散戶愛股華彩 質素低不值投資

早前華彩公布2016年上半年的業績，營業額下跌81%至9,600萬元，股東應佔虧損1.28億元。

華彩控股企業簡介
市盈率：–
每股盈利：-0.059元
市值：23億元*
行業：酒店娛樂
集團主席：劉婷
大股東：劉婷 (14.46%)
*數據截至2016年11月16日收市

過去5年業績
年度：2011／2012／2013／2014／2015
收益（億）：5.28／6.07／7.44／10.3／6.44
毛利（億）：4.32／4.83／5.44／7.26／3.59
盈利（億）：0.67／0.68／0.89／1.00／-4.98

毛利率：81.7／79.5／73.1／70.1／55.8
ROE：6.89／6.47／7.78／6.77／-32.4

散戶愛股的風險

華彩是近幾年散戶熱炒的股票，大量散戶參與其中，他們愛參與這股主要有幾個原因，第一是價位細，他們認為較容易升，第二是波幅大，令這個投資好像好好玩，第三是有「專家」推介，所以他們以為這股有價值，第四，這股是與博彩業有關，他們以為當中生意好好賺。但可惜這股令不少散戶輸錢。

他們輸錢原於他們的知識不足，只要真正認識這股，就知這股的投資價值相當有限，並不優質。

他們以為價位細、波幅大，就較易獲利，但這只會造成高風險，不代表這就有可觀回報。而有「專家」推介，這點我已不想解釋，這些所謂的「專家」過往多年的投資股票總計是輸錢的。

另外，這股的業務與賭業有關，所以好好賺，但賭業都分好多類，這企業身處的位置，其實並不好賺，只要觀察其過往多年的股本回報率，發現平均只有7%，與經營賭場的20%-30%回報率，相差很遠。

過往本人從事多年證券行業，接觸不少散戶，亦發現一個現象，就是愈多散戶熱炒的股票，虧損的機會愈大，這已成為我投資的其中一個指標。散戶長線持有的問題不大，但若是短炒的，愈多散戶炒就愈危險。

內地彩票樂透獨大

先講述一下內地的彩票市場，據財政部公布的彩票銷售數據，2015年全年內地彩票市場出現近10年首次下跌，總銷量為人民幣3,678.8億元，比去年同期下跌3.8%。

其中，福利彩票總銷量為人民幣2,015.1億元，同比下跌2.2%；體育彩票總銷量為人民幣1,663.7億元，同比下跌5.7%。樂透數字型彩票銷量同比下跌4.9%，市場佔比高達64.1%。

視頻型彩票為唯一銷量增長票種，同比增長12.5%，市場佔比達11.6%；競猜型彩票銷量同比下跌4.2%，市場佔比達16.0%；紙質即開型彩票銷量同比下跌11.9%，市場佔比達8.2%。中國彩票市場形成了樂透數字型一家獨大，視頻型、競猜型和即開型三足鼎立的局面。

盈利不穩

華彩提供各項彩票終端設備及銷售渠道。視頻彩票「中福在線╱VLT」在內地彩票業中扮演著重要角色，華彩是「中福在線╱VLT」的終端設備提供商。但在大環境下跌的情況下，不止生意出現甚為不穩的情況，華彩近年出現了大虧損。

在盈利方面，其實一向都不太穩定，過往亦有出現蝕錢的情況，其後又出現增長後回落的情況，但到2015年，除了業務不佳外，加上商譽減值佔約港幣1.23億元，按公平值入帳損益之金融資產之公平值虧損佔約港幣1.04億，都令華彩出現龐大虧損金額。

若然分析華彩5年的業務數據，仔細觀察當中的數字，就這盤生意的角度來看，的確無論是營業額及盈利，都曾經保持理想增長，盈利試過創新高，不過，原來真正屬於股東的部分，沒有太大的受惠。

魔鬼在細節中

華彩5年業務數據

「本公司擁有人」就是當你買入華彩股票時所擁有的權益，由於整盤生意會有不同的權益去佔有，如小數股東權益。

若然擁有的權益超過50%，企業在製定財務報表時，其中的營業額數字會與其他子公司合併來顯示，但到最終盈利時，就要分開那些是屬於華彩的股東，那些是「非控股權益」。當然，這些「非控股權益」可能都是屬於公司裡的其他相關人士所佔有，但就是不屬於買入這股的股東。

在華彩的生意組成中，不少增長的盈利部分都不屬於華彩的股東。而到2015年，更出現「非控股權益」賺錢，但華彩股東蝕大錢的情況。

這不代表華彩的賬目有問題，只是說明一點，華彩有不同的業務，部分業務為華彩擁有，有些業務則並非華彩擁有，或只佔很少權益，但會計制度中，都會以先合併計算，到最後盈利才分開顯示，這只是顯示的問題，所以不代表這公司有問題。

只反映原來華彩有些業務很賺錢，但不屬於上市公司，而不太賺錢，或今年出現虧損的部分，則屬於上市公司的。

雖然，公司盈利分屬於小數股東權益而要分割出去是正常的事，因該業務或該部分原本就屬於他們的，但一間公司的生意往往千絲萬縷，難以用客觀方法去分割，加上企業的各種會計手法，令小投資者較難掌握企業的全部真實面。雖然這企業的管理層可能是完全正直，但從損益表數字來說，感覺上不太舒服。

綜分分析

綜合而言，這企業的業務波動，表面業務看似不差，但不少賺錢的業務都不屬於華彩上市部分，投資價值不大，企業質素亦很低。

另外，由於2014年的世界盃熱，今彩票行業受惠，但由於熱潮過後往往會冷卻一段時間，所以中短期仍不看好。業務波動，股價波動，賺錢能力不好，都對投資此股有相當的保留。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

備註：
文章出街後，華彩聯絡了作者龔成，並補充了一些資料。龔成亦將有關回應刊登出來。龔成表示，華彩的回應可令大家更了解這企業，但重申這些資料與他的文章內容沒有對立面，只是一些補充性質，即是文章所表述的沒有資料上的錯誤，沒有失實的地方，大家有興趣可以繼續閱讀以下回應。

【就日前的分析文章 華彩作出的官方回應】
http://www.edigest.hk/Vip/detail?id=6592