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昆侖受惠天然氣回升 可小注吸納

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美國10年期國庫債券孳息率一度高見4.88厘,巿場憂慮美國債息上升會帶動美國聯邦儲備局在年內餘下兩次議息會的加息機會。今期筆者想與讀者研究一下,債息與加息機會率的實況,並就近日中東戰情密布,如何作相應部署。

美國9月消費物價指數(CPI)按年維持在3.7%,略高於巿場預期的3.6%;按月上升0.4%,略高於巿場預期的0.3%。

3大因素判斷美通脹

整體而言,美國通脹主要可從三方面去判斷其走勢:(一)經濟增長;(二)勞工成本及(三)房屋租金成本。
雖然,美國亞特蘭大聯儲銀行對第三季經濟增長預測上調至5.1%,但美國消費意慾自暑假完結後顯著下降,而剛公布的美國10月密歇根大學消費者信心指數初值為63,遠低於市場預期的67及9月份終值68.1。

筆者預計美國第三季經濟增長已見頂,預計第四季經濟增長將降回2%至3%。美國明年首季經濟增長有機會再降至2%以下,接近美國長期趨向增長水平,相信通脹亦有機會向下推進。美國9月非農業新增職位逾33萬份,數據遠超巿場預期,惟9月勞動參與率維持8月12個月高位62.8%,平均時薪按月增長只有0.2%,低於巿場預期的0.3%,反映勞動成本受控,有助壓抑通脹。

至於房屋方面,筆者預期8月份S&P Cash-Shiller指數,甚至9月也有機會進一步上升及升破去年6月高位。不過,近期公布的新屋動工增長急速放緩,而美國30年期按揭貸款利率升至7.57%,也是阻礙樓價進一步上升的原因之一。
既然三個主要因素均有利通脹向下,而美國10年期國庫債券孳息率,在過去個多月已急升逾40點子,已相當於聯儲局加息的效應。

因此,預期聯儲局在年內餘下兩次議息會議不加息的機會增加。執筆時,利率期貨顯示11月及12月加息的機會率,分別為7.3%及31.7%。債息走勢會視乎多個因素而定,包括:(一)息口預期;(二)供求及需求關係等。

中國、中東及日本等國家減持國債只是一個很少數目。筆者認為真正的大沽家是聯儲局。聯儲局資產負債表的高位,為2022年4月約89,654億美元,縮表至今年3月的83,396億美元,而3月初發生矽谷銀行出現問題後,再重新買債,令資產負債表回升至3月底的87,059億美元。

其後銀行系統回穩後,聯儲局再啟動縮表,且縮表速度有加快跡象。執筆時,資產負債表已跌穿80,000億美元,只有79,520億美元,一個月內已減少了超過1,400億美元;加上美國拍賣債券成績欠佳,息率被扯高,亦令二手債券市場價格偏弱,成為債息抽升的原因之一。

筆者認為,聯儲局會監察債劵巿場狀況,絕不會任由債息不受控地抽升。若美國10年期國庫債券孳息率升至接近5厘心理關口,聯儲局或會減慢沽債行動。另外,中東政局不明,避險資金流入債巿,令美國債息回落。預期美國10年期國庫債劵孳息率,將介乎4.4厘至5厘之間,而當中東地緣政治局勢略為回穩,聯儲局年內又不加息,美股巿場走勢將會改善。

天然氣銷售利潤佔比近四分之三

港股方面,交投持續淡靜,主要是內地經濟參差,消費有輕微改善,進出口降幅稍勝預期,惟固定資產投資仍處低迷狀況,相信是受內房銷售經過9月初短暫略為好轉後,又重回低迷所致。近期,受中東局勢緊張,油價上升,石油股有追捧。除了石油股外,天然氣價格同樣回升不少,可留意昆侖能源(00135)。

昆侖能源截至2023年6月30日止首六個月,實現天然氣銷量239.16億方,同比增加19.83億方或9.04%。期內,實現收入870.72億元人民幣,同比增加32.08億元人民幣或3.83%;除所得稅前溢利67.91億元人民幣,同比增加5.16億元人民幣或8.22%。

天然氣銷售業務利潤同比增長26.08%,利潤貢獻佔比接近四分之三。集團股東應佔溢利32.22億元人民幣,同比增加1.42億元人民幣或4.61%。每股盈利(基本)為37.21分人民幣。於今年6月30日,資本負債率為23.68%,而2022年12月31日為24.26%,減少0.58個百分點。以現價計算2023年度預計巿盈率約8倍;股息率約4%,估值吸引。

倉位方面,本倉週一(10月16日)以開市價7.23元買入6,000股碧桂園服務(06098);下週二(24日),將以開市價買入6,000股昆侖能源。

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撰文:姚浩然圖片來源:經一編輯部