內地洗衣液龍頭 藍月亮高增長可期 大行齊唱好

內地洗衣液龍頭 藍月亮高增長可期 大行齊唱好

藍月亮集團(06993)是內地家庭清潔護理市場龍頭之一,在洗衣液市場更一直擁有領先地位,隨洗衣液在內地市場的滲透率持續提升;加上配合升級化趨勢,不斷有新產品應市,集團高增長勢頭有望延續。

撰文:經一編輯部| 圖片:unsplash

集團前身為道明公司,始創於1992年,當年推出首款藍月亮品牌產品「藍月亮強力型油污剋星」。 1994年,藍月亮正式在廣州成立,專注研發及產銷清潔產品。 藍月亮目前主打三大範疇,包括衣物清潔護理、個人清潔護理,以及家居清潔護理,產品種類逾70款;並且在廣州、天津、昆山及重慶設有生產基地,產品銷售至全國各地。

率先搶佔電商市場

根據弗若斯特沙利文報告,集團在內地洗衣液市場的市場分額已連續11年(2009至2019年)位居第一位;在洗手液市場亦連續八年居首。 於2019年,以零售銷售價值計,在內地洗衣液、濃縮洗衣液及洗手液市場均位列第一位,市佔率分別為24.4%、 27.9%及17.4%。 藍月亮亦是首批打入電子商貿渠道的同業,以2019年計,來自線上銷售渠道的收入佔整體達47.2%,遠高於同期家庭清潔護理行業的線上滲透率22.8%。 其中,洗衣液線上渠道零售銷售價值更位列第一位,市場分額達33.6%,是排名第二位的兩倍以上。 內地為全球最大家庭清潔護理市場之一,市場增長潛力優厚。

按零售銷售價值計,預計市場規模由2019年的1,108億元人民幣,增加至2024年的1,677億元人民幣,期間複合年均增長率為8.7%。 其中衣物清潔護理市場為家庭清潔護理行業中最大市場,以2019年零售銷售價值計,佔比達61.2%;預計同期複合年均增速達13.6%,成為整體家庭清潔護理市場當中的火車頭。

洗衣液取代洗衣粉為大勢所趨

在成熟市場,洗衣液及濃縮洗衣液已極為普及,美國及日本等市場的滲透率近乎百分之百;隨內地家庭收入增長及產品趨向升級化,滲透率亦正以高速增長。 根據市場研究顯示,內地洗衣液的市場滲透率由2015年的32%,上升至2019年的44%,預測2024年將進一步升至58.6%。 濃縮洗衣液方面,2019年滲透率僅8.2%,反映潛在增長空間龐大。

往績方面,集團於2017至2019年收入分別為56.32億、67.67億及70.49億元;期間衣物清潔護理產品佔整體收入均逾87%(見圖表一),為主要收入來源。 同期經營溢利為1.57億、7.49億及15.01億元;純利則分別8,615萬、5.53億及10.79億元。 不過,截至2020年6月底止上半年,收入按年倒退10.4%,至24.35億元。

內地洗衣液龍頭 藍月亮高增長可期 大行齊唱好

新冠疫情雖然刺激個人清潔護理及家居清潔護理產品需求,但政府禁令導致戶外活動大減,消費者對衣物護理產品的整體需求亦因應減弱,拖累期間衣物清潔護理產品收入大跌至16.81億元(見圖表二)。 不過,受惠銷售及分銷開支減少、其他收入增加,以及財務成本減省等因素,去年上半年純利按年增長38.6%,至3.02億元。

藍月亮2020年來港公開招股(IPO)集資,招股價介乎10.2至13.16元。 上市引入多名基石投資者,包括中銀香港資產管理、上海大眾、富敦基金、長甲集團旗下益添投資、大灣區發展基金旗下Poly Platinum,以及Affiliated Managers Group旗下Veritas Asset Management。 公開發售部分最終獲300倍超額認購;國際配售部分超額認購約11倍,股份以上限13.16元定價。

升級化策略獲大行看好

籌得淨額95.76億元,當中約35.6%,將用於購置設備及機器以擴充業務及發展洗衣服務,包括湖北或河南興建新廠;52.4%用於提高品牌知名度、進一步增強銷售及分銷網絡,以及增加產品滲透;10%將用作營運資金;餘額2%用於加強研發實力。 股份首日掛牌曾抽上16.5元,收報14.88元, 較定價高出13.1%。

信達證券看好藍月亮的產品升級化策略,同時持續推出新產品,將有利市場布局及進一步提升市場分額。 該行預測,集團2020至2022年其收入分別73.64億、91.94億及114.86億元,按年增長分別為4%、25%及25%;同期純利分別11.65億、16.98億及22.68億元,按年增幅分別8%、46%及34%。該行又認為,其合理價值為21.95元,現價存在低估,因此給予「買入」評級。 美銀則指出,疫情雖然影響藍月亮2020年收入,但相信增長可於今年再提速,2019至2022年收入的複合年均增速可達20%;考慮到現估值合理,給予投資評級為「中性」,目標價18元。 2月19日藍月亮股價收報16.66元。

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