中美經濟同樣放緩 兩大國瘋狂放水支撐經濟 下半年將重演資金牛市？

撰文：經一編輯部｜圖片：unsplash

在拜登政府6萬億美元的財政政策後，美國基礎設施和家庭得以支持，全國經濟近月不斷恢復，經濟好自然物價升，消費者價格指數（CPI）美國6月消費者物價指數(CPI)年率上漲5.4%，高于預期的5%，創下2008年8月以來最大的漲幅。
但是，過去數月出現經濟高增長，市場普遍預期增長將會放緩，導致美債收益率曲線斜率趨平（見下圖）。

之前，美聯儲曾暗示2023年將加息兩次，並考慮減少購債，但是近日言論又再度變得「鴿派」，本週三（14日），美國聯儲局主席鮑威爾暗示，經濟復蘇仍未達到可以開始縮減買債的程度。

他在國會聽證會的講稿中提到，上月會議中，委員會討論自去年12月採用資產購買計劃以來，經濟朝向目標取得進展，雖然距離取得實質性進展的標準，仍有一段距離，但與會者預計會持續有進展。

對於通脹，鮑威爾說已經顯著上升，並可能在未來數月保持高位，之後才緩和，勞動市場雖然正在改善，但仍有很長的路要走。
美聯儲態度的轉變，顯然是對經濟放緩有所擔心。有分析認為，當局仍在緩慢縮減資產購買規模，甚至還未開始考慮加息，離收緊政策可能還有幾年的時間。

內地降準支撐經濟

多項數據指出，內地經濟也出現大幅放緩，本週四（15日），國家統計局公布，2021年第二季度GDP較上年同期增長7.9%，較前值大幅放緩，此前第一季度GDP同比增長18.3%。（見下圖）

當中，內地6月社會消費品零售總額按年增12.1%，低過前值12.4%。

同時，內地6月規模以上工業增加值按年增長8.3%，低於前值8.8%。其中，高技術製造業增加值繼續較快增長，按年增長18%；新能源汽車按年大增135.3%、1-6月按年更增加逾200%。

為了支撐經濟，中國人民銀行宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約人民幣1兆元，以優化金融機構的資金結構，更好支持實體經濟尤其是小微企業。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8.9%。

央行解釋，穩健貨幣政策取向沒有改變，將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持穩字當頭，保持流動性合理充裕。今年以來部分大宗商品價格持續上漲，一些小微企業面臨成本上升等經營困難，央行精準發力，加大對小微企業的支持力度。

對上一次的降準，已是2020年4月，當時新冠疫情對經濟的影響接近高峰，內地採取了定向降準，指人行只儲對個別特定的銀行進行降準，只有城市商業銀行、縣域中小銀行、農村商業銀行受惠，而且有指定的資金用途，例如人行可能會規定受惠銀行需放貸予民企、中小企。

今次的降準則是全面降準，意即人行向全國所有金融機構降準，大中小型商業銀行、農村商業銀行、郵政儲蓄銀行等，都儲受惠放水，所以全面降準所釋放的資金量較多，對流動性的影響亦較為廣泛，

植信投資研究院院長連平指，降準只是一個總量型的貨幣政策工具，會對市場各方面產生影響，但在中國現有的監管政策框架下，降準的資金將受到監管引導，更多的流入小微企業、薄弱環節，因此降準之後資金不會直接進入股市、樓市；但由於總量增加，隨著時間的推移，對於股市也會帶來一絲暖意。因此，股市未必直接能受惠於放水，但今次的超預期降準，反映審慎的貨幣政策正在向寬鬆傾斜，審慎的貨幣政策正在向寬鬆傾斜，意味著經濟未如理想，最少政府都有這個想法。

放緩並非沒有道理

從中央的論調來看，降準是為了稅期臨近季節性流動性需求上升，而做好準備，當然這只是個樂觀想法。有指今次的行為，央行目前可能是想先向市場「打針」，畢竟週四釋出就第二季GDP數據，情況不算好。

就連央行顧問也坦言經濟增幅將放緩，央行貨幣政策委員會委員王一鳴接受內地媒體採訪時表示，內地第二季度經濟同比增幅可能放緩至約8%，並可能在2021年最後一個季度放緩至5%。中國第一季度經濟較上年同期增長了18%以上，上年同期疫情導致經濟活動大幅下滑。經濟有機會出現衰退，可從以下三方面理解：

內地出口下半年未必能維持：

事實上，本週二（13日）發表的數據指，中國外貿進出口總值18.07萬億元人民幣(下同)，按年增長27.1%，其中出口9.85萬億元，增長28.1%；進口8.22萬億元，增長25.9%。單計6月份，中國外貿進出口3.29萬億元，按年增長22%。外貿進出口已連續13個月實現按年正增長，與2019年同期相比，今年上半年的進出口增速高達22.8%，中國對外貿易穩中向好、表現亮眼。數據的確相關亮麗，但出口暢旺明顯因為歐美國家上半年仍未能擺脫疫情，導致依賴率先恢復的中國商品，考慮到西方國家尤其美國的經濟逐漸復甦，對出口的依賴或會減少。

疫情爆發：

而且，近日廣東省再度出現疫情的零星爆發，內地最大的港口之一鹽田港被逼關閉，國產疫苗對新變種病毒的有效性，也開始成疑。

互聯網行業被打擊：

疫情爆發之初令人們的收入減少，但內地樓價隨後卻不跌反升，早已債台高築的中國家庭債務負擔進一步加重，在大量年輕人手頭拮据之際，又要面對內地當局大力打擊互聯網行業，互聯網公司的高速發展受到限制，高薪工作也變相減少。

對未來前景不樂觀，自然就想儲多點錢，根據牛津經濟研究院（Oxford Economics）的數據顯示，隨著消費者縮減開支，內地家庭儲蓄率曾在2020年初，因疫情關係而躍升，於2020年末經濟恢復後下降，然後在2021年初意外再次大升。家庭儲蓄率大升，變相又會令經濟恢復的過程變得緩慢。