後疫情經濟復甦有得再炒!百威亞太(1876)飲勝之選 股價隨時升多25%

後疫情經濟復甦有得再炒!百威亞太(1876)飲勝之選 股價隨時升多25%

啤酒巨企百威亞太(01876)是全球最大啤酒生產商百威英博(Anheuser-Busch InBev)的亞太區旗艦。與母公司不同,集團以高增長作賣點。隨著疫情在不少國家開始受控,經濟社交活動逐步恢復過來,是時候捕捉啤酒行業的復甦先機。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室圖片、Getty Images圖片

百威英博於2019年7月分拆百威亞太來港上市,以零售額而言,是亞太區最大啤酒商。當時公開招股(IPO)集資額高達764億元,屬新股巨無霸;惟遇著市況
逆轉,集團最終暫緩上市計劃。

兩個月後捲土重來,將集資規模縮減一半,並且引入新加坡政府投資公司為基石投資者;公開發售部分,最終獲逾兩倍超額認購,以招股範圍下限27元定價。

首日掛牌造好,收報28.2元,較定價高出4.4%。

上市一年多晉身藍籌股

由於百威亞太上市後市值一舉突破3,700億元大關,恒生指數公司按快速納入機制,將其納入多個指數之中。

2020年11月,恒指公司將其納入恒生指數成分股,同年12月7日正式晉身藍籌行列。

集團從事釀製、進口、推廣、經銷及出售啤酒產品,擁有及獲許可使用的啤酒品牌超過50款,銷售至亞太區逾35個國家及地區。

其中主打百威(Budweiser)始於1876年,由創始人Adolphus Busch釀造,配方已傳承五代。

品牌組合當中還包括全球最暢銷墨西哥啤酒Corona、比利時Stella Artois、Hoegaarden、Leffe、德國Beck’s、Franziskaner-Weissbier、印度Haywards 5000、Knock Out、南韓Cass、OB Premier、Redrock、中國哈爾濱啤酒、雪津啤酒;另外有精釀啤酒品牌Goose Island、拳擊貓及Hand & Malt等。

雖然2020年疫情突然來襲,集團收入及純利皆大受影響(見圖表一及圖表二),但2021年首季明顯已呈復甦勢頭。

後疫情經濟復甦有得再炒!百威亞太(1876)飲勝之選 股價隨時升多25%

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集團截至今年3月底止第一季,總銷量按年大升64.6%,至20.78億公升;除因比較基數較低外,期間實行高端化策略及舉辦農曆新年活動刺激銷量。

其中內地市場尤其強勁,首季銷量及收入分別增長84.6%及92.5%;零售及電商渠道的市場份額均有所提升;印度市場銷量及收入亦錄得雙位數增幅。

集團第一季收入16.26億美元,增長63.7%,遠高於市場預期。扣除非經常性項目,正常化經營現金溢利5.28億美元,增幅192.9%,較市場平均預測增長166.4%為佳;正常化經營現金溢利率提升14.6個百分點,至32.5%。

相對於疫情爆發前,今年首季銷量較2019年首季減少5%,至於收入僅微跌0.1%;正常化經營現金溢利則下跌6.3%。

受惠營運效率提升,每百升銷售成本下降,帶動毛利顯著上升97.3%,至8.59億美元;毛利率大幅改善8.97個百分點,至52.8%;更值留意是毛利率已超越2019年首季,且高出1.1個百分點。

首季業績成功扭虧為盈,賺2.33億美元,相當於1.76美仙;去年同期蝕4,100萬美元。

中金看好百威亞太的高端化策略,估計內地市場高端產品銷量於2020至2023年的複合年均增長率達40%以上,期間銷量佔比將由4.4%,提升至12%。隨著該策略在內地及南韓兩大主要市場獲得體現,料將成為未來增長最大動力。

另外,收入佔比最大的百威品牌有驚喜,今年首季比2019年首季實現雙位數增幅,未有如市場預期因品牌體量而無法錄得增長;隨著市場推廣投入恢復,加上銷售渠道持續在二、三線地區滲透,該品牌增長動力猶在。

南韓及印度疫情添變數

鑒於今年首季業績好過預期,中金將其今、明兩年純利預測分別上調至10.33億及13.09億美元, 即按年增長101.1%及26.7%;維持目標價33.5元(見圖表三),相當於今年預測企業價值倍數26倍,維持「跑贏行業」評級。

後疫情經濟復甦有得再炒!百威亞太(1876)飲勝之選 股價隨時升多25%

交銀國際認為,百威是疫後經濟重開的受惠者,在內地市場全面復甦帶動下,經營現金溢利及純利,已接近回復2019年首季水平。

除此之外,百威最近與威士忌品牌Fireball合作,為其高端酒類品牌在內地獨家經銷;同時與奧地利紅牛亦達成內地獨家經銷權,有利在啤酒市場之外實現產品多元化。

不過,南韓及印度疫情令當地業務仍充滿挑戰,故維持目標價31元。

高盛則調高其今後三年經營現金溢利預測介乎2%至4%;目標價由29元,調高至30元。

惟該行認同南韓及印度疫情將拖低整體表現,與此同時,集團為刺激銷量以進一步搶佔市佔率,將會持續較高的市場推廣投入力度,有機會令毛利率溫和受壓。

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