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尋找創新技術的贏家

投資

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上期筆者說到人工智能(AI)與生產力的關係,這次且重返金融市場的角度,看看人工智能對於投資者會帶來甚麼啟示。

有研究表明,在創新技術推出後的三年、五年,甚至20年內,引領技術創新的美國產業,其平均表現往往優於美國整體股市。
當然,每次的技術創新,並不代表行業中所有參與者都會受惠。例如在上世紀70年代中期第一部商用個人電腦面世後,軟件股票表現大幅領先,而硬件生產商則不然。
同樣地,自1991年打後的20年間內,互聯網和流動電話急速發展,使科技股票迎來可觀的升幅,惟電訊股份的表現卻嚴重落後。
儘管如此,只要分散投資到有份直接參與革命性技術開發或應用的各個子行業,長遠而言將有很大機會跑贏大市。
如今,人工智能基礎設施(包括大數據、物聯網、雲端運算、半導體、網路安全等)、人工智能應用(例如機械人、深度學習)和人工智能相關產業(包括零售、醫療保健、運輸及汽車)等領域,都可以找到尖端技術的蹤影。

要注意的是,新科技應用的領導者,不一定都來自最初開發創新的產業;反而是來自最密集地應用該創新的產業。
此外,也要記住這種優秀的表現,也未必會以直線增長呈現。簡單來說,市場對一些革命性科技的出現,往往會表現得過於興奮。
例如蜂湧投資那些處於技術創新前緣的公司,甚至願意為相關股票付出過高價格,結果是股票的漲幅可能超出了「合理價值」。
最終市場無可避免地進入調整期,股價開始漸漸與實際的行業增長前景同步,直至技術領導者的業務開始成熟、股票的估值重回合理範圍。

警惕估值 質素為上

因此,投資者應保持警惕,勿被樂觀情緒沖昏頭腦,或盲目高追熱門板塊。

那麼,今天的科技板塊有沒有類似的情況?根據首選指標,即週期調整市盈率(CAPE),無疑科技股票的估值普遍較高。
儘管現時估值水平沒2000年科技股泡沫時那麼高,但科技板塊的定價似乎已充份反映。
因此看到科技股票(以美國納斯達克指數作為代表)在2022年出現相當程度的調整,但其後科技股已快速彈升,並於今年再一次跑贏大市。
筆者認為,投資者可考慮把科技板塊納入投資組合,並作為長期關鍵部分,而每當出現任何重大的調整,例如一旦經濟衰退並引發金融市場出現避險取態,都可以視為吸納的機會。
當然,由於目前科技行業的估值偏高,投資必須小心行事,並更加重視股份的質素。

筆者的分析也顯示,隨著創新週期變得愈來愈快,投資者可以評估個別創新的影響,從而尋找行業贏家的時間也愈來愈少。
技術創新最終能否大幅提高世界經濟的生產力,還有待時間證明,但無可否認的是,技術創新對投資者顯然相當重要。

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撰文:符致華