港股仲未升完 押注平安保險?

另一邊廂，上海證券綜合指數亦升至年內高位後出現整固，今期「封面故事」邀得有「中國畢菲特」之稱、深圳市同威投資管理創始人兼董事長李馳接受訪問。 去年9月初李馳接受訪問時推介十隻股票，當中九隻錄得升幅。

今次李馳大力推介中國平安（02318），估計未來數年可以錄得以倍計升幅，屆時平保會成為滙豐控股（00005）般，對大市起定海神針的作用。 李馳指A股仍處於低谷，未來十年看升，屆時上證綜指將會升至6,000、8,000點，甚至10,000點的高位。

李馳看好中、港股市慢牛未完，但部分港股卻表現神勇。例如融創中國（01918）股價已靜俏俏在一個月內倍升，引來巴打熱議。

煲重平保新薦福耀

李馳闊別一年後，再次向讀者分析愛股平保，因為即使其股價累積頗大升幅，性價比仍然是最高。李馳笑言：「你一定要我多推介一隻港股，就是福耀玻璃（03606），屬懶人投資法。」

平保股價有力倍升

李馳強調性價比高，當中有兩個意思，第一個意思是市盈率較純利增長率低，即市盈增長率（PEG）低於1倍。 第二個意思，是當中資股在A股及H股市場同步上市，李馳會在價格較低的市場買入該隻股票。 中資股在A股及H股股價差價不能過大，倘A股股價高過H股股價超過5個百分點，李馳則沽A股買H股，不只是平保，任何股票都可作A股及H股股價套利。

李馳反問，每股派息也是一樣，為何要買股價較貴的股票？ 他特別提到，深圳企業市場化程度高、持續成長性長，故明星企業輩出。 例如地產行業則有萬科企業（02202）；保險行業有平保；銀行業有招商銀行（03986）；科技行業還有華為及騰訊。 由於這些深圳企業在野蠻環境長大，沒有國家撐腰。李馳形容：「這些企業『搵食』能力很強。」

以普通話為母語的李馳說到興起時，不禁連廣東話用語亦派上用場。 內地人壽保險市場向來由中國人壽（02628）處於領先地位。 惟李馳指出，國壽捧著國企金飯碗，其機制不利發展業務，故國企肯定不打過民企。 因為國企備受呵護；相反，倘民企經不起市場經濟的風浪，就會面臨沒頂之災。 他相信，只要沒有被市場所淘汰，這些民企就有很大的上升空間。故近年平保市場佔有率步步進逼；國壽則節節敗退。

保險屬以人為本的行業，首重比較保險銷售團隊的營銷效率。 截至6月底止，平保保險銷售團隊達132.5萬人，另聘有4,783人發展團體保險業務及2,888人出任銀行保險客戶經理。

經紀生產力勝國壽

至於國壽保險銷售團隊高達157.8萬人，惟銀保銷售團隊達26.1萬人，團體保險銷售團隊亦獲得92,000人效力。 表面看，國壽銷售團隊人強馬壯，但平保的個人保險首年保費同比增長38%。 相反，同期國壽的僅升18.2%。由此可見，平保沒有國家庇蔭，銷售團隊表現反而更佳。

撇除銷售團隊的生產力，平保仍有龐大的增長空間。因為有別於台灣人及日本人視保險為生活的必需品，現時內地市民對保險產品銷售仍抱有負面態度。 李馳笑言：「現時內地市民仍認為，代理所推銷保險產品，是騙人的東西。要逆轉這個看法不知要用上多少時間？我自己亦不買保險，所以我認為買保險不如買保險股，存銀行不如買銀行股。」

事實上，內地保險深度遠低於全球各地。所謂保險深度，是指保費總額和國內生產總值（GDP）相除的數值，該數值愈高代表當地居民買得愈多保險產品。參考安永會計師事務所的數字，內地的保險深度僅3.6%，反觀台灣人的保險深度冠絕全球，其保費金額佔GDP比重達19%（見圖）。

倘再從保險密度這個角度看，是指每年人均購買保險產品的金額，內地仍然大落後。 2015年內地人均購買保險金額僅281美元（見圖），大幅低全球平均數字621美元。 由於內地保險市場還是空白一片，李馳認為，倘內地保險行業能發展至跟全球水平相若時，對平保而言，屬相當不錯的增長空間。

除此之外，平保還大舉投資金融科技，國壽簡直是望塵莫及。早年平保斥資1.5億元人民幣成為眾安在綫（06060）的主要股東，後者下週四（28日）在港掛牌上市。 倘以招股上限定價，眾安市值將高達859.6億元；而平保持有眾安股權價值將會升至89.6億元。

平保小試牛刀後，就全力發展陸金所控股。截至6月底止的，陸金所的活躍投資用戶達766萬人；而累計借款人數達554萬人。 今年上半年陸金所的財富管理交易規模達10,985億元人民幣，同比升65%；同期的新增貸款為1,596億元人民幣，同比上升163.9%。 繼眾安上市集資後，假以時日陸金所亦會上市集資體現價值，屆時將會是平保股價的趨化劑。

平安夜買平保 

香港股民有句口號是「聖誕鐘買滙豐」，而李馳參考這個句式創作成「平安夜買平保」。 因為李馳相信未來平保在股民心目中的地位，可以媲美滙控。 他指出，現時這句說話遠遠未到老百姓能耳熟能詳的階段；否則，平保A股股價，將會由50元人民幣水平升至超過100元人民幣。

正如李馳在上文提及，滬深三百指數將會先於上證綜指創新高，藍籌股會率先跑出。 他相信，將會有助平保股價回歸應有的價值，為其股價升至逾100元人民幣的另一理由。 倘平保取得相當於以前滙控在香港股民心得中的地位，可以起著定海神針的作用。  不論A股還是H股，今年平保股價累升52.5%及58.8%，惟李馳認為其性價比仍是最高。雖然現時平保市盈率僅十幾倍，但明年純利肯定可以再增雙位數百份點。 故李馳管理基金現時重倉平保。他寄語香港投資者買好股票買一至兩隻就夠。如果確認自己看對，就應該重鎚出擊。

福耀玻璃美國廠步收成期

汽車股今年表現亮麗， 吉利汽車（00175）、華晨中國汽車（01114），以及比亞迪（01211）股價愈升愈有，令投資者心癢癢，甚至盲目高追，希望賺快錢。李馳對此提出懶人投資法，不需要高追汽車股，亦可抓緊相關升浪。 李馳表示，福耀玻璃是偷懶投資法，不管甚麼汽車股跑出，都要使用玻璃作車窗。

長城汽車（02333）也好、或是比亞迪也好，甚或是吉利也好，誰能搶佔汽車市場爭分額，對福耀關係不大，因為都是採用福耀的玻璃。 所以，如高追汽車股，可留意汽車玻璃板塊。當中在香港上市的福耀H股比A股稍為便宜。 顧名思義，福耀玻璃以玻璃起家，包括汽車浮法玻璃的設計、生產及銷售。 福耀更是內地汽車玻璃的龍頭，汽車玻璃銷售佔福耀總收入逾85%，因此其股價走勢與汽車板塊相近。

內地汽車產量由2010年的1,826萬輛，增長至去年的2,811萬輛，複合年增長率為7.46%，連續八年蟬聯全球第一位；全球汽車工業年平均速則約在3.5%至4.5%，相對較穩定。 福耀在內地汽車玻璃市場佔有率逾60%，在全球市佔率則約兩成，絕對直接受惠汽車行業持續增長。 福耀主要客戶覆蓋全球，包括賓利、寶馬、豐田、日產等世界知名品牌，同時為內地各汽車廠商提供全球原件生產（OEM）配套服務。

在內地每三輛汽車中，便有兩輛使用福耀玻璃。 在全球汽車玻璃市場中，分為OEM和配件維修（AM）市場，後者佔市場總額80%，技術水平高，是高增長市場，為兵家必爭之地。 OEM主要為汽車廠商提供配套服務，供應商通常長時間與廠商維持合作關係。

新興市場中，以內地汽車玻璃消費增長尤其顯著，而福耀為內地各廠商提供OEM，發揮規模效應，贏盡商機。 美國稅改增利潤 全球汽車玻璃市場呈壟斷格局，福耀主要的競爭對手有旭硝子（AGC）、日本板硝子（NSG），以及法國聖戈班集團（SAINT-GOBAIN）。 當中以福耀的盈利能力最強，資產回報率（ROE）達17.1%；旭硝子、板硝子，以及聖戈班分別為5.9%、7.9%，以及8.3%。 福耀更將業務拓展至全球，避免過分依賴單一市場，在美國俄亥俄州Moraine市的廠房逐步投產。

今年上半年，福耀美國有限公司營業收入達1.15億美元，虧損1,044萬美元，按年虧損大幅收窄。 若單計6月份表現，福耀美國則實現盈利49.52萬美元，反映廠房開始收支平衡，海外業務盈利效應，預計明年開始釋放。 下週美國公布的稅務改革方案，有消息指企業稅率將由現時最高35%，降至約20%至23%。 同時，企業可望增加資本開支，以享受扣稅優惠。相關措施顯示美國重振製造業的決心。

事實上，福耀在美國建廠已經獲得過千萬美元的補貼，若美國減稅落實，福耀在美國的利潤至少因此增加一成。 根據湯森路透數據預測，福耀明年每股預測純利為1.52元人民幣，同比增長18%；其預測市盈率為15.6倍， PEG則為0.9倍。隨著福耀美國廠房逐步投產，其ROE可望進一步拋離國際同業。由於福耀PEG屬合理水平，投資者不妨在現價買入如此優質的股票。

網民rainyuh發帖：「那些年我們錯過的騰訊，這些年不能錯過的融創中國！」 樓主認同「股神」畢菲特的價值投資，認為價值只會遲到，但不會缺席。 續稱：「呢輪融創中國價值回歸路線，就係如此簡單、粗暴。空頭不服？直接爆倉。做波段？直接讓你丟失籌碼。不敢上車？請繼續看表演。 「現在融創愈來愈接近我心目中的區間價值，說實話我其實是一股都不捨得賣。」 樓主稱會留下些8元的底倉，見證一個奇蹟的誕生， 期待一日升一倍。 一眾巴打不但替樓主感到開心，發掘倍升股，亦回應樓主的心得。

網民leucocyte稱：「我覺得已炒到遠遠凌駕價值呢兩個字，只係『牛三』癲起上嚟不存在合理二字。」

別人貪婪時我恐懼

網民kmh623000稱：「呢啲需要啲運氣，無人估到佢會同萬達做咗單咁着數嘅交易，中國恒大（03333）都三千幾億（元）市值，依家融創都重係得一半。」 樓主在牛市時不但做到膽大心細，更是出手明快，接獲一眾巴打祝賀。

樓主稱：「咁講啦，之前未收購萬達啲嘢我係睇好30元， 但有時計劃趕不上變化，知道佢收購完萬達啲嘢，我果斷加倉，並上調目標價位。」 另一邊廂，隨着恒指漸行漸上，有人選擇高位獲利，以免到頭來得個吉。

網民1984人發帖「別人貪婪時我恐懼了！表示自己已清倉！埋單2017年袋90萬（元）！」樓主發帖不久後，隨即被網民圍插。

網民Freemasons更稱：「恐怕你未來一個月將會袋少50萬（元）。」 樓主隨即反駁，或者認為貪字得個貧，指「賺多50萬（元），可能是倒輸100萬（元）呢！」 網民香港之恥6則暗諷執得90萬（元），首期都未賺到；網民改名好Q煩表示贊同，今次升浪最少32,000點以上。

網民shoejai笑稱：「我覺得好好笑，有堆人由26,000點就話已經完，話咩大插啦，要走啦呢樣個樣。結果而家28,000（點）啦，呢推人繼續唱淡。我唔係咩好友，純粹係好憎啲人擺出副眾人皆醉我獨醒咁款，明顯個市未夠顛。」