過年市道旺 零售股揀六福莎莎

過年市道旺 零售股揀六福莎莎

【零售股】本港零售業漸露曙光,去年零售業總銷貨價值扭轉三年跌勢;珠寶、鐘表、化妝品等銷售均重拾升勢。投資市場向好、訪港旅客回升;再加上人民幣匯價強勁等利好因素支持下,踏入狗年,零售業有望更上一層樓。零售股大有機會轉運,旺到年尾。

政府統計處於2月初公布2017年12月及全年零售數據,12月份零售業總銷貨價值為448億元,按年上升5.8%,是連續十個月錄得升幅;扣除其間價格變動後,零售業總銷貨數量上升4.3%。

按類別劃分,除超市貨品及中藥錄得跌幅外,其他銷貨價值均有進賬。

奢侈品尤其明顯,珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值上升6.3%(見表一);藥物及化妝品升幅更加達11.4%。

此外,雜項耐用消費品升幅最大,達21%;服裝上升6.5%,較11月份增長3.5%加快;百貨公司貨品則上升4%。

 零售股

零售重拾復甦勢頭

全年計價量齊升,本港零售業總銷貨價值4,461億元,按年增加2.2%,扭轉了自2014年起的下跌趨勢;總銷貨數量上升1.9%。零售業得以重拾復甦勢頭,受惠多項因素。

市民對就業及收入前景樂觀、以及投資市場向好,帶來的財富效益,均利好整體消費情緒。

 零售股

另一方面,訪港旅客量止跌回升,2016年跌4.5%;去年扭轉跌勢,錄得3.2%升幅,當中內地旅客量增加3.9%;連帶人民幣升值因素,為本港零售市道添了一把勁。

業界對今年表現樂觀,零售管理協會相信零售業已步出谷底,多項利好因素帶動下,預測今年首兩個月零售銷售錄得5%至6%升幅,全年可望增3%至4%。

而廣深高鐵及港澳珠大橋通車將有利刺激內地旅客來港,對零售業會有正面支持。

對於廣東省於2月實施新簽證政策後,將更便利辦理出入境證明,同時取消了省內居民經自助機辦理來港簽證的兩個月一次限制。

德意志銀行相信有利帶動單日訪港旅客量增加,配合人民幣穩步升值預期,今年本港零售業直接受惠。該行特別看好莎莎國際(00178)、周大福(01929)和利福國際(01212)。

零售股:周大福同店銷售續改善

珠寶股龍頭周大福早前公布其17/18年度第三季度(10月至12月)銷售表現,大致符合市場預期。期內內地及港澳市場零售值分別錄得12%增幅及持平,而同店銷售持續改善,均錄得5%按年增幅。

雖然內地珠寶鑲嵌首飾的同店銷售增長下跌1%,但同店平均售價達7,300元,比對去年度同期升10.6%。港澳同店銷售因銷量和平均售價皆升,第三季度維持強勁增長勢頭,錄得22%增幅;同店平均售價則上升2.6%,至11,800元。

黃金產品方面,受惠金價上升,內地市場之同店銷售增長8%;同店平均售價為4,100元,上升10.8%。

港澳同店銷售雖然微跌1%;但同店平均售價比內地市場要高,達7,000元,按年升幅6%。

奢侈品需求已出現復甦,對於龍頭企業,尤其在內地擁有銷售網絡及享有高知名度的,優勢更明顯。德銀對周大福的評級為「買入」,目標價10.4元(見表二)。

花旗亦指出,港澳市場的珠寶鑲嵌首飾銷售增長強勁,有利帶動整體毛利率提升;而內地同店銷售下跌,相信與顧客轉到網上購物有關,期內周大福網上銷售增加達兩成。花旗同樣給予「買入」評級,目標價10元。

 零售股

另一金飾珠寶股六福集團(00590)則大有炒落後概念。其截至去年底第三季度同店銷售只錄得1%升幅,比起第二季度增長17%顯著放緩。其中內地市場同店銷售跌4%,港澳市場升1%,對比第二季度分別增長11%及18,大行對其第三季度表現既失望兼不收貨,股價於1月中由32元之上急速回落,一個月以來累積跌幅一度高達兩成。

季度表現差並非無因,據富瑞引述六福管理層所指,同業周大福於期內推出優惠刺激銷量,但公司為維持邊際利潤而未有跟隨。

六福管理層並將2018年內地同店銷售增長展望,由原先雙位數增幅調低至高單位數增幅,即與周大福展望看齊。

富瑞雖然將六福今、明兩年盈利預測調低2.9%及5.8%,分別至11.53億及12.27億元。但認為估值仍吸引,維持「買入」評級,目標價由38.8元調低至37.2元。計落現價仍有逾四成潛在升幅。

野村更以六福為中、港零售行業中首選。六福發展內地市場步伐比預期要快,上度季在內地新增分店有71間,除六間自營店外,全為特許經營分店。以特許經營模式擴展可增加批發收入及加盟費,有助提升經營溢利率。

現時零售及批發業務之經營溢利率分別7.9%及12.4%;而特許經營業務高達64.5%。故即使同店銷售增長有所放緩,批發收入及加盟費增長亦足以抵銷。

六福現價相當於2018年度預測市盈率約11倍。野村認為,較周大福逾18倍吸引得多。故維持「買入」評級,目標價39.6元,相當於2018年預測市盈率17倍。

零售股:莎莎派息成關鍵

化妝零售龍頭莎莎國際截至去年底止第三季度整體營業額22.81億元,按年增長6.5%。當中港、澳市場營業額達18.9億元,升8.1%;同店銷售亦錄得3.7%升幅。去年聖誕節檔期,在人流帶動下,12月份零售銷售額和同店銷售分別增長9.5%及5.6%。

值得注意的是,港澳市場同店銷售於第三季度已回復正增長,扭轉上半年跌勢。

綜合首三季度表現與去年度同期持平,反映策略性調整已收成效。按莎莎管理層展望,本年度整體毛利率可維持約42%。

2019年度在廣深高鐵及港澳珠大橋通車帶動下,內地旅客量增加,港澳市場同店銷售增長有望提升至8%至12%。對於一向有留意莎莎的投資者,最關心當然是會否回復以往派息政策。

公司由2016年度末期業績開始停止派發特別息,整體派息變相縮水,拖累股價受壓。若然本年度回饋有驚喜,配合市道復甦因素,要重現強勢絕非難事。

延伸閱讀: