三重利好因素支持 永達汽車有力再戰高位

三重利好因素支持 永達汽車有力再戰高位

內地主要汽車經銷商永達汽車(03669),主攻國際豪華汽車品牌。年內受到行業缺芯問題影響,新車供不應求情況更見緊絀,造就在價格上有更大話事權,並同時帶旺二手車市場有價有市;加上迎未來一、兩年迎來大量新能源車車款登場,永達在三重利好因素支持下,股價再戰高位應無難度。

撰文:經一編輯部| 圖片:iStock

集團歷史可追溯至1991年,最初以乘用車及零部件銷售為主業;踏入2000年前,在上海開設首間4S經銷店,經銷廣汽本田汽車。

之後經銷的汽車品牌愈來愈多,伸延至國際汽車品牌,業務亦變得多元化,拓展至汽車租賃、金融和保險代理、二手車銷售、售後服務、維修驗車及學車等,構建了完整的汽車銷售服務產業鏈。

招股遇冷鋒 大削集資規模再戰

集團現時為內地汽車經銷商集團10強之一,主攻豪華汽車銷售服務,代理保時捷、寶馬、奧迪、奔馳、雷克薩斯等國際汽車品牌。

服務網絡遍布全國,截至今年6月底止,獲廠方授權並已開業的網點達207個,當中150個經銷豪華及超豪華汽車;47個經銷中高檔汽車,其餘10個主打新能源車。

2012年5月,集團在港公開招股(IPO),當時招股價介乎7.6至10.8元,計劃發售3.12億股(當中一成屬舊股),集資最多33.7億元;惟當時市況轉差,最終全球發售不予進行。

集團於個多月後捲土重來,發售規模縮減至2.53億股(當中約兩成一屬舊股),招股價亦下調至6.6元。

第二次招股的市場反應並不理想,公開發售部分認購足額,認購比率僅2.8%。

而集團籌得淨額12.36億元,當中一半用於開設新網點,其餘則投放在收購、網點升級及一般營運資金。

第三季多賺31.4%

集團剛於10月底派成績表,第三季綜合收入189.42億元人民幣,按年減少4%;其中乘用車銷售收入下跌9.8%,至149.46億元人民幣,主因豪華及超豪華品牌乘用車銷量減少所致。

售後服務及金融和保險代理服務收入,分別增5.6%及0.7%,至 28.97億及3.3億元人民幣。

期內毛利22.7億元人民幣,增長12%;持續經營業務淨利潤6.4億元人民幣,上升35.5%;純利6.31億元人民幣,增幅31.4%。

今年第三季乘用車銷量達5.11萬輛,按年下跌13.3%。當中豪華及超豪華品牌乘用車銷量減少13.6%,至3.33萬輛;二手車交易量則上升13.4%,至1.79萬輛。

平均存貨周轉天數減少三天,至23.5天;來自汽車銷售服務業務經營活動所得現金淨額,達14.59億元人民幣,上升49.8%。

三重利好因素支持 永達汽車有力再戰高位
(圖片來源:iStock)

二手車成增長引擎

綜合首三季乘用車銷量達16.69萬輛,按年增加18.5%;其中豪華及超豪華品牌乘用車銷量佔11.03萬輛,增長14.1%;二手車交易量大升45.5%,至51,000萬輛。

汽車銷售服務業務經營活動所得現金淨額增加50.6%,至47.58億元人民幣。

此外,集團首三季毛利66.01億元人民幣,增長30.9%;持續經營業務淨利潤為18.4億元人民幣,大升88.2%;純利為18.02億元人民幣,增幅78.4%。

管理層已訂下三年發展目標,二手車銷量的複合年均增長率達30%或以上;而零售經銷的複合年均增長率要達50%或以上。

另外,形成線上線下一體的全渠道新零售模式;隨二手車將成為集團持續擴張的重要動力,未來將積極培育「永達二手車」經銷商集團自有品牌。

雖然汽車市場受到芯片短缺打擊,但永達第三季收入及盈利均好過市場預期。

招商國際指出,芯片供應緊張,令期內新車銷售均價提升4%,至29.2萬元人民幣,新車毛利率亦提升1.1個百分點。

該行認為,內地汽車零售量已於9月份見底,隨著未來12個月芯片供應逐步紓緩,預計第四季銷量將錄得顯著按季增幅;同時,受惠於前期訂單結轉,新車毛利率於第四季會持續提升。

據目前市場調查,豪華汽車需求保持旺盛,供不應求情況會延續至2022年:而集團剛完成收購四間江蘇門店,料持續併購將成為支持業績的另一動力。

另外,新能源車業務進展順利,目前已取得小鵬汽車(09868)、福特野馬、上汽智己等品牌授權,預計下半年將獲得長城歐拉、華為賽力斯及smart等品牌授權,令整體新能源車的交付佣金率及售後盈利能力較市場預期理想。

至於二手車業務繼續保持高速增長,有望帶動售後服務及金融保險業務的盈利貢獻增加。

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(圖片來源:新傳媒相片庫)

基於第三季芯片短缺對新車銷情影響較預期大,招商國際將集團全年新車銷售收入下調7%,至828億元人民幣。

但同時因應新車售價及毛利率大幅提升,以及二手車業務勝預期,將全年盈利預測調高10%,至28億元人民幣。

該行預期永達汽車第四季完成出售融資租賃業務將成為股價催化劑,短期有望迎來價值重估,故將目標價由31.9元,大幅上調至37.7元(見圖表),相當於2021年預測市盈率21倍。

11月5日,永達汽車股價收報12.36元。

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