中美貿易戰現轉機 10厘息工業股 偉易達值博|投資

中美貿易戰現轉機 10厘息工業股 偉易達值博|投資

投資】中美貿易戰開打以來,以美國為主要市場的偉易達(00303)首當其衝,股價由2018年高位累跌四成。不過,其市盈率已跌至單位數,股息率更高達10厘,以一隻有良好管理往績的高息工業股而言,已屬具吸引力水平;加上近日中美兩國領袖互通電話,市場對貿易談判的看法亦沒先前悲觀,偉易達有機會引發報復式反彈。
撰文:Smart ED編輯部|圖片:中新社、unsplash、新傳媒資料室

作為本地傳統優質工業股之一的偉易達,過去一直是基金以及穩健收息投資者的愛股。
不過,隨著近年智能手機普以及平板電腦等新科技產品興起,卻令集團主打的室內無線電話以及嬰幼兒學前電子學習產品業務備受壓力。
儘管如此,集團近年業績仍然不俗,2017年度收創出21.3億美元歷史新高;純利上升15.3%,至2.06億美元。

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圖片:新傳媒資料室

然而,隨著中美貿易戰愈演愈烈,其截至2018年9月底止中期業績亦錄得倒退。
收入下挫3.5%至10.35億美元;純利0.901億美元,減13%。
期內毛利率29.5%,較2017年同期下降2.8個百分點。

主要因產品組合、材料價格上漲、直接勞工成本和生產支出上升,抵銷了生產力提升的正面影響。

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中績倒退股價急挫

事實上,偉易達收入來源仍以北美市場佔比最大。
期內有4.701億美元,同比下降5.9%,佔整體收入46.8%。
歐洲收入亦下降3.2%,佔整體約四成比重;至於亞太區則增長11%,佔比11.2%。
以業務劃分,三大業務電子學習產品(ELP)、承包生產服務(CMS)及電訊產品(TEL),分別貢獻3.9億、4.71億和2.23億美元收入,佔比36%、43.4%和20.6%。

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在業績公布後,大行紛紛調低對偉易達的評級及目標價。
花旗下調偉易達2019至2020盈利預測2%至8%,目標價由90元降至82元。
主要反映上半年業績較預期差,投佔電訊產品業務一半的住宅電話業務最終可能被淘汰,且不排除偉易達下半年可能減少派息。

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大和指偉易達中期業績令人失望,期內收入和純利均不及該行和市場預期,而公司最正面消息為其維持每股中期息0.17美元。
該行下調偉易達投資評級,由原來的「買入」降至「持有」,目標價由120元降至90元,相當於預測市盈率15倍。
該行亦同時分別調低偉易達2019至2021財年的每股盈利預測21.7%、17.4%和12.6%,分別至0.71、0.82和0.91美元,以反映其毛利受壓因素。

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里昂報告表示,偉易達上半年純利同比下跌13%,不及預期,主要因為收入和毛利率比預期差。
該行稱,集團固網電話銷售下跌和新產品增長疲弱,均進一步拖累電訊產品業務,情況有可能延續至下半年。
此外,玩具反斗城破產和中美貿易摩擦等負面影響,為電子學習產品和承包生產服務業務增添不明朗因素。

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而里昂下調集團2019、2020和2021年盈測11.5%、9.5%和7.1%,目標價也由93元下調至85元,維持「跑輸大市」評級。
無可否認,牌面上所有客觀因素幾乎都對偉易達不利。
不過其股價亦已作出反映,由中績前的90元樓上,急挫至本週低見63.1元,跌近三分之一,較2018年高位105.06元更足足低四成。
集團主席黃子欣在業績發表會上就指出,美國向2,500億美元中國進口商品加徵關稅,對公司的直接影響其實輕微,因TEL及ELP產品暫不在關稅清單中。

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中美貿易戰現轉機

若美國進一步將關稅範圍覆蓋到全部內地進口貨品,最快也需要公布後三個月才能實施,相信就算有影響也要到下個財政年度才會反映。

另一方面,集團亦作出對策,例如研究將部分生產線搬至新收購的馬來西亞廠房。
黃子欣表示,電子教育產品在美國銷情不俗,因當地經濟強勁、失業率改善,因此對整體聖誕節訂單抱樂觀態度。
可以說,目前偉易達股價最大不利因素,始終是中美貿易問題,但此一因素在近期已見轉機。

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上週六(2018年12月29日)國家主席習近平與美國總統特朗普通電話。
特朗普之後在Twitter發文,強調兩國關係非常重要,又表示貿易協商進展良好,有望達成非常全面的協議。
到週五(2019年1月4日)中國商務部亦宣布,美國副貿易代表格里什將於下週一(7日)率團赴華展開貿易磋商。

這將是中美自達成貿易戰停火90天協議以來,雙方首次面對面協商。

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市場普遍相信,隨著近期愈來愈多跡象顯示美國經濟步向放緩、美股急挫,中美對解決貿易爭端的積極性已大為提高,隨時會帶來利好消息。
何況,正如大行所述,偉易達最大亮點就是其歷年的高派息政策,派息比率幾近100%。
其過去五個年度,除了2016年因收購LeapFrog而減少減息外,每年派息金額相當穩定,去年度每股共派0.8美元,而本年度中期息亦持平於0.17美元。
按本週五收市價63.7元計,偉易達往績息率高達9.9厘;市盈率不足10倍,已遠低於過去幾年13至20倍的區間,在3月底中美貿易戰停火期完結前,有不俗的博反彈價值。

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