兩類基金 散戶勿近 下行捕獲比率|投資策略

兩類基金 散戶勿近 下行捕獲比率|投資策略

【投資策略】2月份一隻在美國上市的交易所買賣基金(ETF) VelocityShares Daily Inverse VIX(美股編號:XIV),一星期內虧損了95%而要關閉。到底ETF錄得災難性損失的情況有多常見?

撰文:John Rekenthaler |圖片:網上圖片

600隻ETF已關閉

事實上,過去五年,在美國上市的1,135隻ETF,其中66隻ETF錄得低於20%的年度虧損,即其累計虧損逾67%;另外,600隻ETF已關閉。 由於2000年以前市場上的ETF數目明顯較少,現在亦只有不到2,200隻ETF,因此ETF的死亡率頗高。 當然並非所有宣告死亡的基金都是一無事處的,惟大多數ETF均大部分時間表現差劣,或者是非常差劣。

這些表現差劣的交易所買賣基金(ETF),通常屬於高度槓桿產品,而非傳統型追蹤市值加權指數的ETF。 從這些非典型ETF出發,其中25隻ETF的單位價格每年跌幅逾40%,累計跌幅接近80%;另外七隻ETF的年度化損失逾60%。

投資策略
2月份一隻在美國上市的交易所買賣基金(ETF) VelocityShares Daily Inverse VIX(美股編號:XIV),一星期內虧損了95%而要關閉。

投資策略:槓桿程度愈高 破產可能性愈大

幾乎可以肯定的是,基金槓桿程度愈高,其破產(或接近破產)的可能性亦愈大。 要擊倒這些ETF不須要完美金融風暴,一個相對普通的跌市便可以做到。 按照AQR的Cliff Asness分析,導致XIV關閉僅是八年一遇的事件而已,情況並不罕見。

雖然投資這些ETF的風險非常高,惟筆者的同事認為資深投資者仍可在某些情況下使用這些非典型ETF,而且必須涉及趁ETF初期表現上升時獲利沽出(前提是ETF有能力早期獲利;如果ETF一開始就虧損,投資者很可能無法享受任何後期利潤)。 高槓桿ETF產生的未變現收益通常難以持續,因此投資者應盡可能及早鎖定利潤。

雖然投資者必須承擔一定風險,以換取高於市場的回報,但風險最大的基金很少換來比例相應的回報。 另外,高風險基金的運作一般較難掌握,投資者很容易在錯誤的時間沽售它們。 投資者的風險胃納各不相同,何謂風險過高也許因人而異。

投資策略:基金沽貨時機難把握

但事實上,投資者可以利用客觀的投資表現和投資組合特徵,來衡量不同基金的風險狀況。 雖然跌市的情況永遠不盡相同,但基金在過去跌市時表現有助投資者了解其風險特質。

在市場低迷時表現顯著落後於基準的策略,未來很大機會未來其投資者帶來更大的下行風險。 其中一個指標是「下行捕獲比率」(downside capture ratio),顯示基金在廣泛基準(如標普500指數應對美國股票基金)下跌時的表現。

回報的標準差也是另一個有用的風險指標。它顯示了基金的波幅。 波幅較大的基金往往比波動較小的基金面臨更大的下行風險。 要提高投資的成功率,避免錯誤比識別出色的投資理念更容易,而且通常更重要。 不論是交易哪種投資產品,Morningstar都會建議投資者避開高收費、風險過高的產品。

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