粵投靠東江水生金蛋

粵投靠東江水生金蛋

粵海投資(00270)是一間綜合企業,包含不少公共事業的部分。水務供應部分最大,而其中大部分為供應香港。粵投就是供應香港東江水的供應商,每隔數年都會與港府商討供水事宜。

粵投亦有其他業務,如物業持有及投資、酒店持有及營運、酒店管理及百貨營運、基建及能源項目投資等。收入來源的地區為中國大陸及香港。

粵海投資企業簡介
市盈率:18.5倍
每股盈利:0.625元
市值:724億元
行業:水務供應
集團主席:黃小峰
大股東:廣東粵海控股 (54.68%)
*數據截至2016年7月13日收市

過去五年業績
年度:2011/2012/2013/2014/2015
收益:71.6/77.4/79.9/84.3/91.7 (億元)
毛利:46.3/50.9/53.2/56.5/61.4(億元)
盈利:30.1/34.1/44.3/44.0/39.1(億元)
每股盈利:0.48/0.55/0.71/0.70/0.62(元)

每股股息:0.18/0.20/0.23/0.28/0.34(元)
毛利率:64.7/65.8/66.6/67.0/67.0 (%)
ROE:14.8/14.9/17.3/15.3/12.7 (%)

六大業務 供水佔比最大

粵投業務大至可分為六個部分,供水、物業投資、百貨、發電、道路橋梁、酒店經營,而當中供水部分為主要業務。然而,粵投各部分所產生的盈利貢獻都有差異。

粵投靠東江水生金蛋
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盈利貢獻方面,佔比較大的主要是供水業務以及物業業務,因此這會是分析的重點。物業部分由於有聯營公司,以至收入未必會全部反映在粵投的營業額之上,但這其實對粵投盈利有貢獻。

供水部分無論在收入及盈利貢獻方面,都是最大的貢獻部分,對粵投有相當的影響。

香港供水部分就佔粵投總收入約半,香港政府與廣東省政府每隔數年都會簽訂香港供水協議,由於東江水對香港來說已是不可缺,因此對粵投而言,往後的生意是亦會是相當穩定的,同時可說是穩賺的業務。

粵投靠東江水生金蛋
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回顧集團近幾年的供水量,雖然沒有甚麼增長,但由於售水的價格有所上升,因而帶動粵投供水部分,收入每年都有一定的上升,成為其增長的動力。同時這部分的毛利亦吸引,可說是穩賺的業務,模式簡單而吸引,就算往後的增長潛力有限,但憑價格的提升,亦能有平穩的收入增長,絕對是吸引的項目。

物業投資及發展

粵投另一主要部分,就是物業投資及發展,而其收入每年均有穩定的增長,內裏主要的貢獻是租金收入,因此收入穩定。

集團所持有的項目主要為天河城廣場、天津天河城購物中心、番禺萬博中央商務區項目,以及在香港粵海投資大廈,均是優質的收租物業。從下圖中可見,其物業投資及發展部分的收入平穩增長。

粵投靠東江水生金蛋

毛利率達65%

粵投整體的營業額其實不錯,由於業務多為公共事業,因此業務穩定,故過往的生意呈穩定增長形態,雖然增長不算多,但勝在穩定,而主要貢獻的水務及物業收租,均是穩定的業務。

毛利方面,亦同樣出現類似情況,呈穩定的增長,毛利率大致處於65%水平,毛利率理想,而且甚為穩定。

盈利增長同樣理想,上升速度比其生意增速更高,由於其業務特性,價格提升方面有較大的自主能力,而在營業額增加同時,成本沒有明顯增加,這就造成不斷上升的淨利率。

盈利增長其中一個動力來源是物業部分的租金收入,近年租金在國內及香港均有上升,帶動其整體向好。而往後增長相信會較溫和,盈利將趨較平穩式的增長。另外,由於盈利包含物業重估數字,而過往每年都有約8億元,而2015年則只有1億元,因而令盈利數字下跌。

在股本回報率(ROE)方面,粵投算是不過不失,平均約15%水平,不過有小部分由於物業重估帶動。以公共事業來說,算是理想,再投資回報算是不錯,兩個主要的盈利貢獻業務,水務及物業租務,當中的賺錢能力在近幾年不斷上升,從而帶動回報率上升。

長期持有的平穩增長資產

綜合而言,粵投是有一定質素的企業,擁有穩定的業務,水務部分是其主要的盈利來源,這個水務系統就像一條會生錢的水喉一樣,是不可多得的優質資產。而物業發展部分保持產生租金收入,亦是不錯的部分,將來仍能持續產生穩定的回報。

反而其他業務如百貨營運及酒店經營,就顯得比較遜色,加上所佔部分不多,暫時不會對此有期望。雖然此企業可說是綜合企業,但其業務的組成有點奇怪,雖說部分百貨業務在自己的物業商場內經營,但其各種業務始終不太相關。

整體來說,預期此企業仍會增長,但就偏向平穩,算是中性偏好,有一定的優質程度。

至於價格方面,現時市盈率為18.5倍,現價屬合理價,雖然此股資產優質,但增長不會太快,只能平穩,而股息不太多,只能視作為長期持有的平穩增長資產。

粵投靠東江水生金蛋

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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