美股疑似熊彈 衰退幾乎避無可避｜蔡嘉民

首先，炒股要成功，就必須找出影響股市的因子。

之所以去年股債表現不濟，是因為美國聯邦儲備局大幅「收水」及加息。

那股市要送熊迎牛，就需要這個導致下跌的因子消失。聯儲局甚麼時候會停止「收水」，或停止加息？

跟據利率點陣圖，必須要等到2023年尾，或2024年才有可能。

那即是代表，如果要美股重新出現2020年及2021年的升勢，就需要等美國重新「放水」或減息。

那為甚麼近月標普500指數，會重新收復4,000點水平呢？

因為市場認為聯儲局會比預期提早停止「收水」，市場參與者猜測通漲已見頂；再加上愈來愈高的衰退預期，所以認為聯儲局純粹表面偏鷹，實際上在年中就不會再加息。

不過，筆者則認為市場過分樂觀。不是不會衰退；相反，衰退機率極高，多條長短債息曲線經已倒掛，而歷史上，大量債息曲線倒掛的話，衰退幾乎避無可避。

反之，市場過分樂觀，是因為歷史上聯儲局決定加息後，並不會這麼快就突然轉軚，所以絕對有機會長加長有，甚至加過5.5厘至6厘。

再者，筆者回測過，市場對加息的預期並不準確，很多時未來市場都不按投資者的預期走，所以千萬不要以為2023年Q2或Q3就會減息。

另一方面，投資者心理常被市況影響，看到大市氣氛回暖，就認為熊市已完結，牛市重新來臨；看到指數轉頭回跌5%，又會覺得熊市仍在。

作為量化交易員，當然要找來歷史數據去驗證一下。

應關注聯儲局收水放水

回看過去50年，標普500指數的熊彈長度及幅度，熊彈長則超過120日，幅度更能達到超過50%。因此，熊彈得多和久，並不能成為送熊迎牛的指標。

相反，宏觀條件的影響較深遠，而「收水」、「放水」才是投資者該關注的因子。

如果認為美股熊彈，那投資者有甚麼操作可以做呢？方法有二，一是以期權出手。

若沒有「放水」，美股不會大升，那Short Call便是選擇之一。只要不升超Short Call的行使價，便能賺取期權金。

倘若想限制最大虧損，則可以選擇以Credit Call Spread出擊，即Short Call後，再在較高行使價Long Call，那就能解決Naked Short Call輸無限的問題。

第二方法，就是長短倉。

假若組合中有大量美股的話，最好同時沽出指數期貨，以對沖美股長倉。

例如有50萬港元等值的美股，就沽出50萬元貨值的指數期貨。好處在於，市場怎樣下跌也不會令你虧損，只要持股跑贏指數就能盈利。

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