國策撐起燃氣股 天倫燃氣高增長首選 隨時升多27%

國策撐起燃氣股 天倫燃氣高增長首選 隨時升多27%

天倫燃氣(01600)是發展最迅速的內地燃氣企業之一,業務由河南省到全國布局。受多項利好政策支持;加上引入國資夥伴,無論地域覆蓋以至業務範疇,均有望持續擴張,帶動業績繼續高速增長。

撰文:經一編輯部| 圖片:iStock

天倫燃氣成立於2002年,算是早期打入內地燃氣市場的民營企業。

以河南為基地,首個項目為鶴壁市城市燃氣項目;之後在省內持續擴張,踏足許昌、濮陽及上街區,並拓展至車用燃氣業務。

集團於2010年來港公開招股(IPO)上市,當時招股反應非常熱烈,公開發售部分超額認購近452倍,以招股範圍上限2.05元定價;籌得3.66億元淨額,過半用於收購河南省內新城市燃氣項目。

而上市後,集團擴展步伐明顯加快,透過收購伸延至河南以外省份,如吉林、甘肅、湖南、山東、雲南、四川、福建、陝西及廣西等。

2015年,集團獲世界銀行集團成員國際金融公司(IFC)及IFC旗下全球基礎設施基金,斥資共1.5億美元入股,成為集團第二大股東。

時至今日,天倫燃氣已發展為一間布局全國的綜合潔淨能源企業。業務涵蓋城市燃氣運營、長輸管線及工業直供業務、加氣站、液化天然氣工廠業務等。

目前在全國營運的城市燃氣項目,達67個(23個位於河南),遍及16個省份,接駁城區人口達1,660萬;已投入運營的加氣站有51座。

國策撐起燃氣股 天倫燃氣高增長首選
(圖片來源:新傳媒資料室)

核心利潤複合年均增長26%

至於長輸管線共六條,其中投入營運的包括平頂山、吳江及大安管線;在建的三條分別為禹州至長葛、魯山至汝洲和濮陽至鶴壁管線。

上市以來,集團業務持續高速增長,期間核心利潤的複合年均增長率26%;同期總銷氣量的複合年均增長率更達35%。

去年疫情來襲,未有窒礙集團增長步伐。

集團核心利潤8.95億元人民幣(見圖表一),按年增長10.3%;派發末期息15.3分人民幣,全年計派息共26.7分人民幣,增幅14%。

2020年零售銷氣量增加7.9%,至12.17億立方米;惟受批發銷氣量下跌拖累,總銷氣量減少3.3%,至15.14億立方米。全年累計住宅管理用戶達417萬戶,上升29.5%。

根據《世界能源發展報告2020》預測,中國「14•5」規劃期間,內地天然氣消費量將保持增長;預期2025年天然氣消費量,達4,827億立方米,而20至25年的複合年均增長率為8.4%。

按照中央碳中和目標及《新時代中國能源發展》白皮書,強調要推動天然氣成為能源消費增量的主體;同時要加強天然氣基礎設施建設與互聯互通,在城鎮燃氣、工業燃氣、燃氣發電、交通運輸等領域推進天然氣高效利用。

國策撐起燃氣股 天倫燃氣高增長首選
(圖片來源:新傳媒資料室)

引入珠海港為主要股東

政策面仍利好,相信高增長動力依然。

管理層訂下2021年展望目標,累計用戶數目達500萬戶以上、零售銷氣量按年增長25%、增值業務利潤及核心利潤分別上升40%及15%。至於回饋方面,派息比率不低於核心利潤的三成。

今年5月,集團股權出現變動,大股東兼主席張瀛岑將以每股作價7.5元,向第二大股東國際金融公司收購1.41億股,斥資達10.57億元。

完成交易後,大股東持股量將由53.87%,增加至67.92%。

另一方面,大股東將透過出售股權引入新主要股東。集團於6月初宣布,張瀛岑將以每股作價7.68元,向珠海港出售1.2億股股份,相當於已發行股本11.96%,相關交易將令張瀛岑持股量降至55.96%。

現時在深圳上市的珠海港,主要從事港口航運物流、新能源和先進製造業;並獲珠海市政府授予珠海西部地區管道燃氣業務特許經營權,可從事珠海橫琴新區、珠海市西部城區管道燃氣的建設、運營及維護。

券商中泰國際指今次引入戰略股東並不構成股權攤薄;相反,料將有利天倫燃氣業務壯大,更不排除珠海港日後會增持並加強雙方合作。

該行將天倫燃氣目標價,由9.32元,調高至10.2元(見圖表二),評級維持「買入」。

中金亦看好,珠海港為國資委旗下企業,近年積極新能源業務布局,相信成為天倫燃氣第二大股東後,將為集團帶來協同效應。

另外,2021年河南省政府報告提出,要加快實施氣化鄉村工程,目標新增農村天然氣用戶200萬戶。

預測未來四至五年,集團有380萬戶的煤改氣工程將陸續完成,潛在盈利貢獻介乎20億至25億元人民幣;而其他省份亦有相類似政策出台,故集團將受惠農村潔淨能源推進。

該行給予目標價10元,相當於今年預測市盈率約7倍。6月18日,天倫燃氣股價收報8.04元。

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