3個市場過熱訊號 價外認沽期權單騎救主|蔡嘉民

3個市場過熱訊號 價外認沽期權單騎救主|蔡嘉民

美股過去半年升幅驚人,SPDR標普500指數ETF(美股代號:SPY)8月已創年內新高;而納斯達克指數ETF(美股代號:QQQ)今年升幅高達30%,吸引不少投資者,無論短炒或長揸,都把資產都轉到美國股市去。不過過去一週科技股波動變大,Tesla(美股代號:TSLA)曾一天下跌逾兩成,驚動不少美股投資者。究竟美股是否有見頂跡象?

撰文:蔡嘉民|圖片:unsplash

細看美股數據,的確有不少見頂跡象。當然,訊號出現不一定代表市場立即會下跌,有可能高處未算高,繼續於高位維持多一兩個月。不過,幾個市場的現象,暗示投資者需要加強風險管理,為突如其來的調整浪做好準備。 筆者在此分享三個市場過熱的訊號。

(一)不少美國科技股巨頭的認購期權都被熱搶,Call的引伸波幅已上升至比Put引伸波幅更高的水平。

股票市場大部分情況下,Put的引伸波幅應比Call高,因為基金經理不時需要買入Put去保護基金,以提防下行風險,避免基金出現大幅虧損的情況。 此外,由於市場下跌時,跌速往往比上升快速,所以Put比Call吸引是正常現象。

只有市場大升或到達升浪中尾段時,才會出現Call IV比 Put IV高的現象。 背後原因是投資者認為股價已變得不便宜,但仍想賺取市場的升幅,因此會由買入股票轉為輸有限的認購期權。 另外,因為久未出現跌浪,投資者的警戒心下跌,所以投資者認為股市下跌機會不大,因而對Put需求減低。但其實這並不是一個好現象,一向只出現於升浪中尾段。

(二)股票期權引伸波幅與價格的相關性由負變正,暗示上升速度過急。

正常市況中,引伸波幅與價格應該成反比關係,即市升IV跌;而市跌IV則升。 因此,引伸波幅不時被當作恐慌指標,因為跌浪大多比升浪急,所以投資者於跌浪會恐慌,而升浪則不會。 只有市場升勢過急,才會出現價升引伸波幅升的現象,以致引伸波幅與價格的相關性由負變正。這情形亦是出現於升浪中尾段。

(三)機構投資者擁有大量賣出期權倉位,令市場潛在波動增加。

可考慮買入價外認沽期權

經過年初3月大幅波動後,機構投資者不斷累積期權短倉;加上美股連續上升,過去數月平穩市況,更令市場參與者放心持有期權短倉。 不過當市場波動時,期權短倉持倉者便要對沖倉位,對沖行動變相會令價格走勢加劇。

例如持有Short Put者,須沽出大量期貨以對沖Put Options的Delta。 因此,當市場流動性降低時,突如其來的下跌便會觸發漩渦效應,使投資者爭相沽空期貨,大單邊便會出現。 投資者此時可以加強組合風險管理。有不少炒家會建議沽出認購期權(Short call),惟此乃輸無限策略;加上美股升勢快而急,Short call未必有利。

此外,由於上述三個訊號只顯示市場過熱,但不代表市場立即會下跌,故沽出期貨或沽空股票亦不是最佳選擇。因此,可考慮買入小量價外認沽期權。認沽期權特性乃輸有限,投資者便能以小量成本保護手上盈利。

3個市場過熱訊號 價外認沽期權單騎救主|蔡嘉民
3個市場過熱訊號。

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