嘉里物流頻派特別息 基本股息年年遞增 回報好過公用股?持續出售非核心業務獲利

嘉里物流頻派特別息 基本股息年年遞增 回報好過公用股?持續出售非核心業務獲利

嘉里物流(00636)上市以來,基本股息年年遞增;近年更開始專注輕資產模式發展,將部分非核心及低回報資產出售套現後,以特別息回饋股東。與此同時,分拆泰國業務在即,意味股東今年又有現金落袋。密密收特別息,股息回報隨時好過公用股

撰文:經一編輯室|圖片:新傳媒資料室

嘉里物流歷史可追溯至1981年,葵涌貨倉成立開展了貨倉業務,之後一直為嘉里控股旗下附屬。直至1996年,嘉里控股將投資物業及基建資產注入嘉里建設(00683),同年嘉里建設在本港上市。

基本來說,由1981至1999年期間,集團主營貨倉業務。直至2000年,開始為倉儲客戶提供運輸配套,展開了物流營運,而同年嘉里物流聯網亦正式成立。之後十年間不斷透過併購,將業務版圖擴展至全球超過30個國際及地區。

2013年底嘉里建設將嘉里物流分拆上市,招股反應不俗,公開發售部分獲36倍超額認購;以招股上限10.2元定價,籌得淨額20.55億元。

嘉里物流為本港最大第三方物流服務供應商,業務主要分為3大範疇,包括提供物流服務及銷售貨品的物流營運;提供貨倉租賃、一般倉儲及其他配套服務的本港貨倉分部;以及主打貨運代理服務的國際貨運業務。

回顧去年中期業績,截至2019年6月底止上半年營業額198.1億元,按年增長13.4%;毛利25.25億元,上升9.9%;毛利率收窄0.4個百分點,至12.7%。

出售貨倉獲利

去年6月,集團完成向嘉里建設出售柴灣及沙田兩間貨倉,獲利19.58億元,帶動上半年經營溢利大幅上升135%,至34.68億元;計及出售貨倉收益、物業重估及商譽減值等因素,純利大增194%,至27.89億元。

撇除非經常性因素,核心經營溢利增9.3%,至13.3億元。其中綜合物流業務之分部溢利有11.62億元,增加4.9%;而國際貨運業務之分部溢利則增加22.5%,至2.88億元。

按地區劃分,本港分部之經營溢利為4.91億元,上升9.2%;內地增加10.4%,至2.43億元;台灣經營溢利有2.29億元,增幅11.5%;至於亞洲其他地區則增長12.4%,至3.91億元。同期美國的國際貨運業務經營溢利9,692萬元,上升29.9%;歐洲的國際貨運業務則盈轉虧,錄得經營虧損926萬元。

集團上半年核心純利跌4.4%至6.69億元。管理層解釋,主因期內為擴展業務,增加了銀行貸款,兼且同期利率上升,以至融資費用增加約3,000萬元,以及非全資附屬公司所貢獻之溢利佔比上升所致。中期息則維持9仙。

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分拆泰業務入直路

為加強泰國物流業務實力,2018年旗下泰國快遞業務Kerry Express(Thailand)(簡稱KETH),與曼谷大眾運輸系統(BTS Skytrain)附屬VGI Global Media(VGI)建立策略聯盟,並以14.75億元代價向VGI出售KETH兩成三股權。

人所共知,BTS Skytrain是曼谷高架鐵路營運商,運輸網絡覆蓋曼谷每一角落;至於VGI為泰國最大戶外媒體企業。合作令KETH成為VGI及BTS Skytrain在當地的唯一快遞物流夥伴,實力如虎添翼。

嘉里物流於去年3月,建議將KETH分拆在當地上市。分拆計劃已大致進入直路,KETH已於2月底向泰國證交會提交發行及發售普通股申請,現正準備提供額外資料,若收到泰國證交會接納通知後將再作公布。

根據分拆上市安排,KETH將透過發行新股予當地公眾認購及配售予機構投資者。預期發行新股數目將佔擴大已發行股本17.24%,而嘉里物流之持股量將攤薄至52.14%,故分拆完成後仍為附屬公司,KETH業績將繼續併入集團合併財務報表。

基本股息年年遞增 特別息陸續有來

分拆對嘉里物流及KETH可帶來雙贏局面,對嘉里物流而言,除業務將有明確界限外,日後更可全面將資金部署用於所保留業務之發展,而無需考慮KETH的資金需求;與此同時,藉分拆令KETH的價值得以顯現,嘉里物流股東價值亦有望水漲船高。

對KETH而言,其業務在投資市場將有更清晰定位,有利吸納目標投資者群;分拆後更可直接及獨立地進入股權及債務資本市場,融資能力及彈性大大提升。

對於嘉里物流股東而言,價值提升相信遠不及有現金落袋直接。集團已表明,若建議分拆完成,將向股東派發特別息每股介乎10至14仙。

嘉里物流股息回報尚算理想,自2013年上市以來,基本股息年年遞增,以2018年每股25仙計,股息率有2.2厘。值得留意是近年出售非核心業務後,不單只令資產價值得以顯現,更將套現所得回饋股東。以2018年為例,集團出售部分KETH股權套現後,便將部分收益以特別股息回饋股東。

去年3月以總代價36億元向母公司出售貨倉資產後,除保留部分資金作核心業務發展,亦大派特別息每股35仙。管理層已表明,優化資產行動會持續,當中已有七、八個項目在考慮之列,一方面意味會繼續出售低回報資產套現;另一方面,隨資產價值釋放,特別息亦陸續有來。

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