不利因素盡反映 亞馬遜重返增長軌道

踏入2023年，亞馬遜隨即宣布裁員計劃，規模亦令市場震驚，將全球裁減職位達18,000個，是公司歷來最大型裁員行動，佔30萬名企業員工（corporate workforce）比重約6%；而市場原先預計裁員人數僅10,000人。

裁員名單將於1月18日後陸續曝光，主要集中電子商務及PXT部門（人員體驗和技術解決方案）。

事實上，公司早在2022年聖誕節前已動手，當時受影響的主要是Alexa語音助手及Kindle電子書部門。

通脹攀升，令經營成本上漲，當然是拖低業績表現的主因。但亞馬遜自身亦犯著其他科網巨擘的錯誤，便是在疫情期間過度擴張。

Meta醉心於元宇宙，令投資與回報不成正比，2022年底痛定思痛，大削11,000名員工，佔總數達13%。亞馬遜近年為應付疫情期間網購需求大增，高薪挖角搶人才，是導致業績受壓的另一主因。

今次管理層的裁員公開信，字裏行間表明未來要重新聚焦兩大核心原則，創造和簡化，以達致創新的目標，簡單直接便是要積極瘦身以降低營運成本，令成本結構得到改善。

雲端業務獨力撐起

回顧第三季業績，截至2022年9月底止第三季淨銷售1,271.01億美元，按年上升14.6%，略低過市場預期；撇除50億美元不利匯率影響，增幅為19%。

按業務部門劃分，北美部門淨銷售788.43億美元，增加20.2%。國際部門淨銷售減少4.8%，至277.2億美元；扣除匯率因素則上升12%。

經營溢利25.25億美元，減少47.9%；經營溢利率大幅收窄2.4個百分點，至2%（見圖表一）。

當中北美部門由盈轉虧，錄經營虧損4.12億美元，對上年同期有經營溢利8.8億美元；國際部門經營虧損則由9.11億美元擴大至24.66億美元； AWS部門業獨力撐起業績，有經營溢利54.03億美元，增加10.6%。

旺季展望趨保守

受惠所持電動車Rivian股權錄得賬面收益，第三季純利僅下跌8.9%，至28.72億美元；相當於每股攤薄盈利28美仙，跌幅9.6%，好過市場預期。

而過去12個月營運現金流則減少27.4%，至396.65億美元；同期自由現金流錄得淨流出196.86億美元，對上年同期有淨流入25.52億美元。

管理層展望，第四季淨銷售介乎1,400億至1,480億美元，相當於按年增長2%至8%。預測經營溢利最多有40億美元。

鑒於市場對網上零售及雲端服務業需求增長放緩，Evercore ISI調低了亞馬遜今、明兩年收入預測分別4%及5%；同期經營溢利預測亦分別調低9%及8%。

不過，過去一年股價已累跌逾47%，對長線投資者而言，亞馬遜極具吸引力；維持「跑贏大市」評級，目標價150美元。

美銀認為，亞馬遜大裁員算不上正面訊息，市場於去年11月時預期裁員10,000人，結果大幅高出八成，某程度顯示出去年感恩節及聖誕節零售旺檔，銷情可能趨向審慎。

不過，管理層重新將焦點放在控制成本及純利增長，絕對有助改善投資情緒。

該行維持給予「買入」評級，目標價137美元（見圖表二）。

同樣給予「買入」評級的瑞銀，經重新審視其雲端業務後，將相關業務增長預測調低，預計去年第四季、以及2023及24年增幅分別21%、18.4%及19.3%；同時將亞馬遜雲端業務的企業價值倍數估值，由10倍降至7倍；相應地目標價由165美元降至125美元。

至於首次覆蓋亞馬遜的大行New Street Research，給予目標價130美元，並認為是美國科網板塊中首選。

該行相信，較高毛利的雲端及廣告業務，正持續改善收入組合，並且看好公司經近年積極投資，為未來在電子商務市場取得更多分額打好基礎。

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