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    比恒大更加「大到不能倒」 香港難輕易「鬥地主」|林子俊

    比恒大更加「大到不能倒」 香港難輕易「鬥地主」|林子俊

    近日有媒體報道,中央將會針對香港地產商出招。儘管多間地產商發表公告,指從來沒有收到通知或要求,惟地產板塊紛紛下挫;也有一些媒體報道認為,香港的樓價也許真的有機會回落。

    撰文:林子俊| 圖片:恒大物業、中新社

    恒大物業買家,呼之欲出
    (圖片來源:恒大物業)

    然而,今日筆者並不是想談及上述未經證實的傳聞,而是最近風頭火勢的中國恒大(03333)。

    地產企業被譽為「大到不能倒」,從今次的恒大事件,可以看到其對整個社會經濟的影響力有多大。

    在剛過去的中秋節假期,除了購買了恒大物業的數十萬名業主、家庭很可能失眠之外,還有數十甚至數百萬計的關聯方,恐怕也很難盡興。

    首先,是各大銀行方。

    根據恒大的財務資料顯示,合作的銀行共有20家,市傳最大貸款金額的來源方是民生銀行(01988),儘管民生銀行聲明相關的貸款,均有較優質的資產抵押,股價也跌破10年新低,並令到市賬率變到只有0.21倍水平(對應股息率接近10%)。

    內地銀行風控部門頭痕

    恒大的深度合作方,盛京銀行(02066)持有接近1,500億元證券信托基金下的非標理財產品資產。

    儘管盛京銀行的股價,出乎意料地沒有太大波動;但如此低成交下,究竟是流動性導致、還是基本面安全?相信讀者自有判斷。

    筆者可以肯定的是,各大銀行的風險管理控制部門和律師團隊,自恒大事件發酵後,皆已十分「頭痕」。

    説到非標產品,假如恒大2020年底至今非標的佔比不變,各大信貸公司、資產管理產品等特質的融資金額規模,也許近2,000億元人民幣。

    上述的產品,一方面享受著比一般銀行貸款更高的利息之同時;另一方面,抵押品的保障覆蓋率也不及銀行。

    從償還順序上,也很有可能次於銀行貸款,其背後持份者也許是普通投資者,也有部分相信是其上下游的供應商或合作方。

    最近內地就有一間A股塗料上市公司發公告,持有的3.36億元人民幣恒大商票發生逾期,其中1億元人民幣還沒有兌付;另外還有應收票據3.34億元人民幣。

    為何不輕易動地產?|林子俊
    (圖片來源:中新社)

    地產商加快開發土地

    地產企業之所以「大到不能倒」,除了是因為整個產業鏈非常長,涉及的上下游合作夥伴和客戶非常多之外;還有部分原因,是很多公司都採取了較為激進的高槓桿模式。

    這意味著一旦鏈條的核心環節斷掉,屆時無可避免對金融體系進行衝擊。

    再貼身一點看,香港固然是全球樓價指數最高,市民上樓最難、最辛苦的城市;但地產商發展在時間上和對社會經濟的滲透,卻遠比恒大要長和高。

    筆者預期,在未想好解決方案之前,相信香港政府乃至中央,也不會採取激進措施,以免進一步影響市場氣氛。

    最理想的結果,當然是地產商主動釋出更多善意,加快開發囤積土地,以及採取更薄利多銷的經營策略。

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