「六神合體」拯救歐洲

港股作為全球最開放股市之一，在歐債危機期間難免成為國際大戶提款機，普羅投資者可謂叫苦連天。然而，歐元區情況更刻不容緩，2012年6月正在商討之中的!#歐洲共同債券#!，猶如卡通片中的《六神合體》般，由歐元區各國「合體」發行債券，終極目標是降低「歐豬國」的發債成本。一旦成事，相信可加速環球股市回穩。

歐元區發行共同債券，猶如「歐豬國」享用德國高主權評級，以低息再融資，屆時「歐豬國」可以相應降低融資成本。於2012年6月歐元區各國發債成本兩極化，歐元區內經濟最強的德國，其十年期債券孳息跌至新低，甚至低過美國同期國債。相反，「歐豬國」孳息均高見5至28厘，可惜「歐豬國」經濟增長有限，甚至預期將出現衰退（見表）。「歐豬國」根本無能力透過正常經濟增長以支付高昂債息。情況猶如月入數千元的打工仔借高利貸，加薪幅度有限，最終要走上破產的不歸路。幸而「歐豬國」還有德國這位「富親戚」，只要德國加入發行共同債券，就可以降低「歐豬國」的發債成本。

德納稅人為「大食懶」打工

問題是德國是否願意助一臂之力？若推出歐洲共同債券，德國融資成本會應聲上升，不能再用低於2厘的低息融資，德國政府開支勢必增長。長遠而言，德國納稅人面臨加稅壓力。德國平均入息稅稅率高達50%，在歐洲已屬第二高，這還未加上介乎7%至19%的銷售稅。德國打工仔的可支配收入（disposal income）七除八扣後已所剩無幾。相反，愛爾蘭作為歐元區一員，其平均入息稅佔收入比重不足30%。德國政府若要用高息發行國債，德國納稅人難免「扯火」，因要變相為「歐豬國」的「大食懶」打工。由此看來，德國總理默克爾不答應支持歐洲共同債券，是合情合理。理性上，歐元區「六神合體」可以避免希臘退出歐元區，亦可避免1,600億歐元損失，奈何德國納稅人在此議題上才有最終決定權。