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港股仍受利淡因素困擾 先穩守後思突擊

投資

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美股9月敵不過傳統的魔咒,三大主要指數全月錄得頗大的跌幅。美國聯邦儲備局在剛完成的議息會上發表了最新的點陣圖,顯示年內仍有機會加息四分之一厘,美國債息抽升,拖累美股下跌。在圖表上,呈現「頭肩頂」的利淡走勢,投資者在第四季應如何部署?

債息走勢相信依然是第四季投資巿場的焦點所在。筆者嘗試用三個主要元素包括(一)美國經濟增長;(二)美國勞工巿場狀況及(三)房屋巿場去分析息口方向。
根據亞特蘭大聯儲銀行最新對第三季經濟增長預測為4.9%,但美國消費動力明顯過完了暑假後顯著回落。密歇根州消費者信心指數自7月見高位後回落。
美國旅遊出行人數回落,消費意慾降低;加上10月開始要還學生貸款,預計消費動力會進一步轉弱。

美國經濟步入衰退機會減

筆者預期美國經濟增長在2023年第三季已見了頂峰,之後將開始回落;第四季經濟增長幅度預計將返回2%至3%;明年首季美國經濟增長幅度,有機會再進一步重返1%至2%。

美國長期增長趨勢約為1.8%, 如果美國經濟增長回落至長期增長趨勢水平,有助聯儲局減低對通脹反彈的憂慮。
美國3個月與10年期國庫債券孳息率差距,由5月底時約負1.86%水平,一直收窄至目前的負0.96%水平,反映債券巿場的投資者認為美國經濟步入衰退的機會率較5月底時減少。

筆者認為美國未來經濟步入衰退的機會相對較少,但經濟增長顯著放緩的機會則相當高。
美國8月失業率意外地升至3.8%,高於巿場預期的3.5%;8月勞動參與率回升至62.8,為過去12個月高位,顯示愈來愈多人重投勞動巿場。

隨著美國政府因應疫情發放的救濟金完結,美國勞工重投勞動巿場,勞動力供應增加,舒緩平均時薪增長,有助壓止通脹升溫。

美國房屋價格持續上升,標普20大城巿Cash-Schiller房屋指數7月上升至316.68,較2022年6月高位318.59僅低0.6%。
以8月樓宇按揭貸款需求持續上升所帶動,預計8月房屋指數有機會升越2022年6月高位。

然而,9月新屋動工數量明顯回落,而30年樓宇按揭貸款利率最新升至7.31厘,新增樓宇按揭貸款需求明顯減少,預計樓價將會在未來一季見高位後,有機會掉頭回落。隨著樓價有機會掉頭回落,租金稍後也有機會相應回落。
租金在消費物價指數(CPI)及PCE的比重也高,能夠成功控制租金成本,可大力壓抑通脹升溫。

筆者認為從以上三個基本因素中,可得出的結論是通脹正在降溫中。由於國際關係變得更為複雜,生產基地各自搬回本土,將增加不少生產成本,對通脹構成壓力。因此,筆者認為聯儲局將採取較維持利率在高水平一段較長時間。
至於,今年內是否需要再加息一次,將取決未來公布的經濟數據而定。

事實上,根據利率期貨最新顯示,11月及12月加息25點子的機會率,分別為27.7%及38.1%,機會率仍低於一半。2024年7月底的議息會開始減息,全年減息的空間約為兩至三次。

美國10年期國庫債券孳息率在11月召開議息會前有機會見頂,因為在9月聯儲局議息會前,10年期國庫債券孳息率約4.4厘水平。

如今,美國10年期國庫債劵孳息率已升至4.75厘水平,已升了35點子,已充分反映了加息的預期。當然,美國債券拍賣成績欠理想,也有機會推高債息。不過,預期美國10年期國庫債券孳息在5厘附近或可見頂。

投資環境最惡劣的時機在11月或12月議息會前出現,趁這個時期投資者憂慮債息上升而收集優質股,待明年經濟增長回落,息口確認見頂後,美股有望重拾升軌。筆者認為投資者今次可先從大型科技股埋手。

港股方面,經過9月尾最後一個交易日顯著上升的季結廚窗粉飾活動後,第四季首個交易日(10月3日),淡友立即行動大舉沽貨。

恒指有向下風險

目前,港股仍受內地房地產市場疲弱、人民幣走弱、內地經濟增長放緩及美元持續走強等多項因素所困擾,維持一浪低於一浪的走勢。
恒生指數仍有向下的風險,目前最重要的是先穩守而後才思突擊,倉位起碼要有八成為高息且盈利能見度高的股,其餘兩成才按心水選擇其他潛質股,這樣有助防止組合大幅跑輸主要指數。

倉位方面,本倉週二(3日)以開市價8元,沽出6,000股聯想集團(00992);另外,本倉計劃於下週一(9日),以開市價沽出4,000股兗礦能源(01171)。

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撰文:經一編輯部圖片來源:資料圖片