期權的內在價值

買賣股票期權，首先要了解其中合約的價值。
簡單來說，一張期權合約的價值，可以分為「內在價值」和「時間值」。
內在價值是合約當前最高可實現的價值，取決於合約的行使價和對應股票的現價。
對於認購期權，內在價值等於股票價格超出行使價的部分；對於認沽期權，內在價值就等於行使價超出股票價格的部分。
股票期權的「時間值」，是期權價格中除了「內在價值」以外的部分，是期權的一個關鍵特性。
了解期權的時間值，對於制定有效的交易策略非常重要。

必須了解時間值消耗

首先，期權合約的到期時間長短，是影響時間值的關鍵因素。一般而言，合約的到期時間愈長，其時間值就愈高。這是因為較長的到期期限意味著這合約有更多機會實現內在價值，從而為你帶來更多的獲利機會。

相比之下，臨近到期的合約時間值會較低，因為距離到期時間愈近，實現內在價值的可能性也愈小。
其次，股票正股的價格波動性，也會顯著影響其期權合約的時間值。
波動性愈大，合約的時間值就愈高。這是因為高波動性，意味著股票的價格有更大的上下波動空間，從而為合約帶來更多的獲利可能性。
相反，如果股票價格波動較小，帶來獲利的可能性就相對較低，所以其期權合約的時間值也會相對較低。
具體來說，如果股票價格波動性增加，認購期權和認沽期權的時間值都會上升。對於認購期權，較高的波動性意味股票價格，有更大機會上升超過行使價，從而產生更多的內在價值。

對於看沽期權，較高的波動性意味股票的資產價格有更大機會下跌低於行使價，產生更多的內在價值。
就以港交所（00388）作為例子。本週一（6月3日）股價為268元，當日港交所6月275元的認購期權成交價為6元。由於股價（268元）當時低於合約的行使價（275元），所以該認購期權合約的「內在價值」就等於零，而剩下的6元就是該合約的「時間值」。
這6元的時間值，就是若讀者預期港交所股價會上升，而想利用股票期權去獲取利益所付出的成本，以期待股價能夠在到期前上漲超過行使價，從而獲得利潤。
這合約的時間值，會隨著時間的推移而不斷減少，這一過程稱為時間值的消耗。

愈臨近到期日時，期權的時間值會下降直至趨近於零。
而作為這合約買方的讀者，就會因時間的推移而損失時間值；相反，作為合約的賣方，就可賺取時間值了。

伍洛桓
輝立証券副經理
畢業於美國加州大學聖地牙哥分校。投資股票、期權經驗豐富。