不起眼的優質股–大快活

大快活集團（大快活）主要經營快餐店業務及物業投資，以「大快活」品牌經營的連鎖快餐店是最主要的業務，此外亦有以其他品牌經營不同檔次的食肆。

首間大快活快餐店於1972年於荃灣開業，其後於1981年成立了中央食品加工中心。業務以香港為主，現時亦有發展中國業務。

–賺錢不一定要高檔–

快餐店像是給人較低檔、不起眼的感覺，不過這其實不代表沒有投資價值，無論產品的檔次定位、產品價格的高低，都有機會成就到一間值得投資的公司的。大快活經營的快餐店業務，像是平平無奇的業務，但原來生意隱定，盈利穩步上升，加上頗高的股本回報率，有一定的投資價值。

快餐店在香港出現了幾十年，早過已了業務高速增長的時間，若回顧近10年的快餐店，可說只是以平穩來形容，不太起眼。不過，若細看一下大快活的股價，發現在10年間不知不覺升了10倍，表現相當不俗。

2017年度大快活在香港開設了20間新快餐店。截至2017年3月31日，大快活於香港合共經營134間店鋪，包括125間快餐店及9間特色餐廳。另亦於中國內地經營9間店鋪。

現時大部分的收入來源均來自香港地區，而中國部分暫時只做得一般，2014年、2015年度出現虧損，到2016年才略有盈利，不過大快活以香港貢獻為主，中國部分影響不大。

–不起眼的優勢–

【圖1】–大快活收入及盈利圖

憑著穩定的業務，大快活的營業額保持平穩增長，但當中的增長幅度並不多的，由於大快活絕大部分貢獻來自香港的快餐業務，而這亦反映香港快餐的市場基本上已飽和，不過連鎖式的大快活始終有優勢。

再看大快活的毛利，亦能平穩上升，保持每年增長，而毛利率大致穩持在14%左右，大致穩定。反映在行業各成本都上升的情況下，能將部分成本轉嫁給消費者。而盈利能保持增長（2014年度因固定資產減值虧損而出現倒退），每年都有一定的增幅，但當中的增幅卻不大。

而ROE方面，多年均超過20%的，可算相當理想的數字，反映其滾存資金，再投資的回報率理想。不過，派息比率超過一半，在收息角度雖然吸引，但亦反映其發展空間已經是有限，才能保持高的再投資回報率。

–行業的汰弱留強–

雖然行業情況已很成熟，但是香港的環境，將令大型快餐店往後仍能以平穩增長來形容，即是說，行業的汰弱留強，已能令快餐店在此環境中，漸漸增加市場佔有率。

香港舖租長期不斷上升，面對如此環境，小型茶餐廳將愈來愈難經營，相反，由於大型快餐店有較大的議價能力，較大的資源配合等，在租金不斷上升的環境下，能夠比小型茶餐廳更具優勢。因為這兩種是相類的選擇，但內裡卻存在有一定差別成本因素，結果將是盈利的差別。

另一方面，就是有關食材成本持續上升，及最低工資因素，其實亦是與租金相同的道理，令小型茶餐廳生存愈來愈困難，而大型快餐店在成本控制方面能做得較好，於是優勢愈來愈大，最終市場被大型快餐店慢慢蠶食。

同一筆資金，假設用作開茶餐廳可能只有5%回報，但大型快餐店卻能取得20%回報，長遠市場發展的結果，就是茶餐廳將愈來愈少。就如士多與超市，當一方模式結構性不利，而另一方模式成功，就會出現強者愈強的情況。面對香港如此的經營環境，飲食行業中的茶餐廳市場將愈來愈少，取而代之其中一樣是快餐店外，另外就是中高檔、較有特色的食肆。

–投資策略–

綜合而言，快餐店在香港的增長雖然有限，但仍可說能平穩般慢慢增長。大快活雖然品牌不是高檔，但為人熟識及明確定位，因此能保持穩定的市場，而價格自主的能力算是中性，賺錢能力亦很穩定，算是不過不失。

因此整體而言，給予中性偏好的評級，雖然不是市值很大的企業，但都算不差的優質股。

至於投資策略方面，雖然此股有投資價值，但由於業務不會快速增長，若果市盈率處較高，例如超過20倍水平，投資價值就不吸引，宜等待較低水平才考慮。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
facebook專頁：https://www.facebook.com/80shing

個人網站：https://80shing.skx.io/