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今年焦點在美國

投資

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股市正在創下歷史新高。這不難理解,利率看起來不會再上升,美國似乎也不可能出現經濟衰退;信用利差告訴投資者,大部份商業部門的資產負債表具有彈性;利潤率也受益於大宗商品價格下降。更重要的是,一場科技革命正在進行中。運行人工智能(AI)模型所需的高功率半導體的支出成長顯著。軟著陸、穩定至較低的利率及國內生產總值(GDP)增長等都支持股市活躍。

市場定價反映的美國聯邦儲備局2024年底關鍵政策利率,已從1月12日的3.65厘 升至上週四(2月22日)的4.45厘。這是一個相當大的修正,意味減息次數比六週前的預期少了三次。在1月就業和消費物價指數報告強於預期之後,甚至有一些聲音暗示聯儲局或需要加息。

讀者都知道聯儲局和其他央行,近年都非常重視他們的溝通策略。正如前英格蘭銀行行長Mervyn King曾經說過,貨幣政策應該是沉悶的——不應該帶來驚喜。

如果聯儲局認為對抗通脹的鬥爭正在失敗,其官方通訊肯定會一些評論提及這方向;但這並沒發生。

聯儲局預計今年將減息。即使在最近一次政策委員會會議的紀要中,基調也更多是關於減息的時機,而不是減息是否會發生。如果在沒有任何警告的情況下突然加息,市場將陷入崩潰。

相反,聯儲局已將市場預期轉向今年減息幅度較小的預期。任何關注美國宏觀數據的投資者,都會同意這是合理的。

無論如何,利率不應對信貸和股票投資構成威脅。美國的現金回報率可能保持在5%以上,歐洲接近4%,但迄今為止大多數股票都在打破這一水平。

在同一會議紀錄中,聯儲局對美國經濟的信貸狀況亦發表了評論。引用美聯儲的話:「非金融企業在公司債券和槓桿貸款市場借款的信用品質,總體表現保持良好。」

同時,它亦指出信用卡和汽車貸款拖欠率上升,以及商業房地產市場受到貸款標準持續收緊和價格下跌的影響。

這整體反映出較高的利率,幾乎沒有影響資產負債表上持有大量現金的大型優質企業借款人,但它們對低收入消費者貸款人和對利率更敏感的行業,則產生了一些影響。

市場存在大量信貸機會

機會不止在美國市場出現。今年迄今為止,歐洲投資等級債券的表現略優於美國市場,而在政府公債市場上,英鎊信貸則擊敗了這兩個市場。

迄今為止,槓桿貸款、新興市場債務、亞洲高收益債券和資產支持證券均取得了正回報。只要現金利率保持在高位,軟著陸情景繼續,這些資產就應該能繼續表現良好。

無論是多元化信貸投資組合還是高收益增長股票基金,美國都是值得關注的地方。當然,筆者會考慮風險,如今年美國大選不同結果,對政策和經濟的影響也將非常關鍵。

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撰文:經一編輯部圖片來源:資料圖片