港股千億成交爆升 富豪榜暗藏順風車
值得留意的是，今次港股牛市主要是由內地富豪旗艦股份所推動。除騰訊外，還有由許家印掌舵的中國恒大（03333）、楊國強的碧桂園（02007）、李書福的吉利汽車（00175），相關股份股價爭相創新高。
今期「封面故事」從近日出爐的「2017福布斯中國400富豪榜」出發，檢閱有份帶領今次升浪的富豪旗艦股份投資價值，並剖析恒指升破30,000點後的最新形勢，助讀者在破頂後繼續乘勝狙擊。
內地富豪領軍 港股慢牛變快牛
本週三（11月22日）恒指一舉升穿30,000點關口，大市單日成交達1,500億元，前一晚恒指夜期更一度閃見31,341點，意味港股開始由慢牛變快牛。因為近日內地富豪旗艦股份再發神威，科技股、內房股、電訊設備股均是今次升市功臣，內地富豪身家亦水漲船高。不過，刻下普羅投資者最關心還是港股後市能否企穩30,000點之上，下文將會率先披露。
根據近日出爐的「2017福布斯中國400富豪榜」身家高達79,000億元人民幣，金額較去年高出24.6%。 換言之，過去一年內地富豪身家膨脹15,580億元人民幣。 中國恒大主席許家印連升多級，以2,814億元人民幣的身家成為2017年的內地首富（見表一），因為期內旗艦股份恒大股價累升533%，助許家印登上富豪榜首位。
騰訊、瑞聲領軍破30,000點
富豪榜第二位為騰訊主席兼行政總裁馬化騰，截至10月27日止，其身家高達2,581億元人民幣，增940億元人民幣。 阿里巴巴主席馬雲則微跌一位，惟期內身家上升666億元人民幣，至2,555億元人民幣。
然而，由當時至週五（24日）止，隨著港股再下一城，富豪旗艦股份如騰訊由347.8元，急升至415.8元， 期內股價上升19.6%。 同期吉利、瑞聲科技（02018）股價分別再升14.8%及23.4%；而恒指新貴碧桂園股價再升6.5%。
短短一個月時間內，馬化騰身家升557億元人民幣；李書福財富暴漲148億元人民幣；瑞聲科技大股東潘政民資產上漲159億元，碧桂園大股東楊惠妍身家亦上升98億元。 由於投資者一窩蜂追入由內地富豪領軍的股份，間接帶動恒指一度升穿30,000點關口。
單計騰訊、恒安國際（01044）、瑞聲科技這三隻內地富豪旗艦股份，在10月28日至本週五期間，總共為恒指貢獻665點進賬，相當於同期升幅1,427點的一半。換言之，富豪旗艦股份成為帶動近日升市的主力部隊。
撇除上述股份外，12月5日起，碧桂園及舜宇光學科技（02382）這兩隻富豪旗艦股份將會晉身為藍籌股。 由於這些股份身處朝陽行業，純利節節上升，相信有助恒指在30,000點水平整固，繼而進一步挑戰歷史高位。
正所謂人生有幾多個十年，恒指難得重返30,000點水平，不但散戶對此稀虛，相信恒基地產（00012）主席李兆基亦會感受良多。因為十年前李兆基的私人投資旗艦兆基財經持有不同類型的股票，當時以5.38元認購碧桂園股份，股價最低跌至1元水平。 不過，倘李兆基堅持到底，相信該批股份已出現數以倍計的賬面利潤。 值得一提的是，2015年「港股大時代」期間，李兆基豪言，當恒指見30,000點時，將會每年捐出10億元做善事。
根據恒基公關表示，現時已籌備一系列慈善計劃，詳情稍後公布。 言歸正傳，恒指在短短數個交易日內接連升穿29,000點及30,000點關口，投資者莫不感到位高勢危。 不過，現時恒指市盈率僅為15、16倍；反觀2007年10月18日恒指首度升穿30,000點水平時，市盈率卻高見23.2倍（見圖）。
十年前蟹貨剩10,000億元
參考當時恒指升至最高31,958點後馬上見頂回落，故投資者可暫時視恒指市盈率升至24倍為今次牛市的終點。 假設純利不變，單靠投資者對港股價值重估，恒指終極目標價45,000點。換言之，現時港股尚有龐大的上升空間。而未來數年港股企業純利尚有不俗的增長。
參考券商數據，分析員估計明年恒指將會較今年進一步增長，港股預測市盈率進一步低見約13倍，故即使在30,000點水平入市，投資者未虞有接貴貨的風險。
然而，31,958點始終是恒指的歷史高位，部分投資者擔心這個阻力位牢不可破。因為投資者擔心市面上還有十年前積落的蟹貨，阻礙恒指挑戰歷史新高。 不過，連同今次恒指再度升穿30,000點水平，歷史上僅得七個交易日收報企穩於30,000點以上水平。
隨著恒指重上30,000點水平，十年前在25,000至30,000點水平的蟹貨已經被全數消化。 更重要的是，十年前恒指僅得六個交易日收市價在30,000點以上（見表），期間每日主板及創業板成交總額介乎1,540億至1,857億元，估計涉及的蟹貨總值接近10,000億元。
雖然這批蟹貨金額看似是天文數字，但現時好友戰意高昂，每日成交多數保持在1,000億元或以上，只要投資者保持如此暢旺的入市意欲，相信再過多十個交易日，就可以完全消化這批蟹貨。
內地嚴打觸發資金湧港
更重要的是，上週中國人民銀行推出被指為史上最嚴厲的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》，務求杜絕剛性兌付、表外理財等問題，過渡期至2019年6月30日。 根據人行統計，現時內地各類投資產品的管理資產規模達102萬億元人民幣 （見圖）。
現時銀行理財產品及信託產品回報率高達4厘或以上，倘嚴厲執行，這些投資產品將難以繼續派高息，並會觸發數以十萬億元資金另尋出路，屆時這批資金有機會經「港股通」轉攻香港上市的優質股。
有分析指，近日的升浪是由這個新措施所觸發。由於天量資金湧港，恒指升破31,958點絕對不是夢。 隨著這個消息進一步發酵，港股挑戰31,958點的過程將會加速，因為本地投資者必定搶先增持，再候高價將股票沽給內地投資者。
現時最佳策略是要盡早買入優質股份，其中一個尋寶方向是躋身於「2017福布斯中國400富豪榜」的富豪所持有的旗艦股份。 此外，近日散戶大舉向衍生工具埋手，間接推動恒指直闖30,000點關口，箇中玄機將於下文逐一拆解。
恒指觸及通道上軸有整固壓力
技術分析：
上期封面故事剖析恒生指數的潛在升幅，當時指出恒指處於上升通道，估計恒指會於年底衝破30,000點關口。豈料本週騰訊大發神威，帶動恒指升穿上升通道，並率先升穿30,000點關口。而夜期更一度急升至31,341點，相信恒指升穿31,958點指日可待。 不過，隨著恒指加速上升，保歷加通道上軸與下軸距離擴闊，形成「喇叭」狀形態（見圖）。
由於短線港股升勢過急，不排除恒指在稍後時間出現調整，有機會回落至保歷加通道中軸水平，屆時相信為另一個低吸的機會。 事實上，即使今年港股節節上升，恒指亦多次從保歷加通道上軸回調至中軸，甚至下軸水平。
例如今年8至9月期間，港股處於窄幅上落階段，恒指多度從上軸水平回落至中軸水平。 年中恒指更從26,090點開始下跌，最低跌低25,199點， 觸及保歷加通道下軸。 不過，否極泰來，恒指觸及下軸後又再調頭回升，往後的7月至8月份大部分時間，均能緊隨保歷加通道上軸向上突破。
牛熊證熱炒啟示 催化正股股價升勢
本港窩輪市場發展蓬勃，成交位居世界第一位。曾有散戶笑言，「世界第一」的美譽，是散戶交了不少功課，用血肉長城築起來。每朝起床，第一件事就是看「恒指牛熊證街貨分布圖」，就如同看股市天氣報告一樣，告訴今天將會上演甚麼戲碼。就近期而言，當然就是上演一幕又一幕的「屠熊記」。
港股牛氣逼人，除了一眾強勢股成交活躍外，相關的衍生工具市場亦生色不少。 以恒生指數牛熊證市場為例，下半年以來，牛熊街貨比例一直以牛證居多，並佔七成以上，熊證重貨區則不斷上移。
個別強勢股，如騰訊、平保，某些輪商發行的牛證更是「貨源歸邊」，街貨量達到100%。至於認購證亦不例外，多隻Call輪被掃乾。
瑞信上市交易產品部經理薛健鋒表示，若某些個股牛證街貨量到達100%，如騰訊、平保、港交所衍生工具產品，反映投資者對好倉產品需求大。 事實上，近期輪商已不斷推出相關產品，反映市場資金流向對相關股份睇法正面。
目前而言，市場對牛熊證的需求大於窩輪，可能投資者關注到窩輪引伸波幅的問題，未來若相關股份未必升得咁急，則會「縮窩」，現時追窩輪就變相買貴貨。 對於牛熊證的對沖方法，輪商普遍買入相關正股對沖，因為方法簡單直接。
「但不能說我們會間接推動相關股份股價，因為100球平保（1億份平保牛證），才會需要1球正股對沖，比例普遍是100兌1。而平保正股成交大，要推動股價所需資金龐大。」 輪商每沽出或買入一份牛熊證，對沖時便需買入或沽出的相關資產份數。 即當輪商賣出牛證的街貨愈多，就需按對沖值買入更多正股對沖。事有湊巧，當騰訊、平保「牛仔」街貨愈掃愈多，兩者正股11月分別最多急升25%、27%。
轉掃港交所牛證
不排除有大戶利用輪商上述機制，透過掃乾所有街貨，逼使輪商買入更多正股對沖，挾升相關正股股價。 至於本週發力的港交所，突破240元區間阻力位，其相關牛證街貨亦見增多。 有11隻急升至90%街貨量；有兩隻短期Call輪更掃至100%，與11月初大戶掃清騰訊、平保相關牛證的炒作模式如出一徹，有令股價再挾升之嫌。
至於窩輪對沖方面，輪商普遍選擇以期權對沖為主，因為大價強勢股於期權市場有足夠貨源對沖。 「而對於二、三線股份的窩輪，如水泥股、金屬股， 期權市場不活躍，則或會因個別情況，買入其他輪商的窩輪對沖，但當然會計入自己的成本價而做。」薜健鋒補充道。
第二梯隊富豪股 博變千億市值
講起香港上市的內地富豪旗艦股份，投資者必定想起馬化騰的騰訊、李書福的吉利。其實，內地經濟發展一日千里，為培育超級富豪的樂土。現時尚有數頗多市值處於數百億元水平的富豪旗艦股份在港上市，倘投資者能及早買入有條件變身為千億市值的股份，必定可坐享數以倍計的升幅。
近年有為數不少的上市公司市值由數百億元急升至千億元市值的公司，如中國燃氣（00384）、瑞聲、申洲及舜宇為最具代表性的例子（見表）。
從這角度出發，「2017福布斯中國400富豪榜」發現至少有兩家上市公司有條件晉身千億市值俱樂部。 第一家是由位列富豪榜57位的王玉鎖控股的新奧能源（02688）。 集團本業為城市管道天然氣，隨著多年發展，現時市值約為600多億元。
據今年集團中期業績報告，其營業額為214億元人民幣，同比上升37%。 而集團在經營領域內的天然氣使用率由去年底的54.8%，升至58%。
新奧三年後變千億市值
集團繼續將天然氣管道接通老舊房屋，故城市管道天然氣行業尚有大量增長空間，可視之為朝陽行業。 集團營運數據亦見理想，截至6月底止，累積已接駁管道燃氣的住宅用戶1,510萬戶，同比升14.1%；而累計已接駁管道然氣的工商業用戶達78,329戶，同比上升27%。 隨著累積住宅及工商業用戶上升，意味來自燃氣接駁營業額表現不俗，上半年錄得29億元營業額。
由於現有用戶對天然氣需求的自然增長及新用戶的增長，集團上半年售氣量有明顯提升，例如售予住宅用戶的天然氣達11.88億立方米，同比上升24.6%。 故未來數年新奧的純利料繼續向好，由去年純利21.5億元人民幣，估計升至今年的34.6億元人民幣（見圖）。
《湯森路透》綜合分析員預測，2018年集團純利接近40億元人民幣；而2019及2020年純利，估計分別達45.4億及50.2億元人民幣。
根據《湯森路透》數據，分析員給予新奧的目標價為61.55元，較週五收市價高出4.9%，屆時市值將會升至666億元，距離千億市值這個目標又再近一步。 三年後，市場預測其純利將會較去年翻一番，倘股價同步上升，屆時集團市值將會躋身千億市值俱樂部。
第二間是位列富豪榜第339位的李賢義家族持股的信義玻璃（00868）。 雖然信義市值不足400億元，但受惠近月玻璃價格急升；加上其營運槓桿偏高，相信其下半年業績可繼續看好，股價升勢有餘未盡，有條件躋上千億市值之列。
踏入11月，內地玻璃期貨連續出現11枝「陽燭」，累計升幅達15%。 近月玻璃價格急升，是因為河北省沙河市的多條玻璃生產線停產，而當地產量佔全國比重達15%，玻璃市場頓時求過於供。
內地官方對工業生產的環保要求甚高。然而，沙河玻璃生產線卻不符合環保標準，結果有九條生產線停產，涉及產能約每年3,480萬重箱，佔當地產能的20%； 佔全國產能的3%。 信義受惠玻璃短缺 有內地傳媒指，當地仍有三至四條生產面臨停產威脅，涉及產能約每年1,000萬重箱。
既然北方玻璃供應失衡；加上年底前後南方建築工程處於趕工階段，故在南方生產的玻璃需求看漲。 信義正正是南方玻璃市場的霸主之一，直接受惠是次供不應求的趨勢，相信下半年集團毛利率看漲。
另一方面，近年信義向海外市場發展，今年上半年馬來西亞廠房投產，將會貢獻額外的營業額，故今年下半年業績可以看高一線。 參考券商分析員預測，今年信義純利將會達37.5億元，勢必創歷史新高。
然而，三年後，集團純利有機會升至62億元，倘市值同步上升，市值可見至588億元。屆時集團市值與1,000億元市值這個目標，進一步收窄。 檢閱過有力挑戰1,000億元市值目標的內地富豪旗艦股份後，下文再從其他受惠是次牛市的股份出發，例如港交所（00388）及資產管理股如復星國際（00656），投資者不容錯過。
環球股市牛氣沖天 買齊港交所、復星
港股節節上升，市場牛氣沖天，投資者除可以投資富豪旗艦股份外，更可以部署與牛市相關性高的股份，港交所為箇中鐵膽。另一方面，內地股市以至環球股市暢旺，投資者亦可買入在各地股市擁有大量投資的復星國際，相信可以食盡今個升浪。
恒指年初至今累升7,866點，騰訊、中國平安（02318）、恒指新貴舜宇輪流破頂，港交所則斯人獨憔悴，股價過去大半來都浮浮沉沉。 然而，隨着恒指上攻30,000點大關，港交所終於一洗頽氣，突破240元區間阻力，並於本週四（23日）高見257.6元。
事實上，港交所無論是在2007年港股直通車，還是2015年大時代的大升市，都從未缺席。不少散戶對港交所寄予厚望，食正「北水」南下勢頭，帶動股價上揚。 近期港股錄得千億元成交情況漸變頻繁，對港交所盈利有正面推助。然而，恒指今年首十個月升逾28%，但港交所同期僅升逾18%（見圖），跑輸大市甚多，更被一眾散戶改名叫「派膠所」。
隨着千億成交變成新常態，大摩率先調升港交所目標價至270元，又調升今年日均成交預測由800億元，上調至880億元；明年升至1,040億元，2019年更升至1,120億元。 回望港交所首三季盈利，按年升22%至55.26億元，主要由於上市公司及新上市衍生權證及牛熊證增加，令其上市費用收入增加。
同時，現貨市場成交增加，亦帶動交易及結算費用增加21%。隨港交所有意開放同股不同權在主板掛牌，迎接新經濟股上市，如阿里巴巴的螞蟻金服；並開設「新股通」迎接沙特阿美來港，可見港交所吸金策略多元化，料上市費用可望日益增加。
技術走勢上，港交所10、20、50、250天線平均整齊排列向上，股價遠遠拋離10天線，相信重返2015年高位311.4元指日可待。
復星迎項目收割期
另一方面，有「上海和黃」之稱的復星國際本週二（21日）宣布將逾242億元人民幣資產，注入至豫園商城（600655），市場預期復星或藉是次資產重組，曲線回歸A股，觸發估值上調，刺激股價上揚。
高盛早於10月底表示，復星透過併購可望增加價值，如集團淨負債率升至60％，可帶來額外210億元人民幣資本，如以股本回報8%至12％計算，有關資金可帶來盈利增加6％至14％。 同時，高盛料復星未來資產淨值仍向上，包括旅遊業務分拆上市及其他業務分拆。因此，高盛調高其目標價至24元，維持「買入」評級。
事實上，復星持有逾200億元人民幣的A股投資及創業投資，後者更網羅不少估值超過10億美元的獨角獸，包括持有浙江網商銀行25%股權，市傳估值高達4,000億元。
年中復星亦參與投資印度電商物流巨企Delhivery，而未來最快或將內地育兒網站寶寶樹分拆上市。復星系項目多不勝數，而以往投資往績不俗兼多元化，相信未來有能力從分拆上市項目中進行收割。
今年8月首席財務官王燦曾明言集團估值被嚴重低估，若計入未上市業務的價值，復星股票賬面值高達每股30.23元。 復星於2015年市盈率高達17倍，現價僅處約12倍水平，復星有實質資產支持，股價有望追落後。
炒AH差價食尾餬 曾於2015年大時代熱炒的AH股差價概念，最後無疾而終。直至今年升市，AH差價概念股似乎被遺忘。
在三年前「滬港通」開通時，南下資金佔港股交易量僅約1%至2%，而現在已佔港股交易量約一成。隨第四季新股市場暢旺，「北水」加快流入，由以往平均每日流入約20億元，目前已增至40億元。
觀察在中、港兩地上市的A股和H股，當中以洛陽玻璃（01108）AH差價為最大，達477%；京城機電（00187）AH股差價達279%，而天津創業環保（01065）緊貼跟隨其後，達243%（見表四）。
無獨有偶，中央結算系統（CCASS）顯示，中國証券登記結算有限責任公司分別持有洛陽玻璃20%、京城機電18%，以及天津創業13%的股份。AH差價概念股在大升市背後，似乎蠢蠢欲動。
由年中至今港股升市交由內銀、內險接棒，「北水」於期間瞄準建設銀行（00939）、工商銀行（01398），以及平保大舉掃貨，相關股份追落後，內銀AH差價由最初的四成，至現在收窄至逾一成，可見「北水」為背後主要推力。
若然A股持續穩中向上，H股估值則變得相對吸引，不排除繼續吸引「北水」配置港股，致AH股差價收窄，推動大市突破2007年歷史高位。
