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春運出境需求勁 中國國航強勢復甦

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2023年内地國際航線恢復較預期慢,不利擁有較多大型寬體機的中國國航(00753)。不過,隨著春運來臨刺激航空運量需求,今年業績扭虧可期,更有望迎來強勢復甦。國航指,2023年航空客運需求回暖,但受國際航線尚未全面恢復、內地市場競爭加劇、油價匯率等價格波動影響,去年仍處於經營虧損狀態。不過,推進提質增效、嚴格管控成本費用、加強資源整合、協同發展取得成效、持續完善風控合規管理機制等措施下,全年經營效益大幅改善,虧損大幅收窄。預告去年淨虧損介乎9億至13億元人民幣,較2022年蝕386.19億元人民幣顯著收窄;扣除非經常性損益後淨虧損,介乎27億至37億元人民幣,對上年同期蝕391.84億元人民幣。單計去年第四季淨虧損介乎17億至21億元人民幣,較2022年同期蝕105億元人民幣大減,亦好過市場預期。中金指出,國航在剛過去第四季傳統淡季,供需企穩向好,高油價環境下虧損幅度亦有限。

傳統淡季虧損較預期少

期間國內線可用座位公里是疫情前同期的135%,而去年第三季是157%;去年第四季國內線收入客公里是疫情同期的129%,去年第三季是143%。而第四季客座率按季提升,國內線客座率77.6%,較疫情前期降幅收窄至4個百分點;第三季客座率76%,下降7.7個百分點。同時,第四季油價上升,航空煤油出廠價格較按季增加一成六,在成本端壓力加大下,第四季虧損少過市場預期,相信與收益端提質增效有關。

另外,上季國際線加速恢復,國際和地區運力投放恢復至疫情前近七成,國際港澳台可用座位公里和收入客公里,分別恢復至疫前69.1%及60.8%,相對於第三季,恢復至57.5%及52.6%有改善。若單看12月,更恢復至75.5%及67.4%,呈現加速恢復之勢。

國航卡位國內頭部航線、疫情前國際航線運力佔比為全行業最高,認為將顯著受益於 國際線恢復,國內外供需結構得以優化。12月國際線加速恢復,預計春節假期期間國際線需求將進一步向好,國內航線供需關係有望改善。認為春運期間是驗證需求強度的重要視窗期,故需要關注春運期間量價表現以及國際線持續恢復的進程。

民航局料春運民航8,000萬人次

由於經濟弱復甦下淡季量價有所回落,因應下調旅客周轉量和單位收益,中金調低國航去年預測至虧損10.43億元人民幣。基於今年供給加速恢復以及油價維持高位,今年盈利預測亦調低14.4%,至171.51億元人民幣;而2025年盈利預測則維持208.14億元人民幣。該行維持給予國航「跑贏行業」評級、目標價7.11元(見圖表)不變,相當於今年預測市盈率5.8倍。

民航局預計,今年春運民航旅客運輸量,將達8,000萬人次,較疫情前增加9.8%,較去年則上升近四成半,有望創出新高。故此已要求各航空公司加大國際航線運力投入、加快恢復國際航班、確保春運期間港澳台航線運力供給。民航局又指出,探親流、學生流、務工流、旅遊流高位疊加,預期春運期間全民航日均保障航班將達16,500班,與2019年相若,但比去年增加兩成四。

內地市場方面,民航旅客總體流向為錯峰放假開學、返鄉返崗、出遊旅行等,「探親+旅遊」將成今年熱門出行模式。又預計三亞、海口等旅遊城市,以及東北、新疆等冰雪旅遊城市,旅客量顯著增長。

國泰君安睇9.29元

國泰君安指出,去年國際航線恢復緩慢,兼且國航寬體機較多,拖累業績恢復,當中第四季虧損市場預期充分。展望今年航空需求韌性仍良好,國際增班將推動供需恢復。另外,國航在去年初完成150億元人民幣定增,規模控制優於市場預期,且控股股東全額現金認購,累積增發規模小於可比同業,反映未來盈利信心。該行下調國航2023年業績預測,料淨虧損11億元人民幣,今、明兩年維持有盈利分別152億及203億元人民幣,維持目標價9.29元,給予「增持」評級。本週五(2月2日),中國國航股價收報4.25元。

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(圖片來源:資料圖片)

撰文:經一編輯部圖片來源:資料圖片