操控LIBOR可是蝴蝶效應

投資

要聞:

普羅投資者聽得最多是香港銀行同業拆息(HIBOR)及上海銀行間拆放利率(SHIBOR),兩者均讓投資者觀察相關市場的資金流向。2012年中!#倫敦同業拆放利率(LIBOR)#!這個資金風向標掀起滿城風雨,因該拆息有被操控跡象,背後涉及800萬億美元的衍生工具計價及貸款定價。

環球金融互相緊扣,牽一髮動全身,LIBOR被指受到操控,間接影響到香港上市公司融資成本;日後環球銀行監管亦會愈趨嚴謹,環球金融股投資價值大打折扣。LIBOR是倫敦地區銀行間拆放利率。英國銀行家協會(BBA)報價行同時在當地時間上午11時,對十種貨幣、15個拆借時段的利率報價。因此LIBOR不一定是美元拆息,亦可以是日圓、歐元、英鎊、瑞士法郎,甚至是瑞典克朗等貨幣。至於拆借時段則介乎隔夜至一年期不等,並剔除數個最高與最低的息率報價,其平均數就是該日的利率報價。至於港人熟悉的滙豐控股(00005)亦是報價行之一,每日為十種貨幣的拆借息率報價。#報價涉及「靠估」

惟巴克萊銀行作為其中一間LIBOR報價行,2012年6月底被指操控LIBOR,並遭罰款2.9億英鎊,其主席、行政總裁及營運總裁均要下台。問題並未就此了結。LIBOR操控醜聞愈揭愈多,甚至英國前首相白高敦亦可能涉及向銀行施壓,以壓低拆息。LIBOR報價之所以容易被操控,與LIBOR報價可能涉及自行估算有關。根據BBA定義,LIBOR是在上午11時前,銀行願意在甚麼利率水平吸納合理市場規模(reasonable market size)的同業存款。但由於每間報價行不可能每日均吸納每隻貨幣、每個拆借時段的存款,故LIBOR報價不一定是實際的拆放利率。所以報價行唯有「靠估」,即透過線性分析,以評估每個拆借時段每種貨幣的拆息。值得注意的是,所有拆息均以年利率作報價,即使隔夜拆息亦不例外,即除以365日就是實際隔夜息。話說回來, LIBOR被操控若真有其事,香港上市公司亦會間接受影響。因為不少銀團貸款會以浮息計價,浮息的基準利率就是LIBOR。長江實業(00001)2012年6月發行5億美元的優先票據,息率為美元LIBOR加150點子;和記黃埔(00013)則在2012年5月承借105億元瑞典克朗,息率為瑞典克朗的LIBOR加150點子。LIBOR是全球資金成本的風向標,相信操控LIBOR的調查將會愈演愈烈,甚至波及其他LIBOR報價行。對環球金融股而言,投資價值將會大打折扣。