【期權】股市波動應對策略!用股票期權對沖正股風險教學|劉啟明

投資

期權等衍生工具在市弱時有甚麼作用呢?當股市存在不明朗因素,風險因子上升,市場便會出現憂慮,使回報甚為波動。在投資領域中,有不少對沖工具都附有「保險功能」,將投資風險轉移予對家,減輕非預期風險。讀者方先生43歲,現職藥劑師,月入38,000元, 超過十年投資股票經驗,偏好持有正股及收息,屬「長揸」型投資者。

撰文:劉啟明|圖片:unsplash

股票期權的保護策略

最近中美貿易戰、英國「脫歐」及香港局勢使股市難以捉摸,不易判斷入市時機,故來信詢問如何為現有倉位提供對沖保護,以減輕非預期投資風險。讀者持有的股票為數不少,佔總資產40%,個別股票本文不作評論,反而將重點放在對沖方案上,減輕資產價格下行風險。

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衍生工具(Derivatives)便是常用的方案,如期貨 (Forward/Futures)、期權(Options)、掉期(Swap) 等,說淺白一點就是替現有投資「買保險」。對沖產品種類很多,其策略更是千變萬化,若投資者對衍生工具沒有足夠的認識或是不適當地使用,不但會對沖失敗,更會倍化投資風險,得不償失。

針對讀者持有正股的習慣及風險偏好等,筆者建議兩個常用股票期權保護策略:

  1. 保護性賣權 (Protective Put)
  2. 掩護性買權 (Covered Call)。

認沽期權合約

要發揮Protective Put的最大效用,是認為市場有較大機會向下行,而且下行幅度頗大。在持有正股的同時,購入對應倉位的認沽期權合約 (Long Put),設定目標行使價 (Strike Price) 及到期日 (Expiry Date)。

假設市場在一個月後出現非預期下跌,正股大幅跌至70元,如果投資者早已持有「認沽權100元」,在到期日或之前便可執行合約,以行使價100元將投資者手上的正股賣出,迴避了30元的跌幅,在其他因素不變的情況下,將財富鎖定在較高位。好處是自由度高,沒有強制執行機制,當讀者認為執行合約是無利可圖時,便可隨意放棄使用。

當然,買保險要付保費成本,購入認沽權也需要付期權金,期權金由多個因素釐定,愈有價值則愈貴;反之亦然。萬一市況沒有大幅度下跌,認沽權失去效用,期權金便是一項支出,某程度上會削弱投資回報,應謹慎選用。

認購期權合約

Covered Call則適用於悶市,當市場趨向穩定及波幅輕微時,便可發揮最大功用。在持有正股的同時,售出對應倉位的認購期權合約 (Short Call),設定目標行使價及到期日。不同之處是,由於投資者在售出合約時已得到期權金收入,如10元,這正現金流便可有效對沖正股下跌10元,使投資者財富穩定在原點。

好處是只要市場一直保持穩定,這個策略可一直重複使用,適當地為投資者增加現金流甚至利潤。壞處是當升市擴大,便會觸發對手執行認購權合約,以較低價向你購入正股,投資者的正股投資回報亦會因此而受限制,甚至不能享受所有升幅,在選用前要清楚明白潛在的風險。

衍生工具一直以來給人的印象是「高風險」、「投機」、「本小利大」,其實只要用得其所,它們可有效地為投資提供足夠防護。在選用對沖策略前,必先清楚背後的操作細節,萬一選錯了方向,買錯合約,投資者便會蒙受不必要的損失了。

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