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    歷史上9月股市最疲弱 惟今年可能大反轉 港股及美股部署:牛市在悲觀中誕生、興奮中死亡!

    歷史上9月股市最疲弱 惟今年可能大反轉 港股及美股部署:牛市在悲觀中誕生、興奮中死亡!

    港股上週未喘定,美股已開始跌勢,市場情緒一遇遍悲哀。不過,按照投資大師的說法,似乎成為進場機會。到底港股是否觸底反彈?美股大跌後,後市如何?本文將以投資哲理及市場數據一一解答。

    撰文:經一編輯部| 圖片:unsplash

    年初至今,恒指一度跌超過兩成,技術上已陷入熊市;恒生科指更大跌了逾40%。市場情緒悲觀,但內地的政策逐漸明朗,風險開始減低,進場機會似乎悄悄來臨。

    港股恐慌完 後市望反彈

    不論是投資大師John Templeton,還是多年來準確「撈底」的Ken Fisher,他們都認為,市場的負面情緒反而是牛市的基礎。

    「牛市在悲觀中誕生,在懷疑中成長,在樂觀中成熟,在興奮中死亡……最悲觀的時刻正是買進的最佳時機,最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。」

    回看過去的虛擬貨幣市場,正好印證了這個說法,可見這個投資邏輯古今都適用。比特幣由4月中的64,000美元水平,兩個月內急挫逾50%至29,000美元。

    在過去兩個月內,市場湧現大量利淡消息,甚至連《經濟學人》作了沙盤演算,預測一旦比特幣跌至零的時間,會發生什麼事,投資者情緒極度悲觀。惟比特幣喘定後,很快重上50,000美元。

    從技術分析層面已言,悲觀的情緒意味,投資者沽貨,沽壓較大;一旦這個情緒到達高位,也即是要沽貨的人,已經快要沽完,沽壓減少。故此,投資大師視悲觀情緒為進場的大好機會。

    由「港版恐慌指數」恒指波幅指數(HVIX)可見,指數在7月29日見頂後回落,直至上週才有輕微回升,但目前已重拾回落趨勢,反映市場情緒有所改善,後市在「牛市基礎」(負面情緒)之上有望反彈。

    港股短短幾日的反彈,是「死貓彈」,還是強勢回歸?無貨的投資者應「睇定啲」,待有明確轉強的訊號才入市,也不會太遲。

    港股牛市稍稍來臨
    (圖片來源:unsplash)

    至於美股,情況與港股大為不同。

    美股重返疫前低增長?

    標準普爾500指數在2018年至2020年,升幅為約20%。Ken Fisher上月接受訪問時表示,美國經濟復甦步伐減慢,料經濟增長重回新冠肺炎前的水平,股市的走勢很大機會亦跟隨。

    美股在上週出現調整,但幅度不大,而且很快便反彈了。按照上述提到的投資邏輯,投資美股可能要更謹慎,因在股市調整時,市場未有陷入恐慌;若隨後沒有適當的調整,隨時「在興奮中死亡」。

    除了看俗稱「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動率指數」(VIX),投資者還可以留意美國散戶投資者協會(The American Association of Individual Investors,AAII)制定的「美國散戶情緒指數」。

    由於美國散戶比率較高,有研究顯示,他們如何預計未來6個月回報是相當可靠的指標。

    跟大眾直覺不同,最佳的相反訊號,並非樂觀或者悲觀情緒「爆燈」,反而是要看「中立」(Neutral,即即投資者料未來6個月股價將持平)的情緒,有數點需注意。

    其一,當「中立」情緒異常高企時,隨後26週的標指回報中位數(median)為8.6%;一般而言,標指數回報中位數為5.2%。

    其二, 當「中立」情緒異常高企時,隨後52週的標指回報中位數為17.7%;一般而言,標指數回報中位數為10.7%。

    在1987年至2014年7月,「中立」情緒異常高企的情況出現了60次,標指在26週內升了50次、下跌10次,上升機率為83.3%;52週後的上升機率為88.1%。

    「中立」情緒的歷史高位在52.86,目前由7月底的近40,回落至31.73,未算高企,反映後市未必有很好的回報。

    「看淡」情緒雖然有反彈,但距離去年9月接近50的高位,仍有一段距離。

    由美股的市場情況可見,既沒有「悲觀情緒的牛市基礎」,也沒有「中立」情緒高漲而帶來的牛市。

    不過,沒有利好的跡象不代表後市一定走跌,美股似乎仍靜待聯儲局減少買債(Taper)的時間表。在這個市況未明的情況下,投資者需謹慎行事,挑選有業績支撐的強勢股。

    全球央行年會有線索

    全球央行年會Jackson Hole於美國時間8月26日至28日在懷俄明州召開,美國聯儲局主席鮑威爾的演說料成為市場焦點。按照以往經驗,聯儲局經常會在年會上,拋出「重磅炸彈」的消息。

    市場普遍預期,當局會提供Taper時間表和方式的線索,只是變種病毒Delta為此增添了變數。

    分析師指出,如果經濟持續復甦,聯儲局將在3個月內啟動Taper,有些官員更推動在明年年中結束taper。

    瑞銀估計,聯儲局最有可能在12月開始taper,並在12個月內完成,呼籲市場「與其猜測taper啟動的時間,不如關注taper的節奏」。

    由聯儲局官員的演說可推測,taper的節奏為9月至明年初啟動、明年3月至年中期間結束;在數量上,他們認為,每月應減少買入100至200億美元的國債,以及減少買入50至100億美元的抵押貸款支持證券。

    這對美股有何啟示?其實投資者無需過份擔心後市,關鍵在於聯儲局有好好傳遞訊息,讓市場及早適應及消化,整體市場仍屬可控範圍,只是難免會有波動。

    回顧2013年聯儲局討論taper期間(即5月至8月),全球股市明顯較為波動,但其後出現不錯的升勢。

    免責聲明:本專頁刊載的所有投資分析技巧,只可作參考用途。市場瞬息萬變,讀者在作出投資決定前理應審慎,並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失,概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點,僅屬筆者個人意見,與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。