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長短債息差最忌過窄 《操作九律》之「別與聯儲局為敵」|投資

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專欄】今期繼續介紹美股數據王戴維斯(Ned Davis)的投資心法。戴維斯「操作九律」之二,是「別與聯邦儲備局為敵(Don’t fight the FED!)」。

撰文:吳瑞麟 (美股隊長)|圖片:unsplash

資金充裕程度影響大市

正如夥拍索羅斯(George Soros)擊潰英倫銀行的神級交易員鄧肯米勒(Stanley Druckenmiller)認為,股市升跌,最受資金(liquidity)充裕與否影響。

「公司盈利,並非導致大市上升的主因,真正因素是聯儲局……(交易員)該注意中央銀行,以及資金變化。多數市場人士,總聚焦於盈利及其它傳統指標。但實情是,資金主宰大市。」

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戴維斯亦認同,與聯儲局為敵,實屬不智:「華爾街像一套戲劇,聯儲局負責撰寫劇本。」

或問:「近來聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)言論『放鴿』,跟聯儲局同路,是否應該掃入美股?」

正如上期講過,戴維斯外號數據王,擅長運用逾百年的美股歷史數據庫,協助判斷大局

分析官員言論,易生偏差,皆因「官字兩個口」,當大官的,說話鮮有斬釘截鐵,多留含糊之處。

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長短債息差忌過窄

數據王則主力參考債息,用以判斷「水緊」與否。第一個相關指標,是美國十年期與三個月國債息差(10-Year minus 3-month treasury yield)。

自1968年1月至2017年6月的統計數據顯示,如10年國債息率,高於3個月國債息率超過0.6%,標準普爾500指數的平均年率化回報,為9.8%;

反觀當上述息差收窄,低於0.6%,則大市平均年率化回報,為負3.3%。

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如聯儲局連環加息,三個月國債債息多必水漲船高,令其跟十年期國債債息距離收窄。

逆向孳息曲線(短息高於長息)多導致衰退,此乃廣為人知;但原來一旦息差收窄到0.6%以下,亦多大幅影響美股回報。

執筆時為週一(1月14日),上述息差為0.28%,「水緊」程度屬影響股市的水平。

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從穆迪Baa級美國企業債息率看股市

倘若讀者想自行跟進,可在免費網站 www.stockcharts.com,輸入代碼「$UST10Y-$UST3M」即可查閱。

戴維斯另一常用的貨幣相關指標,是穆迪Baa級美國企業債(為最低投資級別)息率的按年變化(Moody’s Baa bond yield year-to-year change)。

當Baa級企債息率錄得按年上升,據數據王解讀:「這是不利股市的訊號,代表息率上升,開始對公司營運及經濟變得具約束性。」

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據1925年底至2014年中的數據,當上述息率按年上升超過8.3%,標準普爾500指數平均年率化回報為負5.7%;

反觀如息率微升,甚至下跌(按年增幅3%或以下),美股平均年率化回報則為10.4%。

讀者如有意自行跟進,可參考聖路易斯聯儲局網(https://fred.stlouisfed.org/series/BAA)的免費數據。

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投資最宜順勢而行:零息政策、接連減息、量化寬鬆,為股票牛市誕生之源;

反觀連環加息、量化緊縮,起初未覺其害。

但正如溫水煮蛙,水溫緩升至沸點,若不懂適時抽身,倉位淨值隨時「一鑊熟」,要「跑山」數年,才能達至黃子華口中「投資的最高境界」:打和。

善用數據,分析資金大勢,對投資美股的長線回報,必有莫大裨益。

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