58個站點。除營運鐵路之外,港鐵多年來以發展上蓋物業,補貼鐵路開支的模式,從事住宅及商業項目,其他相關業務還包括物業租賃及管理、廣告、電訊服務及國際顧問服務等。

回饋方面,港鐵上市後首幾年僅維持穩定,2001至2006年保持每股派息0.42元,未有增長;不過,之後開始實行循序漸進的派息政策,股息自2007年開始年年遞增(見下圖)。即使去年受社會運動影響,業績倒退,但股息仍然有增長,全年每股派1.23元,增幅2.5%。作為一隻半公用、半地產股,港鐵股息率接近3厘,尚算可以。港鐵派息政策不變 大行長線看好 高盛:任何調整均為吸納時機

另外,港鐵曾於2016年下半年及2017年下半年分別派發特別息每股2.2元,主因高鐵項目嚴重超支,港鐵透過派特別息,助政府支付超支部分;而兩次特別息派發涉資257.6億元。政府作為主要股東,收息195.1億元。至於沙中線超支會否成為下次特別息的誘因,相信要拭目以待。

港鐵於2月底就沙中線項目的造價完成進一步估算,最新造價為829.99億元,當中包括13.71億元額外管理費用,但不包括就紅磡站擴建工程事件相關的20億元費用。最新造價雖然較原先估算的708.27億元增加了121.72億元,但增幅已較早前估算上調165.01億元為少,主要由於實施嚴格的成本控制。

物業收益續支撐業績

現時沙中線工程的總體進度已達92%,其中大圍至紅磡段(屯馬線)工程已接近完工,第一期包括三個新車站,即顯徑站、鑽石山站和啟德站,已於今年2月14日投入服務,預計屯馬線全線可於2021年通車;而紅磡至金鐘段工程進度則為82%,目標2022年首季通車。

回顧去年度業績,截至去年12月底止港鐵全年收入按年增加1.1%,至545.04億元;惟受到本地社會運動、沙中線項目紅磡站工程撥備20億元,以及英國South Western Railway專營權作出4.36億元撥備等因素拖累,經常性業務利潤下跌44.8%,至49.8億元;基本業務利潤亦減少6.2%,至105.6億元。純利119.32億元,下跌25.5%,相當於每股盈利1.94 元。

若撇除上述不利因素,經常性及基本業務利潤分別達97.12億及152.92億元,增加7.7%及35.8%。純利則上升4.1%,至166.64億元。總括2019年來自基本業務的平均股東資金回報率為8.2%。年內物業發展收益成為主要增長動力,該業務利潤大增148.8%,至55.8億元,貢獻主要來自日出康城第五期「MALIBU」所錄得的分佔盈餘及「The LOHAS康城」商場的攤分物業。去年上半年旗下多個物業發展項目的預售進展理想,其中日出康城第七期「MONTARA」和「GRAND MONTARA」已全數售出、日出康城第九期「MARINI」及「GRAND MARINI」於第三季推售至年底為止,已分別售出83%及49%單位。

港鐵預計,未來六至七年將有16個物業發展項目相繼應市,總樓面面積達1,453.16萬平方呎,合共提供22,000個住宅單位。這些項目包括最近批出的日出康城第十一期及第十二期,以及黃竹坑站第四期物業發展項目,合共涉及4,650個單位,總樓面面積約255.54萬平方呎。另外,港鐵計劃將大嶼山小蠔灣車廠地皮發展為一個社區,提供約14,000個公私營住宅單位、社區設施及大型商場。目前仍與政府就總綱發展藍圖及公私營發展比例等進行磋商。

短線受壓長線看好

高盛認為,港鐵去年業績大致符合預期,但受到新型肺炎疫情的衝擊,短期盈利前景難免受壓;但長線而言,基本因素仍然穩健,故維持「買入」評級,相信任何調整均為吸納時機,目標價52元。大和同樣看好,認為港鐵面對經常性收益下跌,仍維持漸進派息政策,對股價會有一定支持,評級維持「跑贏大市」,但鑒於估值下調,將目標價由58.8元降至49.2元。

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