內地最貴火鍋股海底撈 除咗打邊爐 做佢股東又點睇 | 港股分析

內地最貴火鍋股海底撈 除咗打邊爐 做佢股東又點睇 | 港股分析

港股分析】海底撈(06862)上市後股價大致上在招股價17.8元附近浮沉,市場對其估值存在一定的分歧。

撰文:洪龍荃 |圖片:新傳媒資料室、呷哺呷哺官網海底撈官網

海底撈市值高達940億元

有投資者認爲海底撈估值不低,因爲以上市價計算市值高達940億元,以2017年盈利10億元計算,市盈率高達80倍;即使參考2018年上半年增速50%或以上,並假設全年盈利增速保持相同水平,2018年市盈率依然高達50倍以上。

海底撈 呷哺呷哺 股價 盈利
圖片:新傳媒資料室

火鍋同業呷哺呷哺(00520)最貴時也只有30多倍市盈率,難道海底撈這個品牌真的值錢許多?

海底撈 呷哺呷哺 股價 盈利
圖片:呷哺呷哺官網

還是市場認爲未來增長前景非常明確,確定性很高?

或因爲海底撈上市時有基石投資者背書,而且國際配售獲得逾20倍超額認購,反應一點也不差,視乎市場對發行價認可度不低。

海底撈目標2021年達1,000家店

海底撈2016年有176間分店;2017年有273間;2018年上半年有341間店(估計2018年開店180至220間)。

招股書曾經提及,海底撈單店年均收入5,000萬元人民幣左右,如果以整年計算,這450至500間店大約能貢獻225億至250億元人民幣收入(假設店均收入維持)。

海底撈 呷哺呷哺 股價 盈利
圖片:新傳媒資料室

同時假設淨利潤率保持在12%,那樣2019年淨利潤也至少達27億至30億元人民幣之間,因爲這未有考慮同年依然有新店貢獻,盈利有機會達到100%的增長,2019年市盈率或許只有25倍。因爲按照海底撈的目標,未來每年將新開200間店,大約2021年便達到1,000家店。

海底撈 呷哺呷哺 股價 盈利
圖片:新傳媒資料室

而1,000間店是甚麽概念?如果按照以上數據,1,000間店便能貢獻500億元人民幣銷售,淨利潤高達60億元人民幣。

這或許是市場認可海底撈估值高的原因,今天看來很貴,但是明年不貴,後年甚至很便宜。

海底撈 呷哺呷哺 股價 盈利
圖片:新傳媒資料室

海底撈5大疑問

五項疑問然而,以上估值邏輯依然存在一定的疑問,譬如:

(一) 海底撈不斷開店的同時,是否能夠保持相關的營收和利潤率?

筆者對此存在疑問,畢竟不相信在分店愈來愈多的時候,現時優秀的數據還能夠保持;

(二) 火鍋現在佔中餐已經高達兩成多市場分額,是否還能夠進一步提升,這點也存在疑問;

(三) 海底撈聘請不少員工以維持服務質量,但是在大量開店的同時,是否還能夠保持質素,人員配備跟得上是困難的;

(四) 大衆消費者對品牌會否出現「疲勞」,或者有後來的競爭者,包括其他菜色等;

(五) 海底撈不發生任何重大事故,包括食品安全等。

以上只是隨便想到的幾個原因,筆者不排除再細心想還有更多潛在困擾因素。

一直而來,筆者對高估值的股票會更加小心,因爲只有少少瑕疵出現,股價已經可以大幅下滑。

如果以類似的估值選擇投資目標,筆者暫時較為傾向選擇頤海國際(01579),其估值應該相對低,而且面對的風險好像也更少;確定性更高。雖然在某程度上也是與海底撈的成敗連於一線。

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