中國有贊轉主板後潛力無限 市值隨時過千億 入手前必須知道的四件事！

撰文：經一編輯部｜圖片：Unsplash、Reddit

成立於2012年的口袋通，亦即中國有贊前身，主要為商戶在微信平台開設網上商店。隨微信支付推出，網上商戶數目大幅增加，集團業務亦隨之高速成長。2014年，正式易名中國有贊。

集團於2016年開展曼哈頓計劃，全力推行商戶網上開店新收費模式，以持續規模化實現盈利為目標；翌年啓動諾曼第計劃，協助網上商戶搶攤實體零售，實現線上線下融合。

1. 借殼中國創新支付上市

2019年集團更獲得內地科網巨企騰訊控股（00700）及百度垂青，分別作出戰略性投資9.11億元及3,000萬美元。中國有贊於2018年，完成借殼中國創新支付，登陸本港資本市場。

中國創新支付在內地擁有人民銀行批出的第三方支付牌照，可在全國進行線上支付業務；同時可於北京、上海、浙江、廣東及遼寧進行預付卡發行；並可按試點基準，就小額交易提供虛擬預付卡。

故此收購不單只令中國有贊成為電商軟件即服務（SaaS）服務市場中，唯一擁有支付牌照的平台，更可藉此整合微信支付、支付寶及銀聯等支付模式，為線上及線下業務提供完善支持。

集團亦利用支付牌照，為商戶提供更多元化服務，包括推出擔保、快速回款、分期支付、店主貸及分銷推廣等延伸服務。目前，中國有贊透過平台即服務（PaaS）、SaaS、增值服務及支付服務，為商戶提供全方位及全渠道零售支援。

SaaS產品包括有贊微商城、有贊零售、有贊連鎖、有贊美業及有贊教育等。PaaS有贊雲則面向開發商，藉引入應用市場和服務市場，以滿足大型商戶個性化需求。

2. 去年毛利率增長102%

回顧2020年首三季業績，收入13.06億元人民幣，按年增長65.4%。期內SaaS及延伸服務收入達9.51億元人民幣，上升90.1%；交易費收入3.07億元人民幣，增加38.5%。

同期毛利7.88億元人民幣，增長102%；其中SaaS及延伸服務毛利7.64億元人民幣，上升117.7%。首三季整體毛利率，由2019年同期的49.4%，上升至60.3%。

營運數據方面，截至2020年9月底，存量付費商戶數量97,875戶（見圖表），按年增加29%；2020年首三季新增付費商戶數量45,328戶，增長22%。商品交易總額（GMV）達723億元人民幣，大幅增長90%。

3. 易名有贊科技轉戰主板

根據集團初步數據顯示，2020年全年GMV為1,037億元人民幣，達致五年前管理層所訂下千億GMV的業務目標。集團已訂出新的五年計劃，目標直指萬億元人民幣GMV。

業績維持強勁增長勢頭，惟集團於2月中突然宣布主席關貴森辭任，理由是他個人有意投放更多時間處理訴訟及私人事務。

集團並隨即作出人事調動，曾任職百度及支付寶的集團執行董事兼首席執行官朱寧獲委任為主席，負責制定整體發展規劃、業務戰略及創新，以及整體管理首席財務官俞韜則兼當監察主任一職。

關貴森並非集團大股東，持股量僅2.46%；至於朱寧持股量達8.62%，是最大單一股東。受有關消息影響；加上整體大市步入調整，中國有贊股價由2月中高位4.5元持續回落，至2月底累積跌幅達26.2%。

作為本港創業板最大市值企業，轉往主板掛牌屬正常部署，集團於2月底提出，以分派有贊科技股份及現金代價將集團私有化，有贊科技並計劃以介紹形式於主板上市。

建議完成後，股東不僅將可繼續參與具有多項競爭優勢及妥善定位，以享有中國雲端商務行業增長潛力的有贊科技的表現，亦將因有贊科技上市，而可進一步釋放其投資的潛在價值。

4. 國泰君安：預期今年營業收入增長逾38%

國泰君安指出，中國有贊仍在發展初期，其SaaS業務處於前期投入階段，集團2019年錄得虧損9.16億元人民幣，但2020年虧損已經明顯收窄，首三季蝕3.56億元人民幣，按年減少34.8%。

值得留意是公司現金流已轉正數，由2019年上半年負3.14億元人民幣，至2020年同期錄得正數8,400萬元人民幣。隨SaaS業務持續高速成長，實現盈利指日可待。

該行預測，集團2020至2022年營業收入分別18.65億、25.81億及36.65億元人民幣，按年增長58.8%、38.4%及42%。

按2021年預測市銷率32倍，目標市值828億元人民幣計，給予目標價5.75元，首次給予投資評級為「增持」。3月9日，中國有贊股價收報2.53元。

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