361度  高風險的高息股

361度 高風險的高息股

361度(01361)主要在內地製造及買賣體育用品,包括鞋類、服裝及配飾。業務範圍遍佈中國大陸各區,店舖逾7,000間,雖然擁有品牌,但定位檔次不高,產品售價亦不高。361度近年開始拓展童裝業務,並不斷加強當中的力度。

最近公布了2016年度的中期業績,收入為25.5億元人民幣,比上年同期增長15%,而盈利則為2.7億元人民幣,比上年同期增長1%,由於派特別股息,所以中期股息共有0.1元人民幣,比上年中期的0.05元人民幣有明顯增加。

361度企業簡介
市盈率:8.4倍*
每股盈利:0.29元
市值:51億元*
行業:服裝
集團主席:丁輝煌
大股東:丁伍號 (18.3%)
*數據截至2016年9月21日收市

過去5年業績
年度:2011/2012/2013/2014/2015
收入(億人民幣):55.7/49.5/35.8/39.1/44.6
毛利(億人民幣):23.6/19.7/14.2/16.0/18.2
盈利(億人民幣):11.3/7.07/2.11/3.97/5.18
股息(人民幣):0.23/0.14/0.04/0.08/0.10

毛利率(%):44.2/39.8/39.5/40.9/40.9
ROE(%):8.47/15.8/4.52/8.25/10.1

361度  高風險的高息股
5年損益表
361度  高風險的高息股

5年資產負債表

體育用品業的週期

體育用品是週期性行業,隨著人民對運動的熱情,那段時期的衣著喜好,對產品銷量影響甚大,而在熱潮時投資這類股,往往不是最好的時機。而在奧運熱潮過後,才可更理性地評估這股。

內地運動服裝業可說是變化甚大,在2008年,北京奧運的狂熱促使行業高速增長,消費者的熱情除帶來銷情外,亦令行業的競爭者增多,熱潮達數年。但其後出現供應過剩及存貨水平高企的現象,加上熱潮退卻,令這情況的問題逐漸浮現,而這個問題的餘波,對整個行業有所影響。到2013年可說是到了低谷,其後才慢慢回復正軌。

從361度的營業額中,2013年較差,亦是整個行業的情況。361度的生意由之前的55億元人民幣下跌至2013年的35億元人民幣,可說是相當慘烈。毛利同樣受到生意下跌的影響,近兩年大幅下跌,而值得慶幸的是,毛利率沒有受太大影響,大致都能處於40%的水平。

從存貨週轉日數也能看出一個現象,過往約40日週轉,企業生意處好景期,其後升至80日水平,並成為了常態。即是要再返回過往的黃金年代已較難,但企業亦適應了這個環境,行業雖不算太好,但平穩增長。

另一方面,不少國際大品牌,例如Adidas、Nike將業務從中國一線城市擴展至二、三線城市。H&M、GAP亦在中國大陸發展運動服飾的業務,都令運動服飾市場的競爭情況愈趨激烈。

發展童裝分散風險

從業務分類中,鞋類及服裝是營業額最重要的組成部分,而近年不斷加強發展的童裝,亦成為不可缺少的一部分。

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業務分類與貢獻

童裝近年發展快速,潛力不能忽視,加上集團對此部分的重視,將會成為往後的增長動力。361度在2010年進軍童裝業務,不斷拓展並投入更多資源,短短幾年已開至約2,000間。

的而且確,內地童裝市場有一定潛力,而成人運動服裝在將來缺乏大熱潮的因素下,相信只能平穩發展。此企業將業務分散在兩個不同的範疇,可說有助分散風險。

運動服行業在長期看,相信仍能平穩發展,但不會像之前2008-2012年期間奧運熱般爆炸性增長。隨著城鎮化,相信此類運動服在內地仍有一定增長空間,但只會平穩。

預計行業的發展模式,將從銷量主導轉為由產品及品牌形象的差異化所帶動。除非此企業能提升品牌價值,優化產品,又或強化消費者的忠誠度,否則市場將不斷被外國品牌蠶食。因為其品牌價值於中等水平,仍有需要提升。

風險分析

此企業現時面對的行業環境是風險之一,行業的週期性因素,將令企業處於難以消除的風險狀態。

面對這種行業風險,361度都應對得不錯,首企業負債水平不高,並有一定的流動比率,現金亦常處於足夠水平,最新現金有37億元人民幣,有足夠能力面對行業各種情況。

另一方面,這企業過往在行業不景時,也沒有出現虧蝕情況,反映就算行業寒冬也沒有受太大的影響,反映質素不差。

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投資策略

綜合而言,此企業有不錯的銷售網絡,而品牌價值雖然有,但只屬中等,而外國品牌令競爭加劇等因素,會引至潛在的不利因素。而童裝部分有機成為此股的潛力所在。

在財務情況方面,這企業不差,令其有能力面對行業的不同週期,這是利好因素。綜合而言,這股的質素屬於中等。

至於現價方面,現時市盈率約8倍,評估其風險因素後,處合理水平,若投資者看好此股,要以平穩的心態去投資這股,不能預期會高速增長,因為就算之前的奧運熱,對其幫助只屬中等。

此股另一吸引因素是高息,但投資者要明白,與其他高息股相比,361度股息有可能較為波動,因為股息源自盈利,而此股受行業週期影響,盈利難免較波動,所以會令往後的股息有可能較為波動。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)