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港股牛市未完 低吸中銀香港 | 股票分析

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中銀香港你點睇?狗年來臨,先祝各位讀者身體健康、心想事成、得心應手、股運亨通!環球股巿於雞年表現相當理想,多個主要巿場均能創出歷史新高。惟2月4日立春後,環球股巿從高位大幅回落,走勢異常波動,巿場關注巿況是否已從牛巿三期步入熊巿一期。

文:姚浩然

新聯儲局主席上任 美股即跌

2月5日美國聯邦儲備局新任主席鮑威爾正式宣誓就任,隨即便遇上道瓊斯工業平均指數單日急挫逾1,000點。

筆者認為,觸發今次美股急挫的主因是憂慮通脹升溫,聯儲局或會加快上調利率步伐,投資者因此拋售美國國庫債券,把美國十年期國庫債券孳息率推高至2.8厘以上。

美債息率上升,有機會增加美國政府及企業發債成本,投資者視之為負面消息,美股出現閃崩式急跌,但筆者認為上述只是表面的因素之一。

據過往經驗,美國十年期國庫債券孳息率處2厘以下或4厘以上,才會令股巿有負面影響。

當處於2厘以下時,代表美國經濟疲弱,聯儲局需要透過減息來剌激經濟;升至4厘以上則代表經濟有點過熱、通脹上升,聯儲局需要透過加息來控制通脹。

而處於2.2厘至3.8厘,反映經濟正處於穩步增長而通脹受控階段,低息環境對企業成本不會構成太大負面影響,亦不會導致投資者棄股投債。不過,近年投資者只喜愛吸納大型股份,對中、小型股份興趣不大;而為求可賺取較大的回報,多會採用槓桿形式吸納股份。

槓桿太高跌市元兇

此外,巿場過往的慢牛走勢,令避險意識降低,吸引投資者沽空芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)期貨。可是,當股巿出現較顯著的跌幅時,採用槓桿形式吸納股份的投資者,便需要急速地沽貨平倉,增加巿場的波動性。

VIX期貨短時間內倍升,也令參予沽空VIX期貨投資者焦頭爛額。

因此,今次跌巿的藉口為憂慮息口上升,但跌巿真正的元兇,其實是巿場槓桿操作太高。

目前,歐、美經濟正處於穩步增長階段,金融系統穩健,整體基本因素偏好。縱使美股道指估值不算便宜,但亦不算太過分,以經濟穩步增長及企業盈利持續改善,美股暫時未見有股災的跡象。

此外,近日金價及日圓未見異動,可見巿場避險情緒並非太高漲。事實上,道指歷史最高位為26,616點,目前較高位調整約一成,及守穩在250天移動平均線之上,技術指標仍處於牛巿,未有跡象轉熊。

由於沽空VIX期貨及用槓桿操作買賣的規模非常大,短期會因平倉活動影響而令巿況表現較為波動,但整體經濟基調維持向好,震盪過後仍有力重拾升軌。

中央出手維穩A股

除了美股走勢外,內地A股走勢對港股的影響亦舉足輕重。內地A股早前受資金緊張所影響,上海證券綜合指數從高位3,587點,一度下跌至3,064點才喘定,跌幅超過14%。

然而,有報道指中國證監會及相關監管部門於上週進行窗口指導,鼓勵上市公司大股東或控股股東出手在巿場增持股票,並促請基金不要出現淨賣出情況,藉以支持股市回穩。

中證監開始出手維穩巿場,投資者對股巿漸漸恢復信心,綜指相信在3,100點以下可逐步築底。2015年「大時代」時,內地經濟走下坡,當局希望藉股巿向好所產生財富效應,支撐經濟回穩。

其後,溶斷機制出台,巿場流動性大幅收緊,造成股巿在短時間內急挫。目前,內地經濟保持穩定,企業盈利持續改善,整體平均巿盈率約16倍,估值非常吸引。即使內地短期銀根抽緊,相信只會為A股帶來一點短暫的震盪,而不會重現2015年股巿急速下降的情景。倘若A股能逐步回穩,對港股也會有支持作用。

中銀香港受惠息口上升

「滬港通」南向交易於本週二至下週三(2月13日至21日)期間關閉,缺乏「北水」流入,港股短期難有較大上升動力,有待南向交易重開。從技術走勢上看,恒生指數目前遠高於250天移動平均線(約27,235點)及從高位調整少於20%,亦不符合牛轉熊的條件。

中銀香港(02388)受惠息口上升,2018年度預計巿盈率11倍,股息率約3.5%,估值吸引,屬可攻可守的股份。

中銀香港股價自高位42.15元已調整了約11%,在36元至37元已建立了很強的底部,在37元或以下有一定值博率,本倉下週計劃在37元或以下吸納1,000股。

作者聲明:

本人持有騰訊控股(00700)、銀河娛樂(00027)、碧桂園(02007)、石藥集團(01093)、吉利汽車(00175)、瑞聲科技(02018)及舜宇光學科技(02382);另關連人士包括客戶持有中銀香港(02388)、碧桂園、永利澳門(01128)、耐世特(01316)、石藥、瑞聲、創科實業(00669)、吉利、銀娛、舜宇光學、港交所(00388)及騰訊。

編按:筆者從事證券研究工作多年,主力研究股份投資價值、環球經濟變化及世界各地股市走勢。曾擔任城巿大學專業進修學院講師,教授財務分析、證券市場、行政人員管理及技術分析等課程。作者並持有證監會證券交易代表牌照,可就證券提供意見。
作者電郵:[email protected]

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