長和股息率逾6厘 過去10年有增無減 跌過龍估值平 低吸時機到

長和股息率逾6厘 過去10年有增無減 跌過龍估值平 低吸時機到

瓣數多多的長和(00001),疫情來襲難免對其各業務有不同程度影響,但集團勝在財務及現金流穩健,有力抵禦之餘,隨時可能藉分拆或出售部分業務,釋放資產價值,令股東受惠。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室

長和作為跨國綜合企業,擁有五大核心業務,包括港口及相關服務、零售、基建、能源和電訊。 其中以零售業務旗下屈臣氏的歷史最悠久,前身為廣州市一家小藥房,1828年創辦,繼而1841年在港開業。 時至今日,已發展為全球最大保健美容零售商。長和旗下零售連鎖店還包括百佳、豐澤和屈臣氏酒窖等,分店逾15,700間,遍及22個國家。 至於港口業務可追溯至1866年,香港黃埔船塢公司成立;現時業務已擴展至全球其他物流及運輸領域,網絡遍及27個國家合共52個港口。 基建業務則主要由持有約七成半股權的長江基建集團(01038)主理,其基建項目投資組合包括能源、交通、水處理、廢物管理、轉廢為能、屋宇服務等,營運範圍遍及香港、內地、歐洲、澳洲、新西蘭及加拿大。

長和於1983年經營本港流動電訊業務,踏足電訊市場。現時以「3」網絡在意大利、英國、瑞典、丹麥、奧地利及愛爾蘭等地經營業務,全球用戶數目約一億戶。 持有約四成權益的赫斯基能源(加股代號:HSE)為長和能源業務旗艦,於加拿大西部和大西洋區、美國和亞太地區經營上游及下游能源業務。

電訊業務增長理想

回顧長和業績,截至去年12月底止,全年收入按年減少2.9%,至4,398.56億元。 經營現金溢利1,360.49億元,上升19.7%;除息、稅前利潤(EBIT)753.44億元,增長3.3%。 純利增加2.1%,至398.3億元;相當於每股盈利10.33元。 末期息維持2.3元,全年派息共3.17元,相當於派息比率30.6%。

按業務劃分,電訊業務增長最理想,去年成立的CK Hutchison Group Telecom Holdings,將歐洲3集團及和電香港整合為一體。 該公司去年收入935.17億元,上升7.8%;經營現金溢利及EBIT分別353.41億及211.31億元,增長16.4%及14.7%。 至於涵蓋亞洲地區的和電亞洲,收入有89.84億元,升9.2%;經營現金溢利及EBIT分別急升110.7%及228.6%,至21.67億及10.55億元。

另外,收入貢獻最大的零售業務,維持大約1,692.25億元收入;經營現金溢利及除息稅前溢利分別168.91億及136.71億元,增長4.4%及4.5%。 港口及相關服務收入有353.75億元,上升0.5%;其經營現金溢利134.5億元,與對上年持平;除息稅前溢利90.61億元,增加3.8%。 基建部門之收入則倒退20.9%,至511.91億元;經營現金溢利及EBIT,分別284.88億及192.2億元,下跌19.5%及20%,主要因為不利匯率因素、英國業務貢獻減少,以及出售電能實業(00006)部分權益錄得虧損所致。

旗下長建去年純利105.06億元,微升0.6%,若撇除匯兌影響,實際上升6%。 旗下聯營赫斯基能源是表現最差一環,基於長期商品價格預測偏低;加上未來資本開支擬定減少,赫斯基已確認一次性非現金除稅前減值及其他支出31億加元。 即使撇除此一次性項目,長和所佔經營現金溢利及除息稅前溢利分別下跌24.6%及48.1%,至91.22億及29.79億元。

憧憬分拆鐵塔資產

高盛指出,除了赫斯基表現較差外,其他各核心業務大致穩健,整體業績符合預期。 更值得留意是長和正計劃將28,500個電訊鐵塔及基站資產,注入新公司CK Hutchison Networks,日後大有機會分拆、出售又或進行併購,令內在價值釋放。 該行估計,以新公司今年預測經營現金溢利約3億歐元,以及歐洲相關同業介乎16至19倍企業價值倍數推算,新公司的企業價值將介乎48億至57億歐元。 至於新型肺炎疫情,對長和跨地域兼多元業務,難免構成不同程度影響,但衝擊仍屬可控。 高盛因應疫情,調低長和今後三年每股盈利預測分別至9.34、10.05及10.74元。 派息方面,基於現金流強勁及財務穩健,即使預期今年盈利倒退,派息相信會維持每股3.17元,明年提升至3.43元。維持給予「買入」評級及「確信買入」名單,目標價76元(見表) 。

長和跌過龍估值平 低吸長線收息時機到
大行一致看好長和未來股價。

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6厘股息回報吸引

長和的回饋政策不差,早年於3G業務虧損時期,亦未有削減派息。2014年,當年旗下和黃以440億元,出售屈臣氏約兩成半股權予新加坡投資公司淡馬錫後,長實亦大派特別息每股7元。 撇除特別息及重組因素,基本上過去十年來股息有增無減。 年初至今,長和股價已調整三成有多,近日回至50元邊緣計算,股息率逾6.3厘,論股息回報或估值均見吸引。 5月29日,長和股價收至47.4元。

長和跌過龍估值平 低吸長線收息時機到
長和派息政策穩定。

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