為各行業增彩加色 Sherwin-Williams現入市時機
Sherwin-Williams是擁有逾150年歷史的老店。
始創人Henry Sherwin原本在雜貨店從事會計工作，1866年入股塗料批發公司Truman Dunham & Co.。
全球塗料市場鼎足三立
由於Truman Dunham轉型向上游發展；1870年，Henry Sherwin便與Edward Williams合組Sherwin-Williams，接掌塗料批發及零售業務。公司藉持續併購得以快速成長，1920年初已晉身為全美最大塗料企業。
近年全球塗料市場成鼎足三立局面，由 Sherwin-Williams、PPG工業集團及阿克蘇諾貝爾（Akzo Nobel）已佔據約兩成分額；論收入，Sherwin-Williams近年超越PPG，登上一哥位置。
Sherwin-Williams現時業務已遍及逾120個國家，分為三大集團部門管理。美洲集團（The Americas Group）負責管理所有品牌的油漆、色料、耗材、設備和地板的獨家銷售網點；消費品牌集團（Consumer Brands Group）則向北美、歐洲、澳洲、新西蘭及中國部分地區的零售商銷售產品，同時營運全球塗料供應鏈。
至於高性能塗層集團（Performance Coatings Group）則面對工業及專業客戶，如船舶、包裝及汽車製造等，提供塗料解決方案。
旗下品牌除了Sherwin-Williams外，還包括Valspar、HGTV HOME by Sherwin-Williams、Dutch Boy、Krylon、Minwax、Thompson’s WaterSeal及Cabot等。
產品透過逾5,000間自營店銷售之外，同時分銷至五金連鎖集團、塗料商及家居用品巨企。製造廠房及分銷中心有超過130間。
市場需求強勁，近年銷售表現理想（見圖表一）；加上產品價格上調，截至3月底止第一季淨銷售按年上升7.4%，至49.98億美元，高過市場預期；期間美加市場同店銷售增長3.8%。
受累高通脹 整體毛利率受壓
按集團部門劃分，美洲集團淨銷售增加5.6%，至26.44億美元；消費品牌集團項貢獻6.99億美元﹐下跌10.1%，主因剝離個別品牌拖累；高性能塗層集團表現最出色，淨銷售上升20.4%，至16.54億美元。
首季毛利20.52億美元，減少2.8%；毛利率收窄4.3個百分點，至41.1%，但按季則有改善。期內純利下跌9.5%，至3.7億美元；相當於每股攤薄盈利1.41美元，減幅6.6%。
經營現金溢利6.93億美元，倒退5.9%。撇除非經常性因素，經調整經營現金溢利下跌18.3%，至6.93億美元。經調整每股攤薄盈利1.61美元，減幅21.8%；市場預測為1.53美元。
不明朗因素依然，但管理層相信強勁需求支撐下，業務可保持增長動力，預期第二季淨銷售可錄得低雙位至中雙位數增幅，全年展望預測維持不變，料淨銷售有高單位至低雙位數增幅。
除受累高通脹外，投資市場對其的另一憂慮，是疫情刺激的需求減退。
四處封城兼且留家工作的日子，令家居DIY市場變得活躍，油漆修飾是其中之一。
大行瑞信是其中一間大行持以上觀點，相信後疫情來臨，人們回歸原本工作崗位後，DIY塗料的強勁需求將急速退卻。
與此同時，加息週期不利企業增加開支，料工業塗料需求會因而受壓。故給予「跑輸大市」評級，目標價245美元（見圖表二）。
當然仍有不少大行唱好，Baird將Sherwin-Williams列為吸納首選，認為市場低估了其業務應對經濟逆週期的能力；而6月中股價調整至210美元邊緣相信已經見底，維持目標價350美元。
加皇資本則看好其定價能力；加上財務實力穩健可透過回購支持股價，故此維持「跑贏大市」評級，目標價由315美元升至342美元。
百年老店，回饋政策通常有一定吸引力。
Sherwin-Williams早已躋身股息貴族，至去年為止，已有43年股息年年遞增的紀錄，正向50年「股息王」之列進發。
如計及回購股份，過去10年股東回報平均達29.3%，是攻守兼備之選。
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