因減而加的華潤創業

因減而加的華潤創業

華潤創業(00291)主要從事零售、啤酒、食品以及飲品業務。在內地擁有超過4,800間店舖的龐大零售網絡,以及旗下多個品牌如「華潤萬家 CR
Vanguard」、「中藝 Chinese Arts & Crafts」、「華潤堂 CRCare」、「采活 VIVO」及「太平洋咖啡 PacificCoffee」等。

啤酒業務穩佔市場領先地位,「雪花 Snow」自2005年起連續第九年蟬聯內地市場銷量最高的的單一啤酒品牌。食品業以「五豐 Ng Fung」品牌經營,而飲品業務的純淨水品牌「怡寶 C’estbon」於華南地區位亦處領先市場地位。

於2015年8月的股東特別大會上,通過以300億元出售全部非啤酒業務予母公司華潤集團,出售業務包括零售、食品及飲品業務,並以特別股息向股東派發出售所得的大部分款項。每股港幣12.3元的特別股息已於9月除淨,並於10月派付。

華潤創業企業簡介
市值:340億元
行業:零售業

集團主席: 陳朗
大股東:華潤(集團)有限公司 (52.14%)
*數據截至2015年10月28日收市

2010至2014年營運數據
營業額:871/1100/1260/1460/1690(億元)
毛利:223/274/304/374/424(億元)
盈利:56.7/30.1/39.4/19.1/-1.6(億元)
毛利率:25.6/24.9/24.1/25.5/25.1(%)
ROE:17.7/7.96/9.68/4.33/N/A(%)

因減而加的華潤創業
因減而加的華潤創業

因減而加的華潤創業

原業務擁強大的零售網絡

圖中資料來源為2014年年報,故業務的組成是出售業務前。業務中主要分成零售、啤酒、食品、飲品四大類,而當中可見零售及啤酒業務都是華創的主力。零售網絡亦覆蓋全中國,生意平穩增長,擁有不錯的品牌。

雖然零售業務為最大比例,但以毛利率計算,啤酒則較零售業務更為賺錢。始終零售較為多工序及繁瑣事,毛利率又不高,相比之下,華創在啤酒業擁有品牌,經營又較簡單,毛利又較高,其實更好經營。

華創出售零售部分業務,是業務重組的一部分。兩年前華創與Tesco(樂購)成立合資公司,華創及Tesco分別持股80%及20%,整合華創旗下華潤萬家在中、港的近3,000間門店,以及Tesco在內地經營的134間門店及19間購物商場,整合後注入合資公司,可說是很大型的合作。

但要注意,Tesco雖然是英國最大的零售商,僅次於美國沃爾瑪及法國家樂福,為的全球第三大超市集團,但在內地業務不佳,2013年仍是虧損的。

而這次華創出售零售部分業務給母公司,有助重組發展。當然,這已經不是華創的部分了,華創現時就是專注在啤酒方面。

專注發展啤酒業務

華創的啤酒業務中,主要品牌是「雪花Snow」,佔總銷量逾90%。在內地逾95間啤酒廠,並於2013年向金威啤酒收購其七間啤酒釀造廠的啤酒生產、分銷及銷售業務。

相信華創此舉能加強品牌,提升市場佔有率,加上其銷售網絡及生產設施,能有助減輕成本,而此業務有較高的毛利。

由於啤酒業務為華創的重要業務,往後仍是會產生強大的盈利,相信增長仍是有的,故加強發展對華創有長遠好處。

在過往業續中,股東權益回報率(ROE)方面只屬一般,這是由於華創已有一定規模,不過,新的華創由於專注啤酒業務,而這是比零售更高毛利的業務,故新華創將會有一翻新景象。

於2015年上半年,華創啤酒業務已取得超過23%的市場份額,期內營業額及應佔溢利分別為196億及5.44億元,分別較去年同期增加6.1%及30.5%。

目前不是吸納時機

專注業務比分散業務有更好的較果,何況啤酒業務比起華創原有業務有更高的毛利,故這有助提升股東回報率。

華創啤酒業務在內地處第一位,佔市場四分之一,而且擁有品牌,這都是此企業優質的表現,投資價值絕對有。

不過,華創現時市值逾340億元,而2015年上半年的盈利只有5億多元,現時的價格就顯得不平宜。近半年華創的股價上升多倍,這除了反映出售業務的因素外,亦由於近期外國啤酒企業的併購消息,對內地啤酒企業起股價刺激作用。

作為長線投資者,這時期就不是好的投資時期,因為這類其他併購消息而引起的聯想,往往未必成事。純啤酒業務的華創的確是有助吸引其他啤酒企業收購,但由於其他企業併購而引起這方面的聯想,邏輯上則有點問題。

同時,在這些消息下,股價往往被炒起,就算新的華創有一定價值及發展,股價比合理價高,投資也是沒有意思的,相信短期內都不會投資這股,要投資相信要耐心等待。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)