泡沫中的珍珠奶茶 手搖飲品股為何不被看好︳封面故事

茶百道上市後，其兩個最大競爭對手古茗和滬上阿姨將進行首次公開招股（IPO）。
據灼識諮詢報告，以截至2023年9月30日止九個月的GMV計，古茗在中國現製茶飲店品牌中排名第二位，擁有8.3%的市佔率；而滬上阿姨則是第四大茶飲店。
另外，中國最大的奶茶生產商蜜雪集團，已向港交所（00388）提交了招股說明書。該公司目前擁有約36,000家門市，幾乎與星巴克（Starbucks）一樣大。
蜜雪由億萬富翁茶葉兄弟張洪超和張洪福於1997年創立，彭博社估計，兄弟每人的淨資產為15億美元。
根據中國連鎖經營協會的研究，2023年中國現製茶飲店市場的市場規模達2,473億元人民幣，其中前五大參與者合共佔據約40.2%的市場分額。雖然這表明了市場的巨大潛力，但也凸顯了競爭的殘酷。

價格戰壓縮利潤空間

儘管珍珠奶茶市場的增長潛力巨大，但資本市場對手搖飲品股的反應卻較為冷淡。
例如，奈雪的茶自2021年上市以來，股價持續下跌，累計跌幅已超過85%（見圖表一）。
這反映了市場對其盈利能力和長期發展前景的擔憂；而茶百道，其上市首日股價也出現大幅下跌。
當然，股價下跌與香港股票市場情緒持續疲軟脫不了關係，但同時亦顯示出投資者對該行業的謹慎態度。
根據中國連鎖經營協會所發布的《2022新茶飲研究報告》，2022年內地新茶飲市場規模僅增長3.7%，顯示出增長放緩的趨勢。市場飽和及競爭的加劇，使得企業的擴展速度受限。

同時，產品同質化是另一個問題。許多品牌的產品和服務差異不大，導致消費者難以區分品牌間的差異。
這種情況下，價格戰成為主要競爭手段，但長期的低價策略不僅壓縮了利潤空間，還可能損害品牌形象，導致市場份額的爭奪愈發激烈。
以往定價20至30元人民幣區間的喜茶，近期在12週年慶推出買一送一限時活動，部分產品用券後，每杯僅4元人民幣。儘管是限時優惠活動，但如此的折扣力道也備受關注。
這種策略短期內可能增加銷售量，但長期來看會導致利潤率下降，進而影響企業的可持續發展。尤其是在成本上升的情況下，減價策略會進一步壓縮企業的利潤空間，增加經營風險。

自新冠疫情後，中國的經濟復甦步伐仍然緩慢，2023年青年失業率高達21%。在經濟困境下，消費者更傾向於選擇價格較低的產品。
這對於訂價較高的品牌，如對奈雪來說是一大挑戰，因為他們需要找到方法來吸引和維持顧客量，而不僅僅依賴高價位策略。

加盟店公關災難

另外，手搖飲品企業的盈利模式通常依賴於加盟店，而非自營店。例如，茶百道99%以上的門店為加盟店。2021至2023年，公司透過加盟店的營收達36.25億、41.97億及56.59億元人民幣，均佔總收入99%以上。
其中，向加盟店銷售貨品及設備所得收入，每年佔約95%，而特許權使用費及加盟費收入，則佔比僅約4%。

根據招股書，截至2024年2月中旬，茶百道擁有加盟店7,921家。公司更透露，加盟店的業績對經營業績產生重大影響，如部分加盟商終止合作關係，或後續難以尋得新供應商，將會對業績造成不利影響。
茶百道收入主要來自於向加盟商銷售貨品及設備。雖然這種模式可以迅速擴展市場，但也存在重大風險。如果加盟商經營不善或違規行為增多，將對品牌形象和整體業績產生負面影響。
最近，茶百道就發生一次公關危機。有內地網民為去世男子「胖貓」下單點外賣祭奠，但卻發現部分茶飲內裝的竟是白開水，引起大眾不滿。
事後，茶百道迅速處理，開除涉事員工，扣除門店保證金，並承諾退款及十倍賠償；公司同時捐款100萬元人民幣設立基金，用於關愛青少年公益活動。然而，這一事件對品牌形象造成的損害，已難以挽回。

此外，手搖飲品企業的營收和盈利能力，往往受到成本上升和市場需求波動的影響。
原材料價格的波動、租金和人工成本的上升都可能壓縮利潤空間。尤其在經濟不確定性較高的時期，消費者對高價產品的需求可能減少，進一步影響企業的盈利能力。
未來手搖飲品企業，需要在激烈的市場競爭中找到差異化的競爭策略，提升品牌價值和盈利能力，才能在充滿挑戰的市場中立於不敗之地。