【投資有道】3大內地基建股大比併 中交建估值吸引 有力再升

【投資有道】3大內地基建股大比併 中交建估值吸引 有力再升

投資有道】上週國務院《粵港澳大灣區發展規劃綱要》出台,提出要構建現代化綜合交通運輸體系;而農曆新年過後,總計過千億元人民幣的交通基建及製造業項目亦於內地陸續開展,相關因素為中國交通建設(01800)業績提供動力,加上息率較同業高,估值吸引,故中交建值得看高一線。
撰文:Smart ED編輯部|圖片:中新社、unsplash、新傳媒資料室

中交建是大型基礎設施綜合服務商,以交通基建業務為主,包括公路與橋樑、港口、鐵路、市政與環保工程、海外工程等;另亦有基建設計、疏浚、投資等業務。

《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出將由海陸空三方面改善連接灣區城市之間運輸的網絡。

包括建設高速公路、編制粵港澳大灣區城際(鐵路)建設規劃、提升港口和航道基礎設施、擴建廣州及深圳等機場。

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公路投資增長回升

大灣區效應惹憧憬,中金報告建議投資者關注中交建,事關集團在港口航道、跨海大橋建設方面都有突出優勢。

長線而言,中金認為今年中交建有三大利好因素,可助其一洗2018年大幅跑輸同業的頹風。

該行報告指出,2019年公路投資增長速度有望企穩回升,達到5%至10%,較鐵路投資的增速高,主要由於現時公路的未完工訂單較多,地方政府融資亦有改善。

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2017年的公路新簽訂單急增,惟去年公路投資增速因地方政府「去槓桿」等原因大幅下滑,故中交建等建築公司手頭上累積不少未完工訂單;而這些訂單佔收入的倍數,明顯較鐵路的為高。

融資改善則有助加快公路項目施工速度,去年底全國人民代表大會授權國務院提早公布2019年地方債發行額度;

同月發改委發文支持企業直振發債融資,並鼓勵將募得的資金用於基建項目。

2019年1月,城投債淨融資額為1,132億元人民幣,保持高位。

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中金續指,「一帶一路」高峰論壇,可望成為中交建第二個催化劑。

該行指2017年第一屆「一帶一路」國際合作高峰論壇後,中交建的海外訂單顯著增長,該年第二季達到最高峰,訂單金額逾1,000億元人民幣。

而第二屆論壇將於今年4月舉行,相信會帶動中交建的海外工程業務,促進新簽訂單增長,以及提振集團估值。

中金預計,內地基建項目以及海外工程增加,中交建2019年新簽訂單將快速增長;地方融資改善料相應提高集團收入和利潤增長速度。

該行維持「推薦」評級;目標價12元。投資有道, 中交建, 中國交通建設, 1800, 粵港澳大灣區, 人民幣, 交通基建, 製造業, 業績, 高息, 估值, 國策, 核心業務

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新簽合同額料恢復增長

從公司業務結構分析,中交建以基建業務為主,當中又以公路項目的佔比較高。

根據集團2018年中期報告,基建建設業務佔持續經營業務總收入85.3%;而道路與橋樑建設新簽合同額1,561.71億元人民幣,佔基建業務約41%。

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其實,中交建近年業績均維持一定增長,截至2018年9月30日止第三季,錄得純利128.61億元人民幣,按年升9.66%;

營業收入3,285億元人民幣,按年升6.92%;每股收益0.74元,按年升10.45%。

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期內,基建建設業務簽訂合同額5,095.29億元人民幣;基建設計業務為317.25億元人民幣;疏浚業務則為370億元人民幣。

新簽合同額按年跌3.99%至5,828.06億元人民幣,因2017年同期馬來西亞東海岸鐵路項目生效,拉高了比較基數。

各業務來自於海外地區的新簽合同額1,336.74億元人民幣,約佔集團新簽合同額23%。

交銀國際發表報告,受惠於市政、道路和鐵路項目新簽合同增長,中交建預測新簽合同額將在2018年第四季恢復增長。投資有道, 中交建, 中國交通建設, 1800, 粵港澳大灣區, 人民幣, 交通基建, 製造業, 業績, 高息, 估值, 國策, 核心業務圖片:unsplash

估值較同類股吸引

報告引述中交建管理層估計,由於海外和公私合營(PPP)專案的收入增加,2018年的毛利率將按年增長。

該行調整中交建2018年至2020年的盈利預測,分別為219.51億元人民幣、 234.55億元人民幣及 252.41億元人民幣,維持「中性」評級,目標價由7.65元上調至8.1元。

比較三隻主要內地基建股,以市盈率(PE)計,中國中鐵(00390)和中國鐵建(01186)都處於8倍以上水平,而中交建卻不足7倍;至於息率,前兩者都低於2厘,而中交建則有3.5厘。

由估值角度,可見中交建明顯較吸引;即使踏入2019年以來,其股會已反彈約15%,但展望在未來在內地基建及大灣區工程的加持下,股價仍大有回升空間。

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