聚焦小型股：關稅衝擊和歐洲復甦是否創造了新的投資機會？

看好歐洲股市前景

市場中的不確定性正影響著投資者配置其投資組合。雖然關稅衝擊促使投資者密切關注歐洲股市具吸引力的估值，但還有其他即將到來的催化劑可能會以更持久的方式令歐洲估值比美國更吸引：

德國財政改革

雖然德國新任總理默茨仍然面對憲法障礙，但德國決定放寬其「債務煞車」的機制，顛覆了數十年的財政慣例，在國防和基礎設施方面推出了大量支出。我們預計這將受惠對經濟更敏感的國內公司，包括小型股。

烏克蘭或能實現某種程度的平穩

烏克蘭重建工作的啟動和更加穩定的政治氣候將有助降低能源價格，並為在西歐上市的建築和材料公司提供強大的平臺。具有東歐業務的國防股和銀行也可能從隨之而來的軍備重整和信貸週期中受益。

歐洲的利率下降幅度可能大於美國

歐洲央行在 4 月下調了主要利率（從 2.5% 降至 2.25%）——這是 2025 年至今為止的第三次降息——部分目的是抵消關稅對出口的潛在打擊。英國央行在 5 月初緊隨其後，將利率降至 4.25%，降幅為0.25%。這與聯儲局的決定形成鮮明對比——鑒於近期對於通脹的擔憂，聯儲局拒絕了降息。

小型股在動盪市場中的影響

地緣政治的不確定性和關稅風險使企業積極尋求縮短供應鏈，將生產和流程移近本土。這可能有利於小型股，因為小型股企業比起大型同行更加專注於國內業務，尤其是在日本和美國，這兩個國家的國內收入分別為 75% 和 78%。小型股在工業和材料等行業也有更多敞口，我們預計這些領域將從製造業回流趨勢中受益。

利率也是小型股的一個重要因素，因為相對於較大的同行，小型股對借貸成本的敏感性更高。我們認為利率仍處於下降軌道上，但考慮到關稅造成的通脹壓力的風險，零利率政策不太可能再出現。目前環境對小型股來說並不惡劣，因為它們的估值相對於大型股有很大的折扣。

就算關稅主導的通脹再次出現，迫使各國央行改變方向，以往曾出現的較高利率並不會總導致小型股表現不佳。值得一提的是，上一次加息是在 2000 年代初，當時全球小型股處於強勢時期。如果我們回顧 1970 年代，在利率持續較高的時期，美國小型股的表現明顯優於大型股。

當前市場充滿不確定性，令全球小型股增加吸引力，為投資者創造新的機遇。相對於大型公司，小型公司的定價仍然處於大幅折讓。目前，投資者面臨評估具體政策如何影響供需、通脹、貨幣政策、各行業和公司的壓力。主動管理能夠提升價值，區分出哪些優質企業能夠從不斷變化的環境中受惠。