內地谷基建恐令三角債升溫

投資

要聞:

歐、美及中國三大經濟體於2012年底先後「放水」救經濟,其中內地一口氣審批大量城軌基建工程,但市場擔心有關工程將涉及巨額貸款,令三角債問題重現。做生意買賣難免要向買家給予賒數期作週轉,所以會計賬目中有應收賬、應付賬以記錄這些「街數」。

隨著經濟不景,「街數」日增,且企業互相拖欠的情況既多且廣,甚至出現民企老闆「走路」,所以三角債這個久違了的詞彙又再次引起投資者注意。所謂三角債,是企業之間互相拖欠對方的款項,並已變成逾期款項,甚至形成連鎖的拖數關係。舉例說,企業丙欠了企業乙的錢,所以令到企業乙無錢找數給企業甲。甚至出現一種情況,是企業乙要求企業甲向企業丙收回企業丙欠企業乙的款項,以償還企業乙欠下企業甲的債項。

三角債最早出現於80年代

至於內地的三角債始於上世紀80年代中期,及至90年代初,高峰期時三角債飆升至銀行貸款結餘的三分之一水平。若以90年代內地銀行體系貸款結餘達15,000億元人民幣計,當時的三角債金額高達5,000億元人民幣。三角債問題最終須由時任國務院副總理朱鎔基,下令向國企注資始能解決。中央雖已調查各地三角債最新情況,但仍未見具體金額披露。三角債波及中小企及民營企業,地方融資平台及大型項目是三角債的源頭之一。值得注意的是,2012年9月三角債重災區是鋼鐵、煤炭及機械行業,其中機械行業更是災中之災。機械行業應收賬週轉率2012年上半年稍為下降,顯示企業向買家授出的延遲找數額度增加,佔用更多企業資金,令機械行業的三角債問題更嚴重。由於三角債是影響全國的金融問題,相信個別香港的上市公司均會在收數及找數方面遇上問題。正如機械行業,因為深受企業間互相拖債問題困擾,或許中國龍工(03339)早前股價不斷尋底,正是反映有關倩況。事實上,龍工資產負債表的應收賬由2011年底的31.3億元人民幣,急升至2012年6月的42.4億元人民幣。估計在上述期間,龍工客戶以賒數形式向龍工買貨的情況正有所增加。至於在A股上市的三一重工,亦面對應收賬增加的問題。從機械行業這個微觀例子可見,三角債問題並非只是內地的金融問題,亦確實正在影響中、港股市,投資者要多加留意。